Lang erwartete SEC-Anordnung erlaubt Umwandlung von Investmentfonds in ETFs

Die US-Börsenaufsicht SEC hat nach zwei Jahrzehnten eine Pattsituation beendet. Am Montag erteilte die Kommission Dimensional Fund Advisors (DFA) die Genehmigung, ETF-Anteilsklassen innerhalb ihrer Investmentfonds einzuführen – eine Entscheidung, auf die Anleger, Fondsmanager und Finanzberater jahrelang gewartet hatten.

Die Anordnung, die vor ihrer endgültigen Verabschiedung öffentlich kommentiert werden kann, ermöglicht es DFA, voranzukommen und reiht fast 80 ähnliche Anträge in die Warteschlange ein. Es handelt sich um dieselbe Dual-Class-Struktur, die Vanguard über zwanzig Jahre lang exklusiv unter einem inzwischen abgelaufenen Patent angewendet hatte.

Dies ist das erste konkrete Anzeichen dafür, dass die SEC bereit ist, anderen Unternehmen die Anwendung desselben Dual-Struktur-Modells zu gestatten. Und ja, das ist von großer Bedeutung. Vermögensverwalter haben seit dem Auslaufen des Vanguard-Patents im Mai 2023 darauf gewartet, dasselbe Modell anbieten zu können. Todd Rosenbluth, Forschungsleiter bei TMX VettaFi, brachte es auf den Punkt: „Es gibt kein Zurück mehr.“

Die SEC ebnet den Weg für Dutzende weitere Anträge auf ETF-Anteilsklassen

Die Änderung ermöglicht es einem einzelnen Investmentfonds, nun zwei Arten von Anteilen anzubieten: traditionelle Investmentfondsanteile, die am Handelsschluss gehandelt werden, und ETF-Anteile, die wie Aktien den ganzen Tag über gehandelt werden. Diese Flexibilität beseitigt eine große Hürde für Privatanleger. Sie bietet niedrigere Gebühren, eine günstigere steuerliche Behandlung und Echtzeithandel – ohne dass Unternehmen einen neuen Fonds von Grund auf auflegen müssen.

Bisher bedeutete die Entwicklung eines ETFs einen kompletten Neuanfang: die Konzeption von Grund auf, das Warten auf die Genehmigung der SEC und der jahrelange Aufbau einer trac. Diese Zeit und dieses Geld haben viele Unternehmen nicht. Doch mit dieser Änderung können Investmentfonds nun einfach eine ETF-Anteilsklasse zu ihren bestehenden Portfolios hinzufügen und sofort am ETF-Markt partizipieren.

„Dadurch wird es für Investmentfonds deutlich einfacher, direkt mit ETFs zu konkurrieren“, sagte Brian Murphy, Anwalt bei Stradley Ronon, der an vielen dieser Anträge mitgearbeitet hat. „Sie müssen nicht mehr zwei oder drei Jahre warten, um eine tracaufzubauen und in dieser Zeit langsam Vermögen anzuhäufen.“

Indem die SEC bestehenden Investmentfonds die Möglichkeit einräumt, ETF-Anteilsklassen anzubieten, beseitigt sie einen strukturellen Vorteil, den ETFs jahrelang hatten. Und das ist kein bloßer Testlauf. Brian Daly, Direktor der Abteilung Investmentmanagement der SEC, erklärte gegenüber Reuters: „Wir erweitern die Auswahlmöglichkeiten. Wir senken die Kosten. Wir verbessern die Steuereffizienz und machen die Innovation des ETFs – die mittlerweile Jahrzehnte alt ist – für den durchschnittlichen Privatanleger zugänglicher.“

Gerard O'Reilly, Co-CEO von DFA, beschrieb den Moment in einem Blogbeitrag, der nach Erlass der Anordnung veröffentlicht wurde, als einen Wendepunkt für die Branche, der sie „an die Spitze einer Revolution“ bringe.

Die Branche hatte nicht mit einer so schnellen Entwicklung gerechnet. Im März 2025 erklärte Mark Uyeda, der damals kommissarische Vorsitzende der SEC, auf einer ICI-Sitzung, dass die Mitarbeiter angewiesen worden seien, zügig zu handeln. Das überraschte viele Unternehmen, die mit einer Verzögerung bis 2026 gerechnet hatten. Doch die DFA-Unterlagen wurden am vergangenen Freitag zum dritten Mal aktualisiert, um die von den Aufsichtsbehörden geforderten letzten Anpassungen vorzunehmen. Und dann kam am Montag die Anordnung.

Die SEC führt Telefonkonferenzen mit wartenden Unternehmen durch, während sich der Genehmigungsprozess beschleunigt

Unmittelbar nach der ersten positiven Bewertung durch DFA bestätigte Alex Morris, Chief Investment Officer bei F/m Investments, dass die SEC eine Telefonkonferenz mit Vermögensverwaltern organisiert hatte, die eigene ETF-Anteilsklassen anbieten wollen. „Sie werden uns Hinweise zu den nächsten Schritten geben“, sagte Morris.

Die SEC gibt an, dass derzeit etwa 80 ähnliche Anträge anhängig sind, und die Entscheidung vom Montag verbessert die Erfolgsaussichten für alle Anträge. Die Anordnung enthält Auflagen, um Konflikte zwischen Anteilsklassen von Investmentfonds und ETFs zu vermeiden. Unternehmen sind verpflichtet, die erforderlichen Angaben offenzulegen, und die Kommission wird die Anträge weiterhin einzeln prüfen.

Das Angebot verschiedener Anteilsklassen ist nicht neu, da Fonds schon lange unterschiedliche Anteilstypen für verschiedene Anleger oder Gebühren verwenden. Doch diese neue Struktur hebt die Grenzen zwischen Investmentfonds und ETFs auf. Beide Anteilsklassen werden in einem Portfolio zusammengefasst. Solche Hybridfonds waren bisher nur für Vanguard verfügbar.

Ein an der Entscheidung beteiligter SEC-Beamter soll gegenüber Reuters erklärt haben, dass diese erste Genehmigung „der größte Schritt und die größte Hürde“ sei und dass, sobald sie erteilt sei, die übrigen Anträge zügig bearbeitet werden sollten.