Lorsque ledent Donald Trump a reconquis le Bureau ovale avec une victoire qui a pris par surprise la moitié du pays, Wall Street n'a pas pu cacher son enthousiasme.
L'indice S&P 500 a bondi de 3 % presque immédiatement après l'élection, et les actions à petite capitalisation tracpar le Russell 2000 ont grimpé de près de 5 %. Le marché boursier a prospéré. Les coûts d'emprunt des entreprises ont atteint des niveaux historiquement bas.
Bitcoin et d'autres actifs spéculatifs semblaient soudain invulnérables. Un ripplegénéral s'est fait sentir sur les marchés, mais la véritable histoire a commencé lorsque le programme « L'Amérique d'abord » de Trump a commencé à se concrétiser – et le calme était loin d'être au rendez-vous.
Trump ne perdait pas de temps. Il a entouré son équipe de partisans de la ligne dure, annonçant des droits de douane, des expulsions massives et un programme impitoyable qui, selon les économistes, risquait de faire dérailler l'inflation et la maîtrise des defi. Pourtant, le marché, toujours guidé par sa soif de profit, a ignoré ces avertissements.
Alors que certains secteurs célébraient la situation, des fissures ont commencé à apparaître sous la surface, révélant les fractures entre les gagnants et les perdants dans cette expérience économique chaotique.
Gagnants : Finance, énergie et frénésie de la fracturation hydraulique
Wall Street adore faire la fête, et pour des secteurs comme les services financiers et l'énergie, l'élection de Trump a été vécue comme un réveillon du Nouvel An. L'indice sectoriel financier du S&P 500 a grimpé de 8 %, tandis que le secteur de l'énergie a bondi de 7 %. Cette hausse n'était pas seulement due à l'optimisme, mais à une véritable euphorie alimentée par les promesses de Trump de réduction drastique de l'impôt sur les sociétés et de démantèlement des réglementations mises en place sous l'administration Obama.
Pour les dirigeants du secteur énergétique, c'était un rêve devenu réalité : l'ouverture des terres fédérales à la fracturation hydraulique, l'abandon de l'Accord de Paris sur le climat et une nouvelle impulsion donnée à ce que Trump appelait la « domination énergétique »
Chris Shipley, de Fort Washington Investment Advisors, a soutenu cette hausse, affirmant qu'elle reflétait un comportement rationnel du marché. Les investisseurs se sont massivement tournés vers le Russell 2000, un indice de petites capitalisations composé principalement de valeurs financières axées sur le marché intérieur.
Convaincus que les petites entreprises tireraient davantage profit des réductions d'impôt sur les sociétés, les indices Russell ont progressé plus rapidement que le marché dans son ensemble. Goldman Sachs a tenu sa conférence annuelle à Las Vegas dans l'euphorie post-électorale.
Banquiers, investisseurs et dirigeants d'entreprise se pressaient au Wynn Resort, animés d'un vif enthousiasme quant aux perspectives de fusions-acquisitions. Un gérant de fonds spéculatifs a résumé la situation ainsi : « Grâce à la nouvelle administration, les fusions-acquisitions sont désormais une réelle possibilité. L'ambiance est plus positive qu'elle ne l'a été depuis des années. »
Les réductions d'impôts n'étaient pas le seul sujet d'enthousiasme à Wall Street. La déréglementation était le plat de résistance, et les investisseurs en redemandaient. « Le marché pense que l'administration va rendre la réglementation plus raisonnable », a déclaré David Solomon, PDG de Goldman Sachs.
Nombreux étaient ceux qui rejetaient les propositions les plus radicales de Trump, comme les droits de douane, les qualifiant de simples fanfaronnades. Mais les effets des drogues commençaient déjà à se faire sentir.
Les perdants : la santé, les dépenses publiques et les obligations du Trésor
Tout le monde n'a pas pu assister au meeting de Trump. Les actions liées aux coupes budgétaires publiques ont chuté, l'indice Citi de ces entreprises perdant 8 % après l'élection. Le secteur de la santé a également souffert de la nomination par Trump de Robert Kennedy Jr., sceptique vis-à-vis des vaccins, à la tête du ministère de la Santé.
Le marché obligataire, généralement le premier à flairer les difficultés, a manifesté une réelle inquiétude. Les propositions de droits de douane de Trump – 10 % sur toutes les importations et 60 % sur les produits chinois – ont déclenché des craintes d'inflation. Le marché des bons du Trésor, d'une valeur de 27 000 milliards de dollars, a commencé à trembler.
Le rendement des obligations à 10 ans a atteint 4,4 %, soit une hausse de 0,8 point de pourcentage depuis septembre. Cette hausse des rendements a engendré des difficultés : augmentation des coûts d’emprunt pour les entreprises, augmentation des taux hypothécaires (près de 7 % pour un taux fixe à 30 ans) et craintes d’instabilité budgétaire.
Même Walmart n'a pas été épargné. Le géant de la distribution a averti qu'il pourrait être contraint d'augmenter ses prix en cas de mise en place de droits de douane, reflétant ainsi les conséquences concrètes des ambitions commerciales de Trump. Les économistes étaient également inquiets.
L'ancien économiste en chef du FMI, Olivier Blanchard, a déclaré que les politiques de Trump pourraient provoquer une surchauffe de l'économie, avec un retour en force de l'inflation, pour ensuite entraîner un ralentissement.
Les expulsions ont aggravé la situation. La promesse de Trump d'expulser des millions d'immigrants sans papiers risquait de décimer la main-d'œuvre. Les économistes partageaient cet avis : moins de travailleurs signifiait des salaires plus élevés, mais une production moindre. Les entreprises, déjà fragilisées par l'inflation, auraient encore plus de mal à répondre à la demande.
Les marchés internationaux n'ont pas été épargnés. L'indice Stoxx 600 européen a reculé, les investisseurs anticipant un impact négatif des tensions commerciales américaines sur la région, fortement exportatrice. L'euro a chuté à son plus bas niveau face au dollar depuis deux ans, accentuant les difficultés des exportateurs européens.
Les risques de surchauffe et les justiciers des obligations
La Réserve fédérale a gardé son sang-froid, refusant de commenter les mesures de Trump tant qu'elles n'étaient pas finalisées. Mais les investisseurs n'ont pas attendu. Les marchés à terme se sont rapidement ajustés, anticipant des baisses de taux moins importantes qu'auparavant. Fin 2025, les taux de la Fed devraient se situer autour de 4 %, bien au-dessus des prévisions initiales qui tablaient sur un niveau inférieur à 3 %.
Mais l'inflation n'était pas le seul sujet d'inquiétude. Le service de la dette américaine est devenu un véritable gouffre. Pour la première fois, les paiements de la dette américaine ont dépassé le budget de la défense. Kristina Hooper, d'Invesco, a qualifié cette situation d'insoutenable, mettant en garde contre un désastre financier potentiel comparable au fameux « moment Liz Truss » au Royaume-Uni, lorsque des réductions d'impôts non financées avaient provoqué l'effondrement du marché obligataire britannique.
Sonal Desai, de Franklin Templeton, a averti que les « justiciers des obligations » pourraient faire leur retour. Il s'agit d'investisseurs qui sanctionnent les gouvernements en augmentant les coûts d'emprunt lorsque leurs politiques budgétaires deviennent incontrôlables. Selon Mme Desai, leur réapparition dépendra des conséquences à long terme du plan économique de Trump.
Pendant ce temps, la bourse semblait imperturbable. Les investisseurs ont balayé les inquiétudes liées à l'inflation, préférant se concentrer sur la déréglementation et les gains à court terme. « Les craintes d'inflation liées aux droits de douane sont exagérées », a affirmé Shipley, reflétant un sentiment partagé par de nombreux acteurs de Wall Street.
Mais les failles persistent. La hausse des rendements des bons du Trésor constitue une menace majeure. Des rendements plus élevéstracles capitaux des actions, rendant ces dernières moins attractives. Plus cette tendance se prolonge, plus Wall Street subira de pression.
La grande question est de savoir si le pari économique de Trump parviendra à maintenir l'intérêt des marchés ou si la chute sera plus rapide que prévu. Comme l'a dit stratège : « À un moment donné, cette période faste prendra fin. La seule question est de savoir quand. »
