트럼프와 월스트리트: 이 사랑은 얼마나 지속될 것인가?

도널드 트럼프 대통령이 국가의 절반을 놀라게 하는 승리로 백악관으로 복귀했을 때, 월스트리트는 기쁨을 숨길 수 없었다.

S&P 500은 선거 직후 거의 즉시 3% 상승했고, 러셀 2000이 추적하는 소형주 지수는 거의 5% 급등했다. 주식은 번성했다. 기업의 차입 비용은 기록적인 저점을 기록했다.

비트코인과 기타 투기성 자산은 갑자기 방탄처럼 보였다. 시장에는 안도감이 퍼졌지만, 실제 이야기는 트럼프의 ‘아메리카 퍼스트’ 의제가 구체화되기 시작했을 때 시작되었으며, 그 과정은 결코 평온하지 않았다.

트럼프는 시간을 낭비하지 않았다. 그는 강경파들을 팀에 기용했으며, 관세, 대규모 추방, 그리고 경제학자들이 인플레이션과 적자 통제를 무너뜨릴 수 있다고 경고한 잔인한 의제를 시사했다. 그러나 시장은 항상 이익에 대한 탐욕에 의해 움직여 왔기에 이러한 경고에 무감각했다.

일부 부문이 축하하는 동안, 표면 아래로 균열이 형성되기 시작했으며, 이 혼란스러운 경제 실험에서 승자와 패자 사이의 균열이 드러났다.

승자: 금융, 에너지, 그리고 프래킹 열풍

월스트리트는 좋은 파티를 좋아하며, 금융 서비스 및 에너지와 같은 부문에게 트럼프의 선거는 새해 전야제와 같았다. S&P 500 금융 서브 인덱스는 8% 상승했고, 에너지는 7% 급등했다. 이 랠리는 단순한 낙관론이 아니었다. 트럼프의 법인세 삭감 약속과 오바마 시대의 규제 철회에 의해 부양된 환호였다.

에너지 임원들에게 이는 꿈이 이루어진 것이었다. 연방 토지가 프래킹을 위해 개방되었고, 파리 기후 협정이 폐기되었으며, 트럼프가 ‘에너지 우위’라고 부르는 것에 대한 새로운 추진력이 이루어졌다.

포트 워싱턴 투자 어드바이저스의 크리스 시플리는 이 랠리가 합리적인 시장 행동을 반영한다고 지지했다. 투자자들은 국내 중심의 금융 주식으로 가득 찬 러셀 2000 소형주 지수에 몰려들었다. 

소형 기업이 법인세 삭감으로부터 더 큰 혜택을 받을 것이라고 믿으며, 러셀은 광범위한 시장보다 더 빠르게 급등했다. 골드만 삭스는 선거 후의 열기 속에서 연례 베가스 컨퍼런스를 개최했다.

은행가, 투자자, 임원들이 윈 리조트를 가득 채웠으며, M&A(인수합병) 전망에 대해 흥분으로 가득 찼다. 한 헤지펀드 매니저는 이렇게 요약했다. “새로운 행정부 덕분에 M&A는 이제 현실적인 가능성이 되었다. 이곳의 분위기는 수년 만에 가장 좋다.”

세금 삭감만이 월스트리트를 흥분시킨 것이 아니었다. 규제 완화가 메인 요리였으며, 투자자들은 이를 충분히 즐길 수 없었다. “시장은 행정부가 규제를 더 합리적인 곳으로 가져올 것이라고 생각한다”고 골드만의 CEO 데이비드 솔로몬은 말했다.

많은 이들이 트럼프의 가장 가혹한 제안들, 예를 들어 관세 등을 단순한 과시라고 dismissing(dismissed)했다. 하지만 고조된 분위기는 이미 시작되었다.

패자: 의료, 정부 지출, 그리고 국채

모두가 트럼프 랠리에 참여할 수 있었던 것은 아니다. 정부 지출 삭감과 관련된 주식은 폭락했으며, 선거 후 시티의 이러한 기업 지수는 8% 하락했다. 트럼프가 백신 회의론자인 로버트 케네디 주니어를 보건부 수장으로 지명하자 의료 주식도 타격을 입었다.

보통 문제를 가장 먼저 감지하는 채권 시장은 실제 우려를 나타냈다. 트럼프의 관세 제안(모든 수입품에 10%, 중국산 제품에 60%)은 인플레이션 경보음을 울렸다. 27조 달러 규모의 국채 시장이 흔들리기 시작했다.

10년물 국채 수익률은 4.4%로 상승했으며, 9월 이후 0.8%p 상승했다. 상승하는 수익률은 문제를 의미했다: 기업의 차입 비용 증가, 주택 담보 대출 금리 상승(30년 고정금리는 7%에 근접), 그리고 재정 불안정에 대한 두려움.

월마트조차도 안전지대가 아니었다. 소매 거대 기업은 관세가 시행될 경우 가격을 인상해야 할 수도 있다고 경고했으며, 이는 트럼프의 무역 전쟁 야망의 실제 비용을 반영한다. 경제학자들도 놀랐다.

전 IMF 수석 경제학자 올리비에 블랑샤르는 트럼프의 정책이 경제를 과열시키고 인플레이션이 다시 급증한 후 감속을 초래할 수 있다고 말했다.

추방은 불에 기름을 붓는 격이었다. 트럼프의 수백만 명의 불법 이민자 추방 약속은 노동력을 황폐화시킬 위험이 있었다. 경제학자들은 동의했다: 노동자가 적으면 임금은 상승하지만 생산량은 감소한다. 이미 인플레이션에 시달리고 있는 기업들은 수요를 충족시키는 데 더 어려운 도전에 직면하게 될 것이다.

국제 시장도 예외는 아니었다. 유럽의 Stoxx 600 지수는 수출 의존도가 높은 지역이 미-중 무역 긴장으로 타격을 입을 것이라는 투자자들의 예상에 따라 하락했다. 유로화는 달러 대비 2년 만에 최저 수준으로 떨어지며 유럽 수출 기업들의 고통을 가중시켰다.

과열과 채권 감시자들의 위험

연방준비제도(Fed)는 트럼프 대통령의 정책이 확정되기 전까지 입장을 밝히지 않으며 포커 페이스를 유지했다. 하지만 투자자들은 기다리지 않았다. 선물 시장은 빠르게 조정되어 이전보다 공격적이지 않은 금리 인하를 반영했다. 2025년 말까지 연준의 금리는 약 4% 수준이 될 것으로 예상되며, 이는 이전의 3% 미만 예측보다 훨씬 높은 수치다.

하지만 인플레이션만이 우려 사항이 아니었다. 미국 부채 상환은 거대한 문제로 부상했다. 미국 부채 상환액이 국방 예산을 처음으로 초과했다. 인베스코의 크리스티나 후퍼는 이를 지속 불가능하다고 지적하며, 자금 조달되지 않은 세금 감축이 영국 채권 시장을 붕괴시켰던 ‘리즈 트러스 쇼크’와 같은 잠재적 금융 재앙을 경고했다.

프랭클린 템플턴의 소날 데사이는 ‘채권 감시자들’이 다시 등장할 수 있다고 경고했다. 이들은 재정 정책이 통제 불능 상태에 빠지면 더 높은 차입 비용으로 정부를 처벌하는 투자자들을 말한다. 데사이는 이들의 재등장은 트럼프 경제 계획의 장기적 영향에 달려 있을 것이라고 말했다.

한편 주식 시장은 흔들리지 않은 듯했다. 투자자들은 인플레이션 우려를 물리치고 규제 완화와 단기 수익에 집중했다. Shipley는 “관세 관련 인플레이션 우려는 과장되었다”며 많은 월가 인사들이 공유하는 이러한 감정을 대변했다.

하지만 균열은 여전히 존재한다. 국채 수익률의 상승은 주요 위협이다. 높은 수익률은 자본을 주식에서 끌어내어 주식의 매력을 떨어뜨린다. 이러한 추세가 길어질수록 월가는 더 큰 압력을 받게 된다.

핵심 질문은 트럼프의 경제 도박이 시장을 계속 매료시킬 수 있을지, 아니면 예상보다 빨리 ‘숙취’가 찾아올지이다. 한 전략가는 말한“어느 시점에는 이 행렬이 멈춘다. 유일한 질문은 언제일 뿐이다.”