Lungo atteso ordine della SEC consente ai fondi comuni di convertirsi in ETF

La SEC ha appena rotto un blocco di due decenni. Lunedì, la commissione ha dato il via libera a Dimensional Fund Advisors (DFA) per creare classi di azioni ETF all'interno dei suoi fondi comuni, una decisione che investitori, gestori di fondi e consulenti finanziari hanno inseguito per anni.

L'ordine, aperto al feedback pubblico prima della finalizzazione, permette a DFA di procedere e mette quasi 80 applicazioni simili in coda. Questa è la stessa struttura a doppia classe che Vanguard ha gestito in esclusiva per oltre vent'anni sotto un brevetto ora scaduto.

Questo è il primo vero segno che la SEC è pronta a permettere ad altre aziende di seguire lo stesso modello a doppia struttura. E sì, è una grande cosa. I gestori di patrimoni stanno aspettando dalla scadenza del brevetto di Vanguard nel maggio 2023 per offrire la stessa configurazione. Todd Rosenbluth, che guida la ricerca presso TMX VettaFi, ha detto chiaramente: “Non c'è ritorno indietro.”

La SEC apre la strada per dozzine di altre applicazioni di classi di azioni ETF

Il cambiamento significa che un singolo fondo comune può ora offrire due tipi di azioni: azioni tradizionali di fondi comuni che negoziano alla fine della giornata e azioni ETF che negoziano tutto il giorno come le azioni. Questa flessibilità rimuove un grande ostacolo per gli investitori al dettaglio. Porta commissioni più basse, un trattamento fiscale migliore e negoziazioni in tempo reale, senza costringere le aziende a lanciare un nuovo fondo da zero.

Al momento, costruire un ETF significa iniziare da zero; progettarlo da zero, attendere l'approvazione della SEC e impiegare anni per sviluppare un track record delle prestazioni. Questo è tempo e denaro che molte aziende non hanno. Ma ora, con questo cambiamento, i fondi comuni possono semplicemente aggiungere una classe di azioni ETF ai loro portafogli esistenti e accedere istantaneamente al mercato ETF.

“Questo rende molto più facile per i fondi comuni competere alla pari con gli ETF”, ha detto Brian Murphy, un avvocato presso Stradley Ronon che ha lavorato a molte di queste presentazioni. “Non dovranno aspettare due o tre anni per acquisire un track record e raccogliere assets lentamente nel corso di quel tempo.”

Permettendo ai fondi comuni esistenti di aggiungere classi di azioni ETF, la SEC sta rimuovendo un vantaggio strutturale che gli ETF hanno avuto per anni. E questo non è solo un pallone da prova. Brian Daly, direttore della Divisione di Gestione degli Investimenti della SEC, ha detto a Reuters: “Stiamo aumentando la scelta. Stiamo riducendo le spese. Stiamo aumentando l'efficienza fiscale e stiamo rendendo l'innovazione dell'ETF, che ora ha decenni, più accessibile all'investitore al dettaglio medio.”

Gerard O’Reilly, co-CEO di DFA, ha descritto il momento come mettere il settore “all'avanguardia di una rivoluzione” in un post sul blog pubblicato dopo il rilascio dell'ordine.

Il settore non si aspettava che questo accadesse così presto. Nel marzo 2025, Mark Uyeda, che era presidente ad interim della SEC in quel momento, ha dichiarato a un incontro ICI che allo staff era stato detto di procedere rapidamente. Questo ha sorpreso molte aziende che pensavano che nulla sarebbe cambiato fino al 2026. Ma la presentazione di DFA è stata rapidamente aggiornata per la terza volta venerdì scorso con le modifiche finali richieste dai regolatori. E poi è arrivato l'ordine di lunedì.

La SEC tiene chiamate con le aziende in attesa mentre il processo di approvazione accelera

Subito dopo che DFA ha ottenuto il primo via libera, Alex Morris, chief investment officer di F/m Investments, ha confermato che la SEC aveva organizzato una chiamata con i gestori di patrimoni in fila per offrire le proprie classi di azioni ETF. “Ci daranno indicazioni sui prossimi passi”, ha detto Morris.

La SEC afferma che ci sono circa 80 applicazioni simili in sospeso e l'azione di lunedì dà a tutte una possibilità più chiara. L'ordine include condizioni per prevenire conflitti tra le classi di azioni di fondi comuni e ETF. Le aziende saranno tenute a effettuare le dovute divulgazioni e la commissione continuerà a esaminare le presentazioni una per una.

Offrire diverse classi di azioni non è nuovo, poiché i fondi hanno a lungo utilizzato vari tipi di azioni per diversi investitori o commissioni. Ma questa nuova configurazione abbatte il muro tra fondi comuni ed ETF. Entrambe le classi di azioni vivranno all'interno di un unico portafoglio. Questo tipo di fondo ibrido non era un'opzione per nessuno tranne che per Vanguard, fino ad ora.

Un funzionario della SEC coinvolto nella decisione presumibilmente ha detto a Reuters che questa prima approvazione è “il passo più grande e il sollevamento più grande”, e che una volta fatto, il resto delle applicazioni dovrebbe procedere rapidamente.