أمر لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) المنتظر منذ فترة طويلة يسمح للصناديق المتبادلة بالتحويل إلى صناديق متداولة في البورصة (ETFs)

كسرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) جموداً دام عقدين. يوم الاثنين، أعطت اللجنة الضوء الأخضر لشركة ديمينشونال فاند أدفايزرز (DFA) لإنشاء فئات أسهم صناديق متداولة في البورصة (ETFs) داخل صناديقها المتبادلة، وهو قرار كان المستثمرون ومديرو الصناديق والمستشارون الماليون يلاحقونه منذ سنوات.

يسمح الأمر، الذي كان مفتوحاً لملاحظات الجمهور قبل التأكيد النهائي، لشركة DFA بالمضي قدماً ويضع ما يقرب من 80 طلباً مشابهاً في الصف التالي. هذا هو نفس هيكل الفئات المزدوجة الذي كانت فانغارد تشغله حصرياً لأكثر من عشرين عاماً بموجب براءة اختراع منتهية الصلاحية الآن.

هذا هو أول علامة حقيقية على أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مستعدة للسماح لشركات أخرى باتباع نفس نموذج الهيكل المزدوج. ونعم، إنه أمر كبير. كان مديرو الأصول ينتظرون منذ انتهاء براءة اختراع فانغارد في مايو 2023 لتقديم نفس الإعداد. قال تود روزنبلوث، الذي يقود البحث في TMX VettaFi، بصراحة: "لا يوجد طريق للعودة."

لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تمهد الطريق لعشرات طلبات أخرى لفئات أسهم صناديق متداولة في البورصة (ETFs)

يعني التغيير أنه يمكن الآن لصندوق متبادل واحد أن يقدم نوعين من الأسهم: أسهم صناديق متبادلة تقليدية تتداول في نهاية اليوم، وأسهم صناديق متداولة في البورصة (ETFs) تتداول طوال اليوم مثل الأسهم. تزيل هذه المرونة عقبة كبيرة أمام المستثمرين الأفراد. إنها تجلب رسومًا أقل، ومعاملة ضريبية أفضل، وتجارة في الوقت الفعلي — دون إجبار الشركات على إطلاق صندوق جديد من الصفر.

في الوقت الحالي، يعني بناء صندوق متداول في البورصة (ETF) البدء من جديد؛ تصميمه من الصفر، والانتظار للحصول على موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وقضاء سنوات لتطوير سجل أداء. هذا وقت ومال لا تملكه العديد من الشركات. لكن الآن، مع هذا التغيير، يمكن للصناديق المتبادلة ببساطة إضافة فئة أسهم صناديق متداولة في البورصة (ETFs) إلى محافظها الحالية والوصول إلى سوق صناديق ETFs على الفور.

"هذا يجعل من الأسهل بكثير على الصناديق المتبادلة التنافس مباشرة مع صناديق ETFs"، قال براين مورفي، محامٍ في شركة Stradley Ronon عمل على العديد من هذه التقديمات. "لن يضطروا للانتظار لمدة عامين أو ثلاثة أعوام لاكتساب سجل أداء وجمع الأصول ببطء على مدار ذلك الوقت."

من خلال السماح للصناديق المتبادلة القائمة بإضافة فئات أسهم صناديق متداولة في البورصة (ETFs)، تزيل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ميزة هيكلية كانت لصناديق ETFs لسنوات. وهذا ليس مجرد بالون اختبار. قال براين دالي، مدير قسم إدارة الاستثمار في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، لرويترز: "نحن نزيد الخيارات. نحن نخفض التكاليف. نحن نزيد الكفاءة الضريبية، ونجعل ابتكار صناديق ETFs — الذي عمره عقود الآن — أكثر سهولة للمستثمر الفردي العادي."

وصف جيرارد أورييلي، الرئيس التنفيذي المشارك في DFA، اللحظة بأنها تضع الصناعة "في طليعة ثورة" في مدونة نُشرت بعد صدور الأمر.

لم تتوقع الصناعة حدوث ذلك في هذا الوقت المبكر. في مارس 2025، قال مارك أوييدا، الذي كان رئيساً مؤقتاً للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، في اجتماع لـ ICI إن الموظفين طُلب منهم التحرك بسرعة. فاجأ ذلك العديد من الشركات التي اعتقدت أن شيئاً لن يتحرك حتى عام 2026. لكن تم تحديث تقديم DFA للجنة الأوراق المالية والبورصات للثالثة بسرعة في يوم الجمعة الماضي مع التعديلات النهائية المطلوبة من قبل المنظمين. ثم جاء الأمر يوم الاثنين.

لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تعقد مكالمات مع الشركات المنتظرة بينما يتسارع عملية الموافقة

مباشرة بعد حصول DFA على الموافقة المبكرة، أكد أليكس موريس، كبير مسؤولي الاستثمار في F/m Investments، أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) نظمت مكالمة مع مديري الأصول الذين ينتظرون عرض فئات أسهم صناديق متداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بهم. "سيقدمون لنا إرشادات حول الخطوات التالية"، قال موريس.

تقول لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إن حوالي 80 طلباً مشابهاً معلق الآن، وإجراء يوم الاثنين يمنحهم جميعاً فرصة أوضح. يتضمن الأمر شروطاً لمنع التعارض بين فئات أسهم الصناديق المتبادلة وصناديق ETFs. سيُطلب من الشركات إجراء إفصاحات مناسبة، وستستمر اللجنة في مراجعة التقديمات واحدة تلو الأخرى.

عرض فئات أسهم مختلفة ليس جديداً، حيث استخدمت الصناديق منذ فترة طويلة أنواعاً مختلفة من الأسهم لمستثمرين أو رسوم مختلفة. لكن هذا الإعداد الجديد يهدم الجدار بين الصناديق المتبادلة وصناديق ETFs. ستعيش فئات الأسهم كلاهما داخل محفظة واحدة. لم يكن هذا النوع من الصناديق الهجينة خياراً لأي شخص باستثناء فانغارد، حتى الآن.

قال مسؤول في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مشارك في القرار مزعوماً لرويترز إن هذا الموافقة الأولى هي "أكبر خطوة وأكبر إنجاز"، وأن باقي الطلبات يجب أن تتحرك بسرعة بمجرد الانتهاء منها.