Quando ildent Donald Trump ha riconquistato lo Studio Ovale con una vittoria che ha colto di sorpresa metà del Paese, Wall Street non ha potuto nascondere la sua eccitazione.
L'indice S&P 500 è balzato del 3% quasi subito dopo le elezioni, e i titoli a piccola capitalizzazione, tracdal Russell 2000, sono schizzati alle stelle di quasi il 5%. Le azioni sono cresciute. I costi di finanziamento per le aziende hanno toccato minimi storici.
Bitcoin e altri asset speculativi sono improvvisamente apparsi a prova di bomba. Il rippleha attraversato i mercati, ma la vera storia è iniziata quando il programma "America First" di Trump ha iniziato a prendere forma, e la situazione era tutt'altro che tranquilla.
Trump non stava perdendo tempo. Ha riempito il suo team di intransigenti, annunciando dazi, deportazioni di massa e un programma spietato che, secondo gli economisti, avrebbe potuto smantellare l'inflazione e i controlli defi. Eppure, il mercato, sempre guidato dalla sua avidità di profitto, ha ignorato gli avvertimenti.
Mentre alcuni settori festeggiavano, sotto la superficie cominciarono a formarsi delle crepe, mettendo a nudo le fratture tra vincitori e vinti in questo caotico esperimento economico.
Vincitori: finanza, energia e la frenesia del fracking
Wall Street ama le belle feste e, per settori come i servizi finanziari e l'energia, l'elezione di Trump è stata come la notte di Capodanno. Il sottoindice finanziario S&P 500 è salito dell'8%, mentre l'energia è schizzata del 7%. Il rally non è stato solo ottimismo, ma euforia alimentata dalle promesse di Trump di tagliare le imposte sulle società e di smantellare le normative dell'era Obama.
Per i dirigenti del settore energetico, è stato un sogno che si è avverato: terreni federali aperti al fracking, l'accordo di Parigi sul clima è stato annullato e si è assistito a una rinnovata spinta verso quella che Trump ha definito "dominanza energetica"
Chris Shipley di Fort Washington Investment Advisors ha sostenuto il rally, affermando che i guadagni riflettono un comportamento razionale del mercato. Gli investitori si sono riversati sul Russell 2000, un indice a bassa capitalizzazione ricco di titoli finanziari focalizzati sul mercato nazionale.
Convinti che le aziende più piccole avrebbero tratto maggiori vantaggi dai tagli alle imposte sulle società, il Russell è cresciuto più rapidamente del mercato più ampio. Goldman Sachs ha tenuto la sua conferenza annuale a Las Vegas durante il periodo post-elettorale.
Banchieri, investitori e dirigenti hanno riempito il Wynn Resort, entusiasti delle prospettive di fusioni e acquisizioni (M&A). Un gestore di hedge fund ha riassunto la situazione: "Le fusioni e acquisizioni sono ora una possibilità concreta grazie alla nuova amministrazione. L'umore qui è migliore di quanto non lo sia stato negli ultimi anni"
I tagli fiscali non erano l'unica cosa che entusiasmava Wall Street. La deregolamentazione era il piatto forte, e gli investitori non ne avevano mai abbastanza. "Il mercato pensa che l'amministrazione porterà la regolamentazione a un livello più ragionevole", ha affermato il CEO di Goldman, David Solomon.
Molti hanno liquidato le proposte più dure di Trump, come i dazi, come semplici fanfaronate. Ma gli effetti si stavano già facendo sentire.
I perdenti: sanità, spesa pubblica e titoli del Tesoro
Non tutti hanno potuto partecipare al comizio di Trump. I titoli azionari legati ai tagli alla spesa pubblica sono crollati, con l'indice Citi per queste aziende in calo dell'8% dopo le elezioni. Anche i titoli del settore sanitario sono stati colpiti duramente dopo che Trump ha nominato Robert Kennedy Jr., scettico sui vaccini, a capo del dipartimento della salute.
Il mercato obbligazionario, solitamente il primo a fiutare i problemi, ha mostrato una reale preoccupazione. Le proposte tariffarie di Trump – il 10% su tutte le importazioni e il 60% sui beni cinesi – hanno fatto scattare l'allarme inflazione. Il mercato dei titoli del Tesoro, che vale 27.000 miliardi di dollari, ha iniziato a tremare.
I rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni sono saliti al 4,4%, in aumento di 0,8 punti percentuali da settembre. L'aumento dei rendimenti ha comportato difficoltà: maggiori costi di finanziamento per le aziende, tassi sui mutui più elevati (vicini al 7% per un tasso fisso a 30 anni) e timori di instabilità fiscale.
Nemmeno Walmart è rimasto immune. Il colosso della vendita al dettaglio ha avvertito che potrebbe dover aumentare i prezzi se i dazi venissero applicati, riflettendo i costi reali delle ambizioni di Trump nella guerra commerciale. Anche gli economisti erano spaventati.
L'ex capo economista del FMI Olivier Blanchard ha affermato che le politiche di Trump potrebbero causare il surriscaldamento dell'economia, con un ritorno dell'inflazione alle stelle, per poi rallentare in un secondo momento.
Le deportazioni gettarono benzina sul fuoco. La promessa di Trump di espellere milioni di immigrati clandestini rischiava di svuotare la forza lavoro. Gli economisti concordavano: meno lavoratori significavano salari più alti ma minore produzione. Le imprese, già schiacciate dall'inflazione, avrebbero dovuto affrontare sfide ancora più difficili per soddisfare la domanda.
I mercati internazionali non sono stati risparmiati. L'indice europeo Stoxx 600 è sceso, poiché gli investitori hanno scommesso che la regione, forte delle esportazioni, avrebbe subito un duro colpo a causa delle tensioni commerciali statunitensi. L'euro è sceso al livello più basso rispetto al dollaro in due anni, amplificando le difficoltà per gli esportatori europei.
I rischi del surriscaldamento e dei vigilanti obbligazionari
La Federal Reserve ha mantenuto la sua impassibilità, rifiutandosi di commentare le politiche di Trump fino alla loro finalizzazione. Ma gli investitori non hanno aspettato. I mercati dei futures si sono adeguati rapidamente, scontando tagli dei tassi meno aggressivi rispetto al passato. Entro la fine del 2025, si prevede che i tassi della Fed si attesteranno intorno al 4%, ben al di sopra delle precedenti previsioni inferiori al 3%.
Ma l'inflazione non era l'unica preoccupazione. Il servizio del debito statunitense sta diventando un'impresa mostruosa. Per la prima volta, il pagamento del debito americano ha superato il bilancio della difesa. Kristina Hooper di Invesco ha definito la situazione insostenibile, mettendo in guardia da un potenziale disastro finanziario simile al famigerato "momento Liz Truss" del Regno Unito, quando tagli fiscali non finanziati fecero crollare il mercato obbligazionario britannico.
Sonal Desai di Franklin Templeton ha avvertito che i "vigilanti obbligazionari" potrebbero tornare. Si tratta di investitori che puniscono i governi con costi di indebitamento più elevati quando le politiche fiscali sfuggono al controllo. Desai ha affermato che il loro ritorno dipenderà dalle implicazioni a lungo termine del piano economico di Trump.
Nel frattempo, il mercato azionario sembrava imperturbabile. Gli investitori ignoravano i timori inflazionistici, concentrandosi invece sulla deregolamentazione e sui guadagni a breve termine. "I timori inflazionistici legati ai dazi sono esagerati", ha sostenuto Shipley, riflettendo un sentimento condiviso da molti a Wall Street.
Ma le crepe permangono. L'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro rappresenta una grave minaccia. Rendimenti più elevatitracil capitale dalle azioni, rendendole meno appetibili. Più a lungo persiste questa tendenza, maggiore sarà la pressione che Wall Street dovrà affrontare.
La grande domanda è se la scommessa economica di Trump riuscirà a tenere i mercati agganciati o se i postumi arriveranno prima del previsto. Come ha affermato stratega : "A un certo punto, questa corsa si ferma. L'unica domanda è quando".
