Вклады RWA в DeFi близки к $4 Миллиарду после роста в 6 раз за один год

Реальные активы, которые активно развернуты внутри протоколов DeFi, находятся на грани достижения отметки в 4 миллиарда долларов. По состоянию на 18 августа DefiLlama показывает, что эта цифра составляет 3,98 миллиарда долларов. Еще год назад эта цифра составляла 650,88 миллиона долларов, а три года назад — около 12 миллионов долларов. Это рост в 6 раз за двенадцать месяцев и ошеломляющий рост более чем в 300 раз за три года.

Источник: DefiLlama

То, что делает эту цифру полезной, — это на самом деле то, что она исключает. DefiLlama учитывает токенизированный актив здесь только тогда, когда он используется в ончейне. Залог, размещенный на рынке кредитования, qualifies. То же самое относится к ликвидности в пуле DEX или депозиту, заблокированному в хранилище. В то время как токены в кошельке, которые просто зарабатывают доход фонда, не учитываются. 

Общий объем токенизированных эмиссий во всем секторе составляет $34,55 млрд. Если провести расчеты, это означает, что около 11,5% всего пространства RWA (реальных активов) выведено в ончейн. 

Токенизированные казначейские облигации лидируют по объему эмиссии, а затем замирают 

У BlackRock продукт BUIDL имеет объем эмиссии в $2,74 млрд, и около $18 млн из них отображается в DeFi. Это коэффициент использования (utilization rate) 0,66% на текущий момент. Тем временем продукт Franklin Templeton BENJI имеет коэффициент использования, равный нулю. Таким образом, между этими двумя продуктами более $3 млрд токенизированных денежных рынков, которые фактически не участвуют в кредитных пулах. 

Конструкция этих фондов объясняет, почему показатели ончейн-использования низки. Эти фонды создавались для институционального управления денежными средствами с использованием белых списков для переводов; покупатели, владеющие ими, стремятся к доходности казначейских облигаций, а не к возможностям заимствования. Токенизация в основном обеспечила им более быстрое расчетное время, но не превратила их в залог. 

Частное кредитование и перестрахование — там, где залог действительно движется

На частное кредитование приходится $2,13 млрд из $3,98 млрд активного объема, что составляет более половины только по этой категории. На облигации приходится $799,88 млн, а на перестрахование — еще $406,45 млн.

Фонд Janus Henderson Anemoy AAA CLO работает с коэффициентом использования 97,53% при объеме $421,88 млн. reUSD от Re Protocol находится на уровне 97,03% при объеме $184,67 млн. syrupUSDT от Maple составляет 91%. Syrup USDG возглавляет весь рейтинг с коэффициентом использования 153,37% при объеме TVL в DeFi $181,32 млн, что указывает на то, что один и тот же токен учитывается на нескольких площадках, так как он заимствуется, выдается в долг и повторно депонируется.

Это активы, которые кредиторы DeFi будут оценивать и принимать. Фонд CLO с определенным кредитным рейтингом и токен перестрахования с потоком доходности вписываются в существующие рамки залога так, как не может сделать казначейский фонд с белым списком.

Далее в списке меньшие категории выглядят скорее экспериментальными, чем структурными. Драгоценные металлы удерживают $311,96 млн активного TVL, публичные акции — $150,5 млн, а индексы акций — $31,95 млн. Нефть составляет $1,42 млн. Природный газ — $315.

Коэффициент использования — ключевой показатель по мере роста эмиссии

Заголовки об эмиссии определяли освещение RWA в течение двух лет, и $34,55 млрд — это реальная цифра. Теперь вопрос в том, будет ли следующий $34 млрд вести себя как BUIDL или как JAAA.

Если эмиссия удвоится, а коэффициент использования останется на уровне около 11,5%, токенизация в основном обеспечит лучшие расчетные каналы для институциональных инвесторов, которые уже покупали казначейские облигации. Если коэффициент использования будет расти вместе с эмиссией, RWA превратятся в рабочий залог внутри криптокредитных рынков, и отметка в $4 млрд перестанет быть потолком, который она сейчас представляет.