- Strategyの「決して売却しない」という姿勢は、新しい会計規則により未実現のビットコイン利益に対して数十億ドルの税金が発生する可能性があり、まもなく試されることになる。
- ASU 2023-08および2026年の15% CAMT（企業代替最低税）の下では、Saylorの企業は coin を売却することなく、帳簿上の利益に対して現金での納税を義務付けられる可能性がある。
- 保管リスクや強制売却の可能性が高まる中、保有する膨大な量のビットコインの一部でも売却すれば、市場に影響を与える可能性がある。
長年、マイケル・セイラーはStrategyがビットコインを「決して売らない」と誇らしげに宣言してきました。 そのスローガンは、新しい課税法制によって厳しい試練に晒されています。 最新のSEC提出書類と税制規則により、Strategyの597,325 BTC（現在の価格で約670億ドル）の treasury にあるコインの一部を売却せざるを得なくなる可能性があります。
7月7日付のForm 8-Kにおいて、Strategy は新たな頭痛の種を提示した。会計基準 ASU 2023-08 の下、同社は四半期ごとにビットコインを時価評価し、未実現利益を収益として記録しなければならない。
リスク: 税金の納付がBTC売却を強いる可能性
Strategyは次のように述べています：
「税金の義務を満たすために十分な現金を調達するため、ビットコイン保有高の一部を売却するか、追加の債務または株式証券を発行する必要があるかもしれません。」
平たく言えば：税金がかかる場合、BTC を売却する必要があるかもしれない。pic.twitter.com/6ENYrQhhTf
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) 7月 10日、2025
この帳簿上の利益の増加には裏面があります。2026年から米国は、調整後所得が10億ドルを超える企業に対して15%の法人代替最低税（CAMT）を課し、会社が売却していない利益に対して数十億ドルの税金を課す可能性があります。
Strategy はかつてビットコイン を購入原価で報告しており、その驚くべき利益を損益計算書から守っていた。現在、ビットコインの価格が上昇するたびに、会社が1枚のコインも動かなくても、課税所得が増加する。
実務的には、セイラーの帝国はビットコインの保有高 untouched（手つかず）であっても、数十億ドル規模の税金負担に直面する可能性があります。
分析firmである CryptoQuant が2025年7月10日（木）に投稿した X (旧Twitter) のスレッドは、リスクを明確な言葉で要約した。「同社は未実現のBTC利益に対して現金税金を支払う必要があるかもしれない」と同firmは書き、Strategy 自身の開示は、これらの義務を満たすためにビットコイン保有の一部を清算するか、追加の債務または株式を発行する必要があることを認めていると付け加えた。
Strategyの税務リスクは、キャッシュフローのギャップとの正面衝突です
Strategy自身の提出書類は、同社のソフトウェア事業がこれらの新しい義務をカバーするのに十分なキャッシュを生成していないことを認めています。同社はすでに82億ドルの転換社債と34億ドルの優先株式を抱えており、これらは年間3億5,000万ドル以上の利息と配当金を要求しています。
事業活動からのキャッシュが不足する場合、Strategyはより多くの借入を行うか、株式市場に依存するか、長年の誓いに反してビットコインを売却する必要があるかもしれません。
実際、同社は躊躇なくこれを明記しています。「税金の義務を満たすために十分な現金を調達するため、ビットコイン保有高の一部を売却するか、追加の債務または株式証券を発行する必要があるかもしれません。」
これは重要な問いを提起します：会社が債務または株式発行を通じて新たな資本を調達できない場合、ビットコイン準備高に頼らざるを得なくなるのでしょうか？
はい、過去にBTCを売却したことがあります。
「私たちは決して売らない」というミームにもかかわらず…
📉 彼らはQ4 2022にBTCを売却しました（過去のSEC提出文書で開示済み）。
注意: 流動性が逼迫している場合、選択肢はすべてあり得ます。 pic.twitter.com/xdiaYOQ0Kr
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) 7月 10日、2025
保管リスクは、セイラーの制御範囲外のもう一つの課題です
Strategyは、ビットコインの保管手配でさえ完璧ではないことを認めています。保管会社が破綻した場合、同社はビットコインにアクセスできない可能性があります。同社は、トークンが保管会社の破産財団の一部として扱われる可能性があり、結果としてStrategyが一般的な無担保債権者として扱われると警告しています。
評価すべき点として、Strategyはこれらの脅威を透明性を持って明らかにしています。「これは恐怖、不確実性、疑念を広める意図はありません。これは、Strategy自身が公式のSEC提出書類で記述している内容を要約したものです」と、CryptoQuantは最終投稿で述べています。
Strategyのビットコイン保有高は、トークンの総流通供給量の約3%を占めています。税金や債務の支払いを理由としたDistress（困窮）時の売却は、市場に大きな影響を与える可能性があります。
現在、Strategyはビットコインの最大かつ最も大胆な企業保有者の一つです。しかし、同社の文書は、サトシ中心のモデルが帳簿上は極めて収益性が高い一方で、脆弱性も抱えていることを理解していることを示唆しています。
しかし、これらの疑念に対する答えを持っているのは、おそらくセイラーでしょう。
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ハンナ・コリーモア
Hannahは、暗号通貨分野でほぼ10年にわたるブログ執筆およびイベントレポートの経験を持つライター兼編集者です。Cryptopolitanでは、ニュースページに寄稿し、DeFi、RWA（実世界資産）、暗号通貨規制、AI、フロンティアテック業界の最新の動向を報告・分析しています。アーケディア大学でビジネス経営の学位を取得しています。
