Cuando eldent Donald Trump recuperó la Oficina Oval con una victoria que sorprendió a medio país, Wall Street no pudo ocultar su emoción.
El S&P 500 subió un 3% casi inmediatamente después de las elecciones, y las acciones de pequeña capitalización, tracpor el Russell 2000, se dispararon casi un 5%. Las acciones prosperaron. Los costes de financiación de las empresas alcanzaron mínimos históricos.
Bitcoin y otros activos especulativos de repente parecieron infalibles. El alivio ripplepor los mercados, pero la verdadera historia comenzó cuando la agenda de Trump, "América Primero", empezó a tomar forma, y todo fue menos tranquilo.
Trump no perdía el tiempo. Integró a su equipo con intransigentes, anunciando aranceles, deportaciones masivas y una agenda implacable que, según advirtieron los economistas, podría desmantelar la inflación y los controles del defi. Sin embargo, el mercado, siempre impulsado por su afán de lucro, ignoró las advertencias.
Mientras algunos sectores celebraban, comenzaron a formarse grietas bajo la superficie, exponiendo las fracturas entre ganadores y perdedores en este caótico experimento económico.
Ganadores: Finanzas, energía y el frenesí del fracking
A Wall Street le encantan las fiestas, y para sectores como los servicios financieros y la energía, la elección de Trump fue como una Nochevieja. El subíndice financiero del S&P 500 subió un 8%, mientras que el de la energía se disparó un 7%. El repunte no se debió solo al optimismo, sino a la euforia impulsada por las promesas de Trump de recortar drásticamente los impuestos corporativos y derogar las regulaciones de la era Obama.
Para los ejecutivos del sector energético, fue un sueño hecho realidad: tierras federales abiertas al fracking, el Acuerdo Climático de París desechado y un renovado impulso a lo que Trump llamó “dominio energético”
Chris Shipley, de Fort Washington Investment Advisors, respaldó el repunte, afirmando que las ganancias reflejaban un comportamiento racional del mercado. Los inversores se volcaron al Russell 2000, un índice de pequeña capitalización repleto de acciones financieras centradas en el mercado nacional.
Con la convicción de que las empresas más pequeñas se beneficiarían más de las reducciones de impuestos corporativos, el índice Russell se disparó más rápido que el mercado en general. Goldman Sachs celebró su conferencia anual en Las Vegas durante el auge postelectoral.
Banqueros, inversionistas y ejecutivos llenaron el Wynn Resort, entusiasmados con las perspectivas de fusiones y adquisiciones (M&A). Un gestor de fondos de cobertura lo resumió: «Las fusiones y adquisiciones son ahora una posibilidad real gracias a la nueva administración. El ambiente aquí es mejor que en años»
Las rebajas de impuestos no fueron lo único que entusiasmó a Wall Street. La desregulación fue el plato fuerte, y los inversores no se cansaron. «El mercado cree que la administración llevará la regulación a un nivel más sensato», declaró el director ejecutivo de Goldman, David Solomon.
Muchos desestimaron las propuestas más duras de Trump, como los aranceles, como meras fanfarronerías. Pero los efectos ya estaban empezando a sentirse.
Perdedores: la atención sanitaria, el gasto público y los bonos del Tesoro
No todos pudieron unirse al mitin de Trump. Las acciones vinculadas a los recortes del gasto público se desplomaron, y el índice Citi para estas empresas cayó un 8% tras las elecciones. Las acciones del sector salud también se vieron afectadas después de que Trump nominara al escéptico de las vacunas, Robert Kennedy Jr., para dirigir el Departamento de Salud.
El mercado de bonos, generalmente el primero en detectar problemas, mostró una preocupación real. Las propuestas arancelarias de Trump —del 10 % a todas las importaciones y del 60 % a los productos chinos— encendieron las alarmas inflacionarias. El mercado de bonos del Tesoro, que valía 27 billones de dólares, comenzó a tambalearse.
La rentabilidad de los bonos a 10 años subió al 4,4%, 0,8 puntos porcentuales más que en septiembre. El aumento de la rentabilidad trajo consigo problemas: mayores costes de financiación para las empresas, un aumento de los tipos hipotecarios (cerca del 7% para una tasa fija a 30 años) y temores de inestabilidad fiscal.
Ni siquiera Walmart fue inmune. El gigante minorista advirtió que podría verse obligado a subir los precios si se implementaban aranceles, lo que reflejaba los costos reales de las ambiciones de guerra comercial de Trump. Los economistas también estaban alarmados.
Olivier Blanchard, ex economista jefe del FMI, dijo que las políticas de Trump podrían provocar un sobrecalentamiento de la economía, con un repunte de la inflación, para luego provocar una desaceleración.
Las deportaciones echaron más leña al fuego. La promesa de Trump de expulsar a millones de inmigrantes indocumentados corría el riesgo de desmantelar la fuerza laboral. Los economistas coincidieron: menos trabajadores significaba salarios más altos, pero menos producción. Las empresas, ya presionadas por la inflación, enfrentarían dificultades aún mayores para satisfacer la demanda.
Los mercados internacionales no se salvaron. El índice europeo Stoxx 600 cayó, ya que los inversores apostaron a que la región, con una fuerte presencia exportadora, se vería afectada por las tensiones comerciales con Estados Unidos. El euro cayó a su nivel más bajo frente al dólar en dos años, lo que agravó las dificultades para los exportadores europeos.
Los riesgos del sobrecalentamiento y los vigilantes de los bonos
La Reserva Federal mantuvo su cara de póquer, negándose a comentar sobre las políticas de Trump hasta que estuvieran definitivas. Pero los inversores no esperaron. Los mercados de futuros se ajustaron rápidamente, anticipando recortes de tasas menos agresivos que antes. Para finales de 2025, se espera que las tasas de la Fed se sitúen en torno al 4%, muy por encima de las predicciones anteriores de menos del 3%.
Pero la inflación no era la única preocupación. El servicio de la deuda estadounidense se está convirtiendo en una pesadilla. Por primera vez, los pagos de la deuda estadounidense superaron su presupuesto de defensa. Kristina Hooper, de Invesco, lo calificó de insostenible, advirtiendo de un posible desastre financiero como el infame "momento Liz Truss" del Reino Unido, cuando recortes de impuestos sin financiación desplomaron el mercado de bonos británico.
Sonal Desai, de Franklin Templeton, advirtió que los "vigilantes de los bonos" podrían regresar. Se trata de inversionistas que castigan a los gobiernos con mayores costos de endeudamiento cuando las políticas fiscales se descontrolan. Desai afirmó que su reaparición dependería de las implicaciones a largo plazo del plan económico de Trump.
Mientras tanto, el mercado bursátil parecía imperturbable. Los inversores restaron importancia a las preocupaciones sobre la inflación, centrándose en cambio en la desregulación y las ganancias a corto plazo. «Los temores inflacionarios relacionados con los aranceles son exagerados», argumentó Shipley, reflejando una opinión compartida por muchos en Wall Street.
Pero las grietas persisten. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro representa una gran amenaza. Los mayores rendimientostraccapital de las acciones, lo que las hace menos atractivas. Cuanto más se prolongue esta tendencia, mayor será la presión que enfrentará Wall Street.
La gran pregunta es si la apuesta económica de Trump podrá mantener a los mercados enganchados o si la resaca llegará antes de lo previsto. Como dijo estratega : «En algún momento, esta aventura se detendrá. La única pregunta es cuándo».
