ترامب وول ستريت: كم ستستمر علاقة الحب هذه؟

عندما استعاد دونالد ترامب مقعده في المكتب البيضاوي بفوز صدم نصف البلاد، لم تستطع وول ستريت إخفاء حماسها.

قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 3% تقريباً فور انتهاء الانتخابات، بينما قفزت أسهم الشركات الصغيرة التي يتتبعها مؤشر راسل 2000 بنسبة 5% تقريباً. ازدهرت الأسهم، ووصلت تكاليف الاقتراض للشركات إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق.

بدت البيتكوين والأصول الأخرى المضاربة محصنة ضد الرصاص. انتشر موجة من الارتياح في الأسواق، لكن القصة الحقيقية بدأت عندما بدأ برنامج "أمريكا أولاً" لترامب يأخذ شكله، وكان ذلك بعيداً كل البعد عن الهدوء.

لم يكن ترامب يضيع وقته. فقد ملأ فريقه بالمحافظين المتشددين، مما أرسل إشارات حول فرض رسوم جمركية، وعمليات ترحيل واسعة النطاق، وجدول أعمال قاسٍ حذر الاقتصاديون من أنه قد يؤدي إلى تفكك ضوابط التضخم والعجز. ومع ذلك، استهزأت الأسواق، بدافع جشعها الدائم وراء الأرباح، بهذه التحذيرات.

بينما احتفلت بعض القطاعات، بدأت الشقوق تتشكل تحت السطح، مما كشف عن الانقسامات بين الفائزين والخاسرين في هذه التجربة الاقتصادية الفوضوية.

الفائزون: القطاع المالي، الطاقة، وحمى التكسير الهيدروليكي

تحب وول ستريت الحفلات الجيدة، وبالنسبة لقطاعات مثل الخدمات المالية والطاقة، بدا انتخاب ترامب وكأنه ليلة رأس السنة الجديدة. صعد مؤشر S&P 500 الفرعي للقطاع المالي بنسبة 8%، بينما قفز قطاع الطاقة بنسبة 7%. لم يكن هذا الارتفاع مجرد تفاؤل، بل كان نشوة مدفوعة بوعود ترامب بخفض ضرائب الشركات وإلغاء اللوائح التي سادت في عهد أوباما.

بالنسبة لمسؤولي قطاع الطاقة، كان هذا حلم يتحقق: فتحت الأراضي الفيدرالية أمام التكسير الهيدروليكي، وتم التخلي عن اتفاق باريس للمناخ، مع دفع متجدد لما أسماه ترامب "الهيمنة على الطاقة".

أيد كريس شيبلي من مستشاري فورت وورث للاستثمار هذا الارتفاع، قائلاً إن المكاسب تعكس سلوكاً سوقياً عقلانياً. تجمع المستثمرون في مؤشر راسل 2000، وهو مؤشر للشركات الصغيرة مليء بأسهم الشركات المالية التي تركز على السوق المحلي. 

مع الاعتقاد بأن الشركات الصغيرة ستستفيد أكثر من خفض ضرائب الشركات، صعد مؤشر راسل بسرعة أكبر من السوق الأوسع. عقدت غولدمان ساكس مؤتمرها السنوي في لاس فيغاس خلال تألق ما بعد الانتخابات.

ملأ المصرفيون والمستثمرون والمسؤولون منتجع وين، وهم يندفعون بحماس حول احتمالات عمليات الدمج والاستحواذ (M&A). لخص أحد مديري صناديق التحوط الأمر قائلاً: "عمليات الدمج والاستحواذ أصبحت الآن احتمالاً حقيقياً بسبب الإدارة الجديدة. المزاج هنا أفضل مما كان عليه منذ سنوات".

لم تكن خفض الضرائب هي الشيء الوحيد الذي أثار حماس وول ستريت. كان إلغاء اللوائح هو الطبق الرئيسي، ولم يستطع المستثمرون الشبع منه. قال ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس: "تعتقد الأسواق أن الإدارة ستجلب اللوائح إلى مكان أكثر معقولية".

تجاهل الكثيرون أكثر المقترحات قسوة لترامب، مثل الرسوم الجمركية، على أنها مجرد تهوّر. لكن الذروات كانت قد بدأت بالفعل.

الخاسرون: الرعاية الصحية، الإنفاق الحكومي، وسندات الخزانة

لم يتمكن الجميع من الانضمام إلى مسيرة ترامب الصاعدة. انهارت الأسهم المرتبطة بقطع الإنفاق الحكومي، حيث انخفض مؤشر سيتي بنك لهذه الشركات بنسبة 8% بعد الانتخابات. كما تضررت أسهم الرعاية الصحية بعد أن ترشح ترامب لزعامة وزارة الصحة روبرت كينيدي جونيور، الذي يشكك في فعالية اللقاحات.

سوق السندات، الذي عادة ما يكون أول من يشم رائحة المشاكل، أظهر قلقاً حقيقياً. أثار مقترحات ترامب الجمركية، التي تقدر بنسبة 10% على جميع الواردات و60% على السلع الصينية، إنذارات التضخم. بدأت سوق سندات الخزانة البالغة قيمتها 27 تريليون دولار في الاهتزاز.

ارتفعت عوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات إلى 4.4%، بزيادة 0.8 نقطة مئوية منذ سبتمبر. تعني العوائد المرتفعة مشاكل: تكاليف اقتراض أعلى للشركات، وزيادة أسعار الرهن العقاري (تقترب من 7% للرهن الثابت لمدة 30 عاماً)، ومخاوف من عدم الاستقرار المالي.

حتى وول مارت لم تكن محصنة. حذرت شركة التجزئة العملاقة من أنها قد تحتاج إلى رفع الأسعار إذا تم تنفيذ الرسوم الجمركية، مما يعكس التكاليف الحقيقية لطموحات ترامب في حرب التجارة. كان الاقتصاديون منزعجين أيضاً.

قال أوليفييه بلانشارد، الخبير الاقتصادي السابق في صندوق النقد الدولي، إن سياسات ترامب قد تسبب في ارتفاع حرارة الاقتصاد، مع عودة التضخم بقوة، مما سيؤدي لاحقاً إلى تباطؤ.

أضفت عمليات الترحيل وقوداً للنار. كان وعد ترامب بإزالة ملايين المهاجرين غير الشرعيين يهدد بتجويع قوة العمل. اتفق الاقتصاديون على أن قلة العمال تعني أجوراً أعلى ولكن إنتاجاً أقل. ستواجه الشركات، التي كانت تعاني بالفعل من التضخم، تحديات أكبر في تلبية الطلب.

لم تسلم الأسواق الدولية. انخفض مؤشر ستوكس 600 الأوروبي بينماراهن المستثمرون على أن المنطقة المعتمدة على الصادرات ستتحمل ضربة من التوترات التجارية الأمريكية. انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له مقابل الدولار في عامين، مما زاد من ألم المصدرين الأوروبيين.

مخاطر ارتفاع الحرارة ومراقبي السندات

حافظ الاحتياطي الفيدرالي على وجهه الجاد، ممتنعاً عن التعليق على سياسات ترامب حتى يتم الانتهاء منها. لكن المستثمرين لم ينتظروا. تكيفت أسواق العقود الآجلة بسرعة، حيث تسعرت بتخفيضات أسعار فائدة أقل عدوانية من السابق. بحلول نهاية عام 2025، من المتوقع أن تكون أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي حول 4%، وهو أعلى بكثير من التوقعات السابقة دون 3%.

لكن التضخم لم يكن القلق الوحيد. أصبح خدمة الدين الأمريكي وحشاً. لأول مرة، تجاوزت مدفوعات ديون أمريكا ميزانية الدفاع. قالت كريستينا هوبر من إنفيكو إن هذا غير مستدام، محذرة من كارثة مالية محتملة مثل "لحظة ليز تراس" الشهيرة في المملكة المتحدة، عندما انهار سوق السندات البريطانية بسبب خفض الضرائب غير الممول.

حذر سونال ديساي من فرانكلين تمبلتون من عودة "مراقبي السندات". هؤلاء هم مستثمرون يعاقبون الحكومات بتكاليف اقتراض أعلى عندما تخرج السياسات المالية عن السيطرة. قال ديساي إن ظهورهم سيعتمد على الآثار طويلة المدى للخطة الاقتصادية لترامب.

في هذه الأثناء، بدا سوق الأسهم غير متأثر. تخطى المستثمرون مخاوف التضخم، وركزوا بدلاً من ذلك على إلغاء اللوائح والأرباح قصيرة الأجل. قال شيبلي: "مخاوف التضخم بشأن الرسوم الجمركية مبالغ فيها"، مما يعكس شعوراً مشتركاً بين العديد من الأشخاص في وول ستريت.

لكن الشقوق لا تزال موجودة. تشكل عوائد السندات الحكومية المرتفعة تهديداً كبيراً. تجذب العوائد المرتفعة رأس المال بعيداً عن الأسهم، مما يجعل الأسهم أقل جاذبية. كلما استمر هذا الاتجاه، زاد الضغط الذي ستواجهه وول ستريت.

السؤال الكبير هو ما إذا كانت رهانة ترامب الاقتصادية يمكن أن تبقي الأسواق مغرمة أم أن الهبوط سيأتي في وقت أقرب مما هو متوقع. كما قال أحد المحللين في، "في مرحلة ما، تتوقف هذه الرحلة. السؤال الوحيد هو متى."