Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) наконец-то прервала двадцатилетний тупик. В понедельник комиссия дала компании Dimensional Fund Advisors (DFA) разрешение на создание классов акций ETF внутри своих паевых фондов — решение, которого инвесторы, управляющие фондами и финансовые консультанты добивались годами.
Постановление, открытое для общественного обсуждения до окончательного утверждения, позволяет DFA двигаться вперед и ставит в очередь около 80 аналогичных заявок. Это та же самая двухклассовая структура, которую Vanguard использовала эксклюзивно более двадцати лет в рамках ныне истекшего патента.
Это первый реальный признак того, что SEC готова разрешить другим фирмам следовать той же модели двойной структуры. И да, это очень важно. Управляющие активами ждали с момента истечения срока действия патента Vanguard в мае 2023 года, чтобы предложить аналогичную схему. Тодд Розенблут, руководитель исследовательского отдела TMX VettaFi, прямо заявил: «Обратного пути нет»
Это изменение означает, что теперь один паевой инвестиционный фонд может предлагать два типа акций: традиционные паи, торгующиеся в конце дня, и акции ETF, торгующиеся в течение всего дня, как обычные акции. Такая гибкость устраняет серьезное препятствие для розничных инвесторов. Она обеспечивает более низкие комиссии, лучший налоговый режим и торговлю в режиме реального времени — без необходимости запуска нового фонда с нуля.
В настоящее время создание ETF означает начало с нуля: разработку с нуля, ожидание одобрения SEC и многолетнюю работу над созданием tracдоходности. Это время и деньги, которых у многих компаний нет. Но теперь, благодаря этим изменениям, паевые инвестиционные фонды могут просто добавить класс акций ETF в свои существующие портфели и мгновенно выйти на рынок ETF.
«Это значительно упростит конкуренцию паевых инвестиционных фондов с ETF», — сказал Брайан Мерфи, юрист компании Stradley Ronon, работавший над многими подобными документами. «Им не придется ждать два или три года, чтобы накопить историю tracи постепенно наращивать активы в течение этого времени»
Разрешая существующим паевым инвестиционным фондам добавлять классы акций ETF, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) устраняет структурное преимущество, которым ETF обладали годами. И это не просто пробный шар. Брайан Дейли, директор отдела управления инвестициями SEC, заявил Reuters: «Мы расширяем выбор. Мы сокращаем расходы. Мы повышаем налоговую эффективность и делаем инновации ETF, которым уже несколько десятилетий, более доступными для среднего розничного инвестора»
Джерард О'Рейли, со-генеральный директор DFA, в своем блоге, опубликованном после издания распоряжения, описал этот момент как «передовую линию революции в отрасли».
Отрасль не ожидала, что это произойдет так скоро. В марте 2025 года Марк Уеда, который в то время исполнял обязанности председателя SEC , заявил на встрече с ICI, что сотрудникам было поручено действовать быстро. Это удивило многие компании, которые думали, что ничего не изменится до 2026 года. Но в прошлую пятницу документы DFA были быстро обновлены в третий раз с окончательными корректировками, запрошенными регуляторами. А затем последовало распоряжение в понедельник.
SEC проводит телефонные переговоры с компаниями, ожидающими одобрения, поскольку процесс утверждения ускоряется
Сразу после того, как DFA получила предварительное одобрение, Алекс Моррис, главный инвестиционный директор F/m Investments, подтвердил, что SEC организовала конференц-звонок с управляющими активами, желающими предложить свои собственные классы акций ETF. «Они дадут нам рекомендации по дальнейшим шагам», — сказал Моррис.
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявляет, что в настоящее время на рассмотрении находится около 80 аналогичных заявок, и принятое в понедельник решение дает им всем более ясные шансы. Постановление включает условия, призванные предотвратить конфликты между классами акций паевых инвестиционных фондов и ETF. Компании будут обязаны предоставлять надлежащую информацию, и комиссия продолжит рассматривать заявки по отдельности.
Предложение различных классов акций не является чем-то новым, поскольку фонды давно используют разные типы акций для разных инвесторов или в зависимости от размера комиссий. Но эта новая схема разрушает барьер между паевыми инвестиционными фондами и ETF. Оба класса акций будут находиться в одном портфеле. До сих пор подобный гибридный фонд был недоступен никому, кроме Vanguard.
По сообщениям, представитель SEC, участвовавший в принятии решения, заявил Reuters, что это первое одобрение является «самым большим шагом и самой сложной задачей», и что после его получения остальные заявки должны рассматриваться быстро.
