SECは20年にわたる膠着状態を打破した。月曜日、SECはディメンショナル・ファンド・アドバイザーズ（DFA）に対し、同社のミューチュアルファンド内にETFのシェアクラスを設定することを承認した。これは、投資家、ファンドマネージャー、そしてファイナンシャルアドバイザーが長年待ち望んでいた決定である。.
この命令は最終決定前に一般からのフィードバックを募り、DFAは手続きを進めるとともに、約80件の類似申請を次の段階に進めることになりました。これは、現在失効した特許に基づき、Vanguard社が20年以上にわたり独占的に運用してきた二重区分構造と同じです。.
これは、SECが他の企業に同じ二重構造モデルを採用することを許可する準備が整ったことを示す最初の確かな兆候です。そして、これは確かに大きな出来事です。資産運用会社は、バンガードの特許が2023年5月に失効して以来、同じ仕組みを提供することを待ち望んでいました。TMX VettaFiでリサーチを率いるトッド・ローゼンブルース氏は、「後戻りはできません」と率直に述べました。
この変更により、1つの投資信託で2種類の株式を提供できるようになります。1つは終日取引される従来の投資信託の株式、もう1つは株式のように終日取引されるETFの株式です。この柔軟性により、個人投資家にとって大きなハードルが取り除かれます。手数料の引き下げ、税制優遇措置の強化、そしてリアルタイム取引が実現し、企業は新たなファンドをゼロから立ち上げる必要がなくなります。.
現在、ETFを構築するには、ゼロから設計し、SECの承認を待ち、運用 tracを積み上げるために何年もかかる、全く新しいスタートが必要です。多くの企業にとって、これは時間と資金の余裕がないことです。しかし、今回の変更により、ミューチュアルファンドは既存のポートフォリオにETFの株式クラスを追加するだけで、すぐにETF市場に参入できるようになります。.
「これにより、ミューチュアルファンドがETFと真っ向から競争することがはるかに容易になります」と、ストラドリー・ロノンの弁護士で、こうした申請を数多く手がけてきたブライアン・マーフィー氏は述べた。「実績を trac、その間にゆっくりと資産を積み上げていくために2、3年待つ必要がなくなります。」
SECは、既存の投資信託にETFの株式クラスを追加することで、ETFが長年享受してきた構造的な優位性を排除しようとしている。そして、これは単なる試金石ではない。SEC投資運用部門のディレクター、ブライアン・デイリー氏はロイター通信に対し、「私たちは選択肢を増やし、経費を削減し、税効率を高め、数十年の歴史を持つETFのイノベーションを一般の個人投資家にとってより利用しやすくしている」と述べた。
DFAの共同CEOジェラルド・オライリー氏は、命令が出された後に公開したブログ記事で、この瞬間が業界を「革命の最前線に立たせた」と述べた。.
業界は、これほど早くこのような事態が起こるとは予想していませんでした。2025年3月、当時SECの議長代理を務めていは、ICIの会合で、スタッフに迅速な対応を指示したと述べました。これは、2026年まで何も変わらないと思っていた多くの企業にとって驚きでした。しかし、DFAの提出書類は、規制当局からの最終的な修正要請を受け、先週金曜日に3度目の更新が行われました。そして、月曜日の命令が下されました。
SECは承認手続きの加速に伴い待機中の企業と電話会議を実施
DFAが早期承認を受けた直後、F/mインベストメンツの最高投資責任者（CIO）アレックス・モリス氏は、SECが独自のETFクラスを上場する資産運用会社との電話会議を企画したことを確認した。「SECは次のステップについて指針を示してくれるだろう」とモリス氏は述べた。.
SECによると、現在約80件の同様の申請が係属中であり、月曜日の措置により、それら全てに明確な選択肢が与えられることになる。この命令には、ミューチュアルファンドとETFの株式クラス間の利益相反を防ぐための条件が含まれている。企業は適切な情報開示を義務付けられ、SECは申請を一つずつ審査していく。.
異なるシェアクラスを提供することは目新しいことではありません。ファンドは長年、投資家や手数料に応じて様々なシェアタイプを使用してきました。しかし、この新しい仕組みは、ミューチュアルファンドとETFの壁を崩します。両方のシェアクラスが1つのポートフォリオ内に存在することになります。このようなハイブリッドファンドは、これまでバンガード以外では選択肢にありませんでした。.
この決定に関わったSECの職員はに対し、この最初の承認は「最大の一歩であり、最大の前進」であり、承認されれば残りの申請も迅速に進むはずだと語ったとされる。
