A SEC acaba de quebrar um impasse de duas décadas. Na segunda-feira, a comissão deu sinal verde para a Dimensional Fund Advisors (DFA) criar classes de ações de ETFs dentro de seus fundos mútuos, uma decisão que investidores, gestores de fundos e consultores financeiros vinham aguardando há anos.
A decisão, aberta a comentários públicos antes da finalização, permite que a DFA avance e coloca quase 80 pedidos semelhantes em seguida. Essa é a mesma estrutura de dupla classe que a Vanguard vinha utilizando exclusivamente por mais de vinte anos sob uma patente agora expirada.
Este é o primeiro sinal concreto de que a SEC está pronta para permitir que outras empresas sigam o mesmo modelo de estrutura dupla. E sim, é um grande passo. Gestores de ativos aguardam desde que a patente da Vanguard expirou em maio de 2023 para oferecer a mesma configuração. Todd Rosenbluth, que lidera a pesquisa na TMX VettaFi, afirmou categoricamente: "Não há volta atrás"
Essa mudança significa que um único fundo mútuo agora pode oferecer dois tipos de cotas: cotas tradicionais de fundos mútuos, negociadas ao final do dia, e cotas de ETFs, negociadas ao longo do dia como ações. Essa flexibilidade elimina um grande obstáculo para investidores individuais. Ela proporciona taxas mais baixas, melhor tratamento tributário e negociação em tempo real, sem obrigar as empresas a lançarem um novo fundo do zero.
Atualmente, criar um ETF significa começar do zero: projetá-lo desde o princípio, aguardar a aprovação da SEC e investir anos para desenvolver um tracde desempenho. Isso representa tempo e dinheiro que muitas empresas não têm. Mas agora, com essa mudança, os fundos mútuos podem simplesmente adicionar uma classe de ações de ETF aos seus portfólios existentes e acessar o mercado de ETFs instantaneamente.
“Isso torna muito mais fácil para os fundos mútuos competirem diretamente com os ETFs”, disse Brian Murphy, advogado da Stradley Ronon que trabalhou em muitos desses processos. “Eles não precisarão esperar dois ou três anos para adquirir um trace acumular ativos lentamente ao longo desse período.”
Ao permitir que fundos mútuos existentes adicionem classes de ações de ETFs, a SEC está eliminando uma vantagem estrutural que os ETFs têm há anos. E isso não é apenas um teste. Brian Daly, diretor da Divisão de Gestão de Investimentos da SEC, disse à Reuters: “Estamos aumentando as opções. Estamos reduzindo as despesas. Estamos aumentando a eficiência tributária e tornando a inovação dos ETFs – que já existe há décadas – mais acessível ao investidor pessoa física comum.”
Gerard O'Reilly, co-CEO da DFA, descreveu o momento como colocando a indústria "na vanguarda de uma revolução" em uma postagem de blog publicada após o anúncio do pedido.
O setor não esperava que isso acontecesse tão cedo. Em março de 2025, Mark Uyeda, então presidente interino da SEC , disse em uma reunião do ICI que a equipe havia sido instruída a agir rapidamente. Isso surpreendeu muitas empresas, que acreditavam que nada mudaria até 2026. Mas o pedido da DFA foi rapidamente atualizado pela terceira vez na última sexta-feira, com os ajustes finais solicitados pelos reguladores. E então veio a ordem de segunda-feira.
A SEC realiza reuniões por telefone com empresas que aguardam aprovação, à medida que o processo se acelera
Logo após a DFA receber a aprovação inicial, Alex Morris, diretor de investimentos da F/m Investments, confirmou que a SEC organizou uma reunião com gestores de ativos interessados em oferecer suas próprias classes de ações de ETFs. "Eles nos orientarão sobre os próximos passos", disse Morris.
A SEC afirma que cerca de 80 pedidos semelhantes estão pendentes e que a decisão de segunda-feira lhes dá uma oportunidade mais clara de serem analisados. A ordem inclui condições para evitar conflitos entre as classes de ações de fundos mútuos e ETFs. As empresas serão obrigadas a fazer as devidas divulgações e a comissão continuará analisando os pedidos individualmente.
Oferecer diferentes classes de ações não é novidade, já que os fundos há muito tempo utilizam vários tipos de ações para diferentes investidores ou taxas. Mas essa nova configuração derruba a barreira entre fundos mútuos e ETFs. Ambas as classes de ações estarão dentro de um único portfólio. Esse tipo de fundo híbrido não era uma opção para ninguém além da Vanguard, até agora.
Um funcionário da SEC envolvido na decisão teria dito à Reuters que essa primeira aprovação é "o maior passo e o maior obstáculo" e que, uma vez concluída, o restante dos pedidos deverá avançar rapidamente.
