Стратегия Сэйлора может столкнуться с давлением продаж BTC, когда придет счет за налоги

В течение многих лет Майкл Сэйлор гордо заявлял, что Strategy «никогда не продаст» свой Биткоин. Эта мантра сталкивается с суровым испытанием с новыми законами о налогообложении. Свежие filings в SEC и налоговые правила означают, что часть монет в казначействе Strategy, составляющем 597 325 BTC (примерно $67 млрд по текущим ценам), может быть продана.

В форме 8-K от 7 июля Strategy изложила новую головную боль: согласно стандарту бухгалтерского учета ASU 2023-08, она должна оценивать свой Биткоин по рыночной стоимости каждый квартал, фиксируя нереализованную прибыль как доход.

Риск: Налоговые счета могут вынудить продать BTC

Strategy пишет:

"Мы можем быть вынуждены ликвидировать часть наших запасов биткоина или выпустить дополнительные долговые или долевые ценные бумаги, чтобы собрать средства, достаточные для выполнения наших налоговых обязательств."

Простыми словами: если вступят в силу налоги, BTC, возможно, придется продать. pic.twitter.com/6ENYrQhhTf

— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) июля 10, 2025

Это увеличение бумажной прибыли несет в себе и обратную сторону. Начиная с 2026 года, США введут 15-процентный корпоративный альтернативный минимальный налог (CAMT) на компании с调整后 доходом свыше $1 млрд, что потенциально может превратить миллиарды в налоговые счета на прибыль, которую компания еще не продала.

Ранее компания отчитывалась о Биткоине по себестоимости покупки, что позволяло ей не отражать в отчете о прибылях и убытках эти огромные прибыли. Теперь каждый рост цены Биткоина увеличивает налогооблагаемый доход, независимо от того, продает ли компания хотя бы одну монету.

На практике империя Сэйлора может столкнуться с многомиллиардным налоговым ударом, даже если ее запасы Биткоина останутся нетронутыми.

Тред в X (ранее Twitter) от аналитической фирмы CryptoQuant, опубликованный в четверг, 10 июля 2025 года, резюмировал риск в суровых терминах. «Компания может быть обязана платить наличные налоги с нереализованной прибыли по BTC», — написала фирма, добавив, что собственные раскрытия информации Strategy признают, что ей может потребоваться ликвидировать часть своих запасов Биткоина или выпустить дополнительный долг или акции для выполнения этих обязательств.

Налоговая нагрузка Strategy — это лобовое столкновение с разрывом денежного потока

Собственные filings Strategy признают, что ее программный бизнес не генерирует достаточно денежных средств для покрытия этих новых обязательств. Компания уже несет $8,2 млрд конвертируемого долга и $3,4 млрд предпочтительных акций, которые вместе требуют более $350 млн в год на проценты и дивиденды.

Если денежных средств от операционной деятельности не хватит, Strategy может потребоваться занять больше, обратиться к рынкам капитала или, вопреки своему давнему обещанию, продать Биткоин.

Действительно, компания прямо и бескомпромиссно указывает: «Мы можем быть вынуждены ликвидировать часть наших запасов биткоина или выпустить дополнительные долговые или долевые ценные бумаги, чтобы собрать средства, достаточные для выполнения наших налоговых обязательств».

Это поднимает ключевой вопрос: если компания не сможет привлечь новый капитал через выпуск долга или акций, будет ли она вынуждена обратиться к своим резервам Биткоина?

Да, они уже продавали BTC ранее.

Несмотря на мем «мы никогда не продаем»…

📉 Они продали BTC в Q4 2022 (как раскрыто в предыдущих filings в SEC).

Напоминание: ничто не исключено, если ликвидность ограничена. pic.twitter.com/xdiaYOQ0Kr

— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) июля 10, 2025

Риск кастодиального хранения — еще одна проблема, находящаяся вне контроля Сэйлора

Strategy признала, что даже ее кастодиальные соглашения для Биткоина могут быть не пуленепробиваемыми. Если кастодиан обанкротится, они могут не получить доступ к своему Биткоину, так как компания предупредила, что ее токены могут быть обработаны как часть имущества кастодиана, что фактически превратит Strategy в обычного необеспеченного кредитора.

На ее счету прозрачность в outlining этих угроз. «Это не предназначено для распространения страха, неопределенности или сомнений», — написала CryptoQuant в своем последнем посте на эту тему. «Это просто резюмирует то, что написано самими Strategy в их официальном filing в SEC».

запасы биткоина Strategy составляют примерно 3% от общего обращающегося предложения токена. Любое движение в условиях стресса, будь то покрытие налогов или обязательств, может существенно повлиять на рынок.

На данный момент Strategy остается одним из крупнейших и самых смелых корпоративных держателей Биткоина. Но собственные документы компании предполагают, что она понимает, что ее сатоши-центричная модель, хотя и невероятно прибыльна на бумаге, также уязвима.

Однако, если кто-то и имеет ответы на эти сомнения, то, вероятно, это Сэйлор.