中国がヒューマノイドIPOルールを強化する中、宇樹の株価が500元を下回る

宇樹ロボット（SHA: 688001）は木曜日に、株式が初めて1株あたり500元未満で取引されました。 

この下落により、約3週間前のデビューピーク以降、中国のヒューマノイドメーカーの紙ベースの価値から2,400億元以上が消え、同国のロボットセクターにバブルがあるという懸念に拍車をかけています。

なぜ宇樹ロボットの株価は下落したのか？

宇樹が8月19日に上海のSTAR市場に上場した際、その株式は150.80元で価格設定され、最初の取引セッションを終えた時点で845元となり、460%以上の上昇となりました。日内取引では、株価は1,100元をつけ、一時的に同社の価値を約4,450億元（約660億ドル）に引き上げました。

しかし、そのピークは維持されませんでした。株式は前の取引セッションを終えた時点で513.93元（約72.10ドル）となり、初日の終値より約39%、初日の高値より53%低い水準でした。

木曜日、500元を割り込み、約3%下落して時価総額を約2,020億元に留めました。4,450億元のピークと比較すると、約3週間で2,400億元以上の価値が消滅しました。

下落にもかかわらず、宇樹は150.80元の公募価格の3倍以上で取引されており、同社の約9億ドル（約61億元）の調達額は依然として成立しています。

宇樹のビジネスは評価額に見合う価値があるのか？

宇樹ロボット（正式名称：Yushu Technology Co Ltd）は、2025年の売上高を17億元（約2億5,200万ドル）と報告し、前年の報告された3億9,277万元から大幅な増加となりました。5,500台以上のヒューマノイドロボットの販売が、2025年の総売上の8億6,800万元に貢献しました。

同社はまた、2億7,800万元の純利益を計上し、2026年上半期の売上高を10億5,200万元から11億2,800万元の間と予想しており、これは約36%から45%の成長となります。

それでも、木曜日の終値は同社の評価額を約300億ドルと見積もり、これは同社の2025年売上高の約125倍、調整後収益の350倍以上です。対照的に、オレゴン州のAgility Roboticsは、2025年の純売上高178万ドルと1億4,020万ドルの営業損失をSEC提出書類で開示しており、これは同社を約25億ドルで評価する提案されたSPACに関連しています。

規制当局はヒューマノイドロボット企業のIPOについて何をしているのか？

中国証券監督管理委員会は、一部の銀行や企業に対して非公式な「窓guidance（指導）」を行い、IPOを希望するヒューマノイドロボット企業は、反復収益、損失の縮小への道筋、または真の技術革新を示す必要があると伝えています。

中国には現在、90以上のヒューマノイド訓練センターがあり、その多くは地方政府とロボットを購入してテレオペレーション訓練データを生成するメーカーによって共同で資金提供されています。しかし、セクターの報告された売上のうち、国家が種まきしたループではなく、独立した反復顧客からどれだけの割合で生じているかは不明です。

その疑念は現在、コンポーネントサプライヤーであるMech-Mindの共同創設者兼CEOである邵天蘭氏に帰属されるスクリーンショットを通じて業界内部から表明されており、木曜日に流通しました。

スクリーンショットの中で、天蘭は、データ収集センターや関連当事者間の取引を通じて収益を計上し、上場を目指している「注目を集める」エンボディドAI企業のクラスを説明しました。

2023年に設立され、2026年の春節联欢晚会に登場し、3月に200億元以上の評価額で25億元を調達したスタートアップのGalbotは、Xに投稿された要約のコメントで特に取り上げられました。これまでに公に回答しておらず、規制当局もその取引について判断を下していません。

特筆すべきは、Mech-Mindが9月1日に香港で101.7香港ドルで上場し、最初の4セッションで20%以上下落したことです。同社の財務諸表によると、2023年から2025年の累積損失は10億4,400万元に対し、2025年の売上高は3億8,900万元でした。