Когдаdent Дональд Трамп вернул себе Овальный кабинет, одержав победу, которая застала врасплох половину страны, Уолл-стрит не могла скрыть своего восторга.
Индекс S&P 500 подскочил на 3% почти сразу после выборов, а акции компаний с малой капитализацией tracв индекс Russell 2000, взлетели почти на 5%. Акции процветали. Стоимость заимствований для компаний достигла рекордно низкого уровня.
Bitcoin и другие спекулятивные активы внезапно показались неуязвимыми. На рынках rippleоблегчения, но настоящая история началась, когда начала обретать форму программа Трампа «Америка прежде всего» — и это было совсем не спокойно.
Трамп не терял времени. Он укомплектовал свою команду сторонниками жесткой линии, сигнализируя о введении тарифов, массовых депортациях и безжалостной программе, которая, по мнению экономистов, могла бы подорвать инфляцию и привести defiбюджета. Тем не менее, рынок, всегда движимый жаждой прибыли, проигнорировал эти предупреждения.
В то время как одни сектора праздновали, под поверхностью начали появляться трещины, обнажая разрыв между победителями и проигравшими в этом хаотичном экономическом эксперименте.
Победители: Финансовый сектор, энергетика и ажиотаж вокруг гидроразрыва пласта
Уолл-стрит любит хорошие вечеринки, и для таких секторов, как финансовые услуги и энергетика, избрание Трампа ощущалось как новогодняя ночь. Субиндекс финансового сектора S&P 500 вырос на 8%, а энергетический сектор — на 7%. Этот рост был не просто оптимизмом, а эйфорией, подпитываемой обещаниями Трампа снизить корпоративные налоги и отменить нормативные акты эпохи Обамы.
Для руководителей энергетических компаний это стало воплощением мечты: федеральные земли были открыты для добычи сланцевого газа методом гидроразрыва пласта, Парижское соглашение по климату было отменено, и возобновилось стремление к тому, что Трамп назвал «энергетическим доминированием»
Крис Шипли из Fort Washington Investment Advisors поддержал рост цен, заявив, что прирост отражает рациональное поведение рынка. Инвесторы активно скупали индекс Russell 2000, индекс компаний с малой капитализацией, включающий в себя акции финансовых компаний, ориентированных на внутренний рынок.
Полагая, что малые компании выиграют больше от снижения корпоративного налога, индекс Russell вырос быстрее, чем рынок в целом. Goldman Sachs провел свою ежегодную конференцию в Лас-Вегасе в период послевыборного подъема.
Банкиры, инвесторы и руководители компаний заполнили курорт Wynn Resort, царило волнение по поводу перспектив слияний и поглощений (M&A). Один из управляющих хедж-фондом подытожил ситуацию: «Слияния и поглощения теперь стали реальной возможностью благодаря новой администрации. Настроение здесь лучше, чем за последние годы»
Снижение налогов было не единственным, что волновало Уолл-стрит. Главным событием была дерегуляция, и инвесторы были в восторге. «Рынок считает, что администрация приведет регулирование в более разумное русло», — сказал генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон.
Многие отвергли самые жесткие предложения Трампа, такие как введение тарифов, как пустую браваду. Но рост уже начинался.
Проигравшие: здравоохранение, государственные расходы и казначейские облигации
Не всем удалось присоединиться к митингу Трампа. Акции компаний, связанных с сокращением государственных расходов, резко упали, индекс Citi для этих компаний снизился на 8% после выборов. Акции компаний здравоохранения также пострадали после того, как Трамп назначил скептика в отношении вакцин Роберта Кеннеди-младшего главой министерства здравоохранения.
Рынок облигаций, обычно первым улавливающий признаки проблем, проявил реальную обеспокоенность. Предложенные Трампом тарифы — 10% на весь импорт и 60% на китайские товары — вызвали тревогу по поводу инфляции. Рынок казначейских облигаций объемом 27 триллионов долларов начал сотрясаться.
Доходность 10-летних облигаций выросла до 4,4%, увеличившись на 0,8 процентных пункта по сравнению с сентябрем. Рост доходности предвещал проблемы: увеличение стоимости заимствований для компаний, повышение ипотечных ставок (приближающихся к 7% для 30-летних фиксированных кредитов) и опасения по поводу бюджетной нестабильности.
Даже Walmart не избежал последствий. Розничный гигант предупредил, что ему, возможно, придется повысить цены, если будут введены пошлины, отражающие реальные издержки торговой войны, развязанной Трампом. Экономисты тоже были напуганы.
Бывший глава МВФ Оливье Бланшар заявил, что политика Трампа может привести к перегреву экономики, резкому росту инфляции, за которым последует замедление экономического роста.
Депортации лишь подлили масла в огонь. Обещание Трампа выслать миллионы нелегальных иммигрантов грозило подорвать рынок труда. Экономисты сошлись во мнении: меньшее количество работников означало бы повышение заработной платы, но и снижение производства. Предприятия, и без того испытывающие давление инфляции, столкнулись бы с еще большими трудностями в удовлетворении спроса.
Международные рынки также не избежали последствий. Европейский индекс Stoxx 600 снизился, поскольку инвесторы сделали ставку на то, что регион, ориентированный на экспорт, пострадает от торговой напряженности с США. Евро упал до самого низкого уровня по отношению к доллару за два года, что усугубило положение европейских экспортеров.
Риски перегрева и бдительные меры в отношении залоговых обязательств
Федеральная резервная система сохраняла невозмутимое выражение лица, отказываясь комментировать политику Трампа до ее окончательного утверждения. Но инвесторы не стали ждать. Фьючерсные рынки быстро скорректировались, заложив в цены менее агрессивное снижение процентных ставок, чем раньше. К концу 2025 года ожидается, что ставки ФРС составят около 4%, что значительно выше более ранних прогнозов, предполагавших снижение ниже 3%.
Но инфляция была не единственной проблемой. Обслуживание государственного долга США превращается в настоящую проблему. Впервые выплаты по долгу Америки превысили оборонный бюджет. Кристина Хупер из Invesco назвала это неустойчивой ситуацией, предупредив о потенциальной финансовой катастрофе, подобной печально известному «моменту Лиз Трасс» в Великобритании, когда необеспеченные налоговые льготы обрушили британский рынок облигаций.
Сонал Десаи из Franklin Templeton предупредила о возможном возвращении «сторонников облигаций». Это инвесторы, которые наказывают правительства повышением стоимости заимствований, когда фискальная политика выходит из-под контроля. Десаи отметила, что их повторное появление будет зависеть от долгосрочных последствий экономического плана Трампа.
Между тем, фондовый рынок, казалось, оставался невозмутимым. Инвесторы игнорировали опасения по поводу инфляции, сосредоточившись вместо этого на дерегулировании и краткосрочной прибыли. «Опасения по поводу инфляции, связанные с тарифами, преувеличены», — утверждал Шипли, отражая мнение, разделяемое многими на Уолл-стрит.
Но трещины остаются. Рост доходности казначейских облигаций представляет собой серьезную угрозу. Более высокая доходностьtracкапитал от акций, делая их менее привлекательными. Чем дольше будет продолжаться эта тенденция, тем больше давления будет испытывать Уолл-стрит.
Главный вопрос заключается в том, сможет ли экономическая авантюра Трампа удержать рынки на плаву, или же последствия наступят раньше, чем ожидалось. Как выразился стратег : «В какой-то момент эта поездка закончится. Вопрос только в том, когда».
