トランプとウォール街：この愛の行方は？

ドナルド・トランプ大統領が国中を驚かせた勝利で再びホワイトハウスに戻ったとき、ウォール街は興奮を抑えきれませんでした。

S&P 500は選挙直後に約3%急騰し、ラッセル2000が追跡する小型株はほぼ5%まで急上昇しました。株式市場は好調を維持し、企業の借入コストは過去最低水準に達しました。

ビットコインをはじめとする投機的資産は一気に堅牢な存在に見えました。市場に安堵の波が広がりましたが、真の物語はトランプ氏の「アメリカ・ファースト」政策が具体化し始めたときに始まりました—それは決して穏やかなものではありませんでした。

トランプは時間を無駄にしていませんでした。彼は強硬派をチームに起用し、関税、大規模な強制送還、そして経済学者がインフレと赤字抑制の崩壊を警告する冷酷なアジェンダを示唆しました。しかし、利益への渇望で動く市場は、その警告を無視しました。

一部のセクターが祝賀ムードに包まれる中、表面の下でひび割れが生じ始め、この混沌とした経済実験における勝者と敗者の間の亀裂が露呈しました。

勝者：金融、エネルギー、そしてフラッキング熱狂

ウォールストリートは良いパーティーを愛します。金融サービスやエネルギーのようなセクターにとって、トランプの当選はまるで大晦日のようでした。S&P500の金融サブインデックスは8%上昇し、エネルギーは7%急騰しました。このラッシュは単なる楽観主義ではなく、トランプによる法人税の大幅削減とオバマ時代の規制撤廃という公約に沸き立った絶頂状態でした。

エネルギー業界の経営者にとって、これは夢の実現でした。連邦土地でのフラッキングが解禁され、パリ気候協定は破棄され、トランプが「エネルギー支配」と呼ぶものへの再推進が行われたのです。

Fortワシントン・インベストメント・アドバイザーズのクリス・シップリー氏は、この買い支えを後押しし、上昇は合理的な市場行動を反映したと述べています。投資家は国内金融株に重点を置いた小型株指数であるラッセル2000に殺到しました。 

中小企業こそが法人税減税からより大きな恩恵を受けるとの信念のもと、ラッセルは広範な市場を上回るペースで急騰しました。ゴールドマン・サックスは選挙後の高揚感の中で年次ベガス会議を開催しました。

銀行家、投資家、経営陣がウィンリゾートを埋め尽くし、合併・買収（M&A）の見通しへの興奮に沸いていました。あるヘッジファンドマネージャーはこう要約しました。「新政権により、M&Aは現実的な可能性となりました。ここでの雰囲気はここ数年で最も良いものです。」

税制改革だけがウォール街を熱狂させたわけではありません。規制緩和がメインディッシュであり、投資家はそれを手放しで歓迎しました。「市場は、新政権が規制をより合理的な方向へ導くと考えています」とゴールドマン・サックスのCEO、デビッド・ソロモン氏は語りました。

関税などトランプ氏の過激な提案の数々は単なる強気な発言だとする見方が多くありました。しかし、すでに好況の波が押し寄せていました。

敗者：ヘルスケア、政府支出、米国国債

トランプ集会に参加できなかった人もいました。政府支出削減に関連する株価は急落し、選挙後にシティーグループの同社指数は8%下落しました。また、トランプ氏がワクチン懐疑論者のロバート・ケネディ・ジュニア氏を保健省長官に指名したことで、医療株も打撃を受けました。

通常、まず不況の兆候を察知する債券市場が、本格的な懸念を示しました。トランプ氏の関税提案（すべての輸入品に10%、中国製品に60%）がインフレ警報を鳴らし、27兆ドル規模の米国国債市場が揺れ始めました。

10年物国債利回りは4.4%まで上昇し、9月以来0.8ポイント増となりました。利回りの上昇は企業にとって借入コストの上昇、住宅ローン金利の上昇（30年固定で7%近く）、そして財政不安への懸念を意味していました。

ウォルマートさえも例外ではありませんでした。小売大手は、関税が実施されれば価格引き上げが必要になる可能性があると警告し、トランプ氏の貿易戦争への野心が現実のコストとして現れていることを示しました。エコノミストたちも動揺しました。

元IMF首席エコノミストのオリヴィエ・ブランシャール氏は、トランプ氏の政策により経済が過熱し、インフレが再燃した後、景気後退を招く恐れがあると指摘しています。

送還政策は火に油を注ぐ結果となりました。トランプ氏の数百万人の不法移民の排除という公約は、労働力を根底から崩壊させるリスクを孕んでいました。経済学者たちは一致して、労働者の減少は賃金の上昇をもたらす一方で生産性を低下させると指摘しました。すでにインフレに苦しんでいた企業にとって、需要に応えることはさらに困難な課題となるでしょう。

国際市場も例外ではありませんでした。欧州のストックス600指数は下落し、輸出依存度の高い地域が米国の貿易緊張による打撃を受ける可能性があると投資家が予想したためです。ユーロは対ドルで2年ぶりの安値まで下落し、欧州の輸出業者にとって痛手を増幅させました。

過熱と債券監視者（ボンド・ビギランテ）のリスク

連邦準備制度理事会（FRB）はポーカーフェイスを保ち、トランプ氏の政策が確定するまでコメントを控えました。しかし、投資家は待っていませんでした。先物市場は素早く調整し、以前よりも緩和的な利下げを織り込むようになりました。2025年末には、FRBの金利は4%前後になると予測されており、これは当初の3%未満という予測とは大きく異なる水準です。

しかし、インフレだけが懸念事項ではありませんでした。米国債務の償還はもはや巨大な問題となっています。初めて、米国の債務返済額が国防予算を上回りました。Invescoのクリスティーナ・フーパー氏はこれを「持続不可能」と呼び、資金源のない減税が英国債市場を崩壊させたことで有名なイギリスの「リズ・トラッス・モメント」のような潜在的な金融危機を警告しました。

Franklin Templetonのソナル・デサイ氏は、「債券監視人（ボンド・ヴィジランツ）」が再び現れる可能性があると警告しました。これらは財政政策が制御不能に陥った際、政府に対して借入コストの上昇という形で報復する投資家たちです。デサイ氏によれば、その再出現はトランプ氏の経済計画の長期的な影響次第になるとのことです。

一方、株式市場は動じない様子を見せました。投資家はインフレへの懸念を払いのけ、規制緩和と短期的な利益に注力しています。「関税に関するインフレ懸念は過剰反応だ」とShipley氏は主張し、これはウォール街の多くが共有している見解を反映しています。

しかし、ひび割れは依然として存在します。上昇する米国債利回りは重大な脅威となります。利回りの上昇は資本を株式から引き寄せ、株式の魅力低下を招きます。この傾向が続く限り、ウォール街が受ける圧力は増大していきます。

大きな疑問は、トランプ氏の経済的賭けが市場を魅了し続けることができるか、それとも二日酔いが予想より早く訪れるかどうかです。ある ストラテジスト はこう述べています,「いずれこの乗車は止まります。唯一の疑問はいつかということです。」