La SEC ha appena rotto un'impasse ventennale. Lunedì, la commissione ha dato a Dimensional Fund Advisors (DFA) il via libera per la creazione di classi di azioni ETF all'interno dei suoi fondi comuni di investimento, una decisione che investitori, gestori di fondi e consulenti finanziari attendevano da anni.
L'ordinanza, aperta al feedback pubblico prima della finalizzazione, consente al DFA di procedere e di aggiungere quasi 80 domande simili. Si tratta della stessa struttura a doppia classe che Vanguard aveva utilizzato in esclusiva per oltre vent'anni in base a un brevetto ora scaduto.
Questo è il primo vero segnale che la SEC è pronta a consentire ad altre società di seguire lo stesso modello a doppia struttura. E sì, è una cosa importante. I gestori patrimoniali aspettavano da quando il brevetto di Vanguard è scaduto nel maggio 2023 per offrire la stessa configurazione. Todd Rosenbluth, a capo della ricerca presso TMX VettaFi, ha dichiarato senza mezzi termini: "Non si torna indietro"
Grazie a questa modifica, un singolo fondo comune di investimento può ora offrire due tipologie di azioni: le azioni tradizionali dei fondi comuni di investimento, negoziate a fine giornata, e le azioni degli ETF, negoziate tutto il giorno come le azioni. Questa flessibilità elimina un grosso ostacolo per gli investitori al dettaglio. Ciò comporta commissioni più basse, un trattamento fiscale migliore e trading in tempo reale, senza costringere le società a lanciare un nuovo fondo da zero.
Al momento, creare un ETF significa ripartire da zero: progettarlo da zero, attendere l'approvazione della SEC e dedicare anni allo sviluppo di un tracrecord di performance. Si tratta di tempo e denaro che molte aziende non hanno. Ma ora, con questo cambiamento, i fondi comuni di investimento possono semplicemente aggiungere una classe di azioni ETF ai loro portafogli esistenti e accedere immediatamente al mercato degli ETF.
"Questo rende molto più facile per i fondi comuni di investimento competere testa a testa con gli ETF", ha affermato Brian Murphy, avvocato di Stradley Ronon che ha lavorato su molte di queste richieste. "Non dovranno aspettare due o tre anni per acquisire un tracrecord e accumulare asset lentamente nel frattempo"
Permettendo ai fondi comuni di investimento esistenti di aggiungere classi di azioni ETF, la SEC sta eliminando un vantaggio strutturale che gli ETF hanno avuto per anni. E non si tratta solo di un sondaggio. Brian Daly, direttore della Divisione Investment Management della SEC, ha dichiarato a Reuters: "Stiamo aumentando la scelta. Stiamo riducendo le spese. Stiamo aumentando l'efficienza fiscale e stiamo rendendo l'innovazione degli ETF, che ormai ha decenni, più accessibile all'investitore retail medio"
Gerard O'Reilly, co-CEO di DFA, ha descritto quel momento come un momento in cui il settore è stato "in prima linea in una rivoluzione" in un post sul blog pubblicato dopo la revoca dell'ordinanza.
Il settore non si aspettava che ciò accadesse così presto. Nel marzo 2025, Mark Uyeda, all'epoca presidente ad interim della SEC , dichiarò in una riunione dell'ICI che al personale era stato chiesto di agire rapidamente. Ciò sorprese molte aziende, che pensavano che nulla si sarebbe mosso prima del 2026. Ma la documentazione del DFA è stata rapidamente aggiornata una terza volta venerdì scorso con le ultime modifiche richieste dalle autorità di regolamentazione. E poi è arrivato l'ordine di lunedì.
La SEC tiene delle chiamate con le aziende in attesa mentre il processo di approvazione accelera
Subito dopo l'approvazione anticipata di DFA, Alex Morris, responsabile degli investimenti di F/m Investments, ha confermato che la SEC aveva organizzato una call con i gestori patrimoniali intenzionati a offrire le proprie classi di azioni ETF. "Ci forniranno indicazioni sui prossimi passi", ha affermato Morris.
La SEC afferma che circa 80 domande simili sono attualmente in attesa di approvazione e l'azione di lunedì fornisce loro una prospettiva più chiara. L'ordinanza include condizioni per prevenire conflitti tra le classi di azioni dei fondi comuni di investimento e degli ETF. Le società saranno tenute a fornire le opportune informazioni e la commissione continuerà a esaminare le domande una per una.
Offrire diverse classi di azioni non è una novità, poiché i fondi hanno da tempo utilizzato diverse tipologie di azioni per investitori o commissioni diverse. Ma questa nuova configurazione abbatte il muro tra fondi comuni di investimento ed ETF. Entrambe le classi di azioni conviveranno all'interno di un unico portafoglio. Questo tipo di fondo ibrido non era un'opzione per nessuno, tranne che per Vanguard, fino ad ora.
Un funzionario della SEC coinvolto nella decisione avrebbe dichiarato a Reuters che questa prima approvazione è "il passo più importante e il più grande impulso" e che, una volta ottenuta, le altre domande dovrebbero essere esaminate rapidamente.
