Lang erwarteter SEC-Beschluss erlaubt Umwandlung von Investmentfonds in ETFs
- Die SEC hat eine Anordnung vorgeschlagen, die es Dimensional Fund Advisors ermöglicht, ETF-Anteilklassen anzubieten, die an bestehende Investmentfonds gekoppelt sind.
- Über 80 Vermögensverwalter warten nun darauf, dem Modell von DFA zu folgen, nachdem das Vanguard-Patent im Mai 2023 ausgelaufen ist.
- Die Änderung ermöglicht es Anlegern, Fondsanteile wie Aktien zu handeln, mit Echtzeitkursen und besserer Steuereffizienz.
Die SEC hat gerade ein zwei Jahrzehnte altes Patt durchbrochen. Am Montag gab die Kommission Dimensional Fund Advisors (DFA) den Segen, ETF-Anteilklassen innerhalb ihrer Investmentfonds zu schaffen, eine Entscheidung, die Investoren, Fondsmanager und Finanzberater seit Jahren anstreben.
Der Beschluss, der vor der Finalisierung zur öffentlichen Kommentierung stand, lässt DFA voranschreiten und stellt fast 80 ähnliche Anträge in die nächste Warteschlange. Dies ist dieselbe Dual-Class-Struktur, die Vanguard seit über zwanzig Jahren exklusiv unter einem nun abgelaufenen Patent betrieb.
Dies ist das erste echte Anzeichen dafür, dass die SEC bereit ist, anderen Firmen zu erlauben, dasselbe Dual-Struktur-Modell zu nutzen. Und ja, das ist eine große Sache. Asset-Manager warten seit dem Auslaufen von Vanguards Patent im Mai 2023 darauf, dasselbe Setup anzubieten. Todd Rosenbluth, der die Forschung bei TMX VettaFi leitet, sagte unumwunden: „Es gibt kein Zurück.“
SEC ebnet den Weg für Dutzende weiterer ETF-Anteilklassen-Anträge
Die Änderung bedeutet, dass ein einzelner Investmentfonds nun zwei Arten von Anteilen anbieten kann: traditionelle Investmentfonds-Anteile, die am Tagesende gehandelt werden, und ETF-Anteile, die den ganzen Tag wie Aktien gehandelt werden. Diese Flexibilität beseitigt eine große Hürde für Privatanleger. Sie bringt niedrigere Gebühren, eine bessere steuerliche Behandlung und Echtzeit-Handel – ohne dass Firmen einen neuen Fonds von Grund auf neu starten müssen.
Derzeit bedeutet der Aufbau eines ETFs, bei Null anzufangen; ihn von Grund auf zu entwerfen, auf die SEC-Genehmigung zu warten und Jahre damit zu verbringen, eine Performance-Track-Record aufzubauen. Das ist Zeit und Geld, das viele Firmen nicht haben. Aber jetzt, mit dieser Änderung, können Investmentfonds einfach eine ETF-Anteilklasse zu ihren bestehenden Portfolios hinzufügen und sofort auf den ETF-Markt zugreifen.
„Dies macht es für Investmentfonds viel einfacher, direkt mit ETFs zu konkurrieren“, sagte Brian Murphy, ein Anwalt bei Stradley Ronon, der an vielen dieser Anträge gearbeitet hat. „Sie müssen nicht zwei oder drei Jahre warten, um einen Track-Record zu erwerben und Vermögenswerte langsam über diese Zeit zu sammeln.“
Indem die SEC bestehenden Investmentfonds erlaubt, ETF-Anteilklassen hinzuzufügen, beseitigt sie einen strukturellen Vorteil, den ETFs seit Jahren hatten. Und dies ist nicht nur ein Versuchsballon. Brian Daly, Direktor der Investment Management Division der SEC, sagte gegenüber Reuters: „Wir erhöhen die Wahlmöglichkeiten. Wir senken die Kosten. Wir erhöhen die Steuereffizienz und wir machen die Innovation des ETF – der nun Jahrzehnte alt ist – für den durchschnittlichen Privatanleger zugänglicher.“
Gerard O’Reilly, Co-CEO bei DFA, beschrieb den Moment in einem Blogbeitrag, der nach dem Bekanntwerden des Beschlusses veröffentlicht wurde, als die Branche an „der Spitze einer Revolution“ zu stellen.
Die Branche erwartete nicht, dass dies so früh passieren würde. Im März 2025 sagte Mark Uyeda, der zu diesem Zeitpunkt kommissarischer SEC-Vorsitzender war, bei einem ICI-Treffen, dass das Personal angewiesen worden sei, schnell voranzugehen. Das überraschte viele Firmen, die dachten, dass sich bis 2026 nichts bewegen würde. Aber der Antrag von DFA wurde am vergangenen Freitag schnell zum dritten Mal aktualisiert, mit finalen Änderungen, die von den Aufsichtsbehörden angefordert wurden. Und dann kam der Auftrag von Montag.
SEC führt Gespräche mit wartenden Firmen, während der Genehmigungsprozess beschleunigt wird
Unmittelbar nachdem DFA seine frühe Zustimmung erhielt, bestätigte Alex Morris, Chief Investment Officer bei F/m Investments, dass die SEC einen Call mit Asset-Managern organisiert hatte, die darauf warteten, ihre eigenen ETF-Anteilklassen anzubieten. „Sie werden uns Leitlinien zu den nächsten Schritten geben“, sagte Morris.
Die SEC sagt, dass etwa 80 ähnliche Anträge derzeit ausstehen, und die Aktion von Montag gibt ihnen allen eine klarere Chance. Der Beschluss enthält Bedingungen, um Interessenkonflikte zwischen Investmentfonds- und ETF-Anteilklassen zu verhindern. Firmen werden verpflichtet sein, angemessene Offenlegungen zu machen, und die Kommission wird weiterhin Anträge einzeln überprüfen.
Das Angebot verschiedener Anteilklassen ist nicht neu, da Fonds seit langem verschiedene Anteilsarten für verschiedene Anleger oder Gebühren nutzen. Aber dieses neue Setup bricht die Mauer zwischen Investmentfonds und ETFs ab. Beide Anteilklassen werden in einem Portfolio leben. Eine solche hybride Fondsstruktur war für niemanden außer Vanguard eine Option, bis jetzt.
Ein an der Entscheidung beteiligter SEC-Beamter behauptete gegenüber Reuters, dass diese erste Genehmigung „der größte Schritt und die größte Hürde“ sei, und dass, sobald dies erledigt ist, die restlichen Anträge schnell vorankommen sollten.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
