Долгожданный приказ SEC позволяет взаимным фондам конвертироваться в ETF

SEC только что разблокировала двухдесятилетний тупик. В понедельник комиссия дала Dimensional Fund Advisors (DFA) разрешение на создание классов акций ETF внутри своих взаимных фондов, решение, которого инвесторы, управляющие фондами и финансовые консультанты искали годами.

Приказ, открытый для общественного обсуждения перед финализацией, позволяет DFA двигаться дальше и ставит почти 80 аналогичных заявок в очередь. Это та же структура двойных классов, которую Vanguard использовала эксклюзивно на протяжении более двадцати лет по действовавшему патенту.

Это первый реальный признак того, что SEC готова позволить другим фирмам следовать той же модели двойной структуры. И да, это большое дело. Управляющие активами ждали с момента истечения патента Vanguard в мае 2023 года, чтобы предложить ту же настройку. Тодд Розенблюф, возглавляющий исследования в TMX VettaFi, сказал прямо: «Обратного пути нет».

SEC прокладывает путь для десятков других заявок на классы акций ETF

Изменение означает, что один взаимный фонд теперь может предлагать два типа акций: традиционные акции взаимного фонда, которые торгуются в конце дня, и акции ETF, которые торгуются в течение всего дня, как акции. Эта гибкость устраняет большой барьер для розничных инвесторов. Она приносит более низкие комиссии, лучшее налоговое обращение и торговлю в реальном времени — без необходимости компаниям запускать новый фонд с нуля.

В настоящее время создание ETF означает начало с нуля; проектирование его с нуля, ожидание одобрения SEC и проведение лет для разработки истории производительности. Это время и деньги, которых у многих фирм нет. Но теперь, с этим изменением, взаимные фонды могут просто добавить класс акций ETF к своим существующим портфелям и мгновенно выйти на рынок ETF.

«Это значительно упрощает взаимным фондам конкуренцию с ETF „на равных“, — сказал Брайан Мерфи, адвокат фирмы Stradley Ronon, участвовавший во многих подобных подачах документов. — Им больше не придется ждать два-три года, чтобы накопить историю операций и постепенно привлечь активы за это время».

Разрешив существующим взаимным фондам добавлять классы акций ETF, SEC устраняет структурное преимущество, которым ETF пользовались на протяжении многих лет. И это не просто пробный шар. Брайан Дали, директор Дивизиона управления инвестициями SEC, заявил Reuters: «Мы расширяем выбор. Мы снижаем расходы. Мы повышаем налоговую эффективность, и мы делаем инновацию ETF — которой уже несколько десятилетий — более доступной для обычного розничного инвестора».

Жерар О’Рейли, со-генеральный директор DFA, в блоге, опубликованном после выхода распоряжения, назвал этот момент «передовым краем революции» в отрасли.

Отрасль не ожидала, что это произойдет так скоро. В марте 2025 года Марк Уйеда, который был исполняющим обязанности председателя SEC в то время, сказал на встрече ICI, что сотрудникам было приказано действовать быстро. Это удивило многие фирмы, которые думали, что ничего не изменится до 2026 года. Но подача DFA была быстро обновлена в третий раз в прошлую пятницу с последними правками, запрошенными регуляторами. А затем последовал приказ понедельника.

SEC проводит созвоны с компаниями в очереди по мере ускорения процесса одобрения

Сразу после того, как DFA получила раннее одобрение, Алекс Моррис, главный инвестиционный директор F/m Investments, подтвердил, что SEC организовала созвон с управляющими активами, которые выстраиваются в очередь, чтобы предложить собственные классы акций ETF. «Они дадут нам рекомендации по следующим шагам», — сказал Моррис.

По словам SEC, в настоящее время ожидают рассмотрения около 80 аналогичных заявок, и действие в понедельник дает им всем более четкие перспективы. Распоряжение содержит условия, предотвращающие конфликты между классами акций взаимных фондов и ETF. Компаниям будет предписано делать надлежащие раскрытия информации, а комиссия продолжит рассматривать заявки в индивидуальном порядке.

Предложение различных классов акций не является новинкой, так как фонды давно используют разные типы акций для разных инвесторов или уровней комиссионных. Но новая схема стирает стену между взаимными фондами и ETF. Оба класса акций будут существовать в рамках одного портфеля. Такой гибридный фонд не был доступен никому, кроме Vanguard, до сих пор.

Официальное лицо SEC, участвовавшее в решении, предположительно сказал Reuters, что это первое одобрение является «самым большим шагом и самым большим достижением», и что после его завершения остальные заявки должны двигаться быстро.