1년 동안 6배 성장 후 RWA DeFi 예치금이 4억 달러에 근접

DeFi 프로토콜 내에서 적극적으로 활용되는 실제 세계 자산(RWA)은 40억 달러에 도달할 직전입니다. 8월 18일 기준 DefiLlama에 따르면 이 금액은 39억 8천만 달러입니다. 불과 1년 전에는 6억 5,088만 달러, 3년 전에는 약 1,200만 달러에 불과했습니다. 이는 12개월 만에 6배, 3년 동안 무려 300배 이상 성장한 수치입니다.

출처: DefiLlama

이 수치가 유용한 이유는 실제로 무엇을 제외하는지에 있습니다. DefiLlama는 토큰화된 자산이 온체인에서 사용될 때만 이를 카운트합니다. 대출 시장에서 담보로 제공된 자산은 포함되지만, DEX 풀의 유동성이나 금고에 잠긴 예치금도 포함됩니다. 반면, 단순히 펀드 수익을 얻기 위해 지갑에 보유된 토큰은 포함되지 않습니다. 

전체 섹터의 토큰화된 발행 총액은 345억 5,500만 달러입니다. 이를 계산하면 전체 RWA 공간의 약 11.5%가 온체인에서 활용되고 있음을 알 수 있습니다. 

토큰화된 국채가 발행을 주도한 후 정체됨 

BlackRock의 BUIDL은 27억 4천만 달러가 발행되었으며, 이 중 약 1,800만 달러가 DeFi에서 확인됩니다. 오늘의 활용률은 0.66%입니다. 반면, Franklin Templeton의 BENJI 제품은 활용률이 0%입니다. 이 두 제품 사이에는 실제로 대출 풀에 접근하지 않는 30억 달러가 넘는 토큰화된 머니마켓 노출이 존재합니다. 

이러한 펀드의 설계 방식이 온체인 활용률이 낮은 이유를 설명합니다. 이러한 펀드는 기관용 현금 관리를 위해 설계되었으며, 구매자는 T-빌 수익률을 원할 뿐 차입 능력을 원하지 않았습니다. 토큰화는 더 빠른 정산을 제공했지만, 이를 담보로 전환시키지는 않았습니다. 

실제 담보가 움직이는 곳은 사적 신용 및 재보험

사적 신용은 39억 8천만 달러의 활성 총액 중 21억 3천만 달러를 차지하며, 그 자체로 과반을 차지합니다. 채권은 7억 9,988만 달러, 재보험은 4억 645만 달러를 기여합니다.

Janus Henderson의 Anemoy AAA CLO 펀드는 4억 2,188만 달러 규모에서 97.53%의 활용률을 기록합니다. Re Protocol의 reUSD는 1억 8,467만 달러 규모에서 97.03%의 활용률을 보입니다. Maple의 syrupUSDT는 91%입니다. Syrup USDG는 1억 8,132만 달러의 DeFi TVL에서 153.37%의 활용률로 전체 순위표 1위를 차지하며, 이는 동일한 토큰이 대출, 차입 및 재예치되면서 여러 거래소에서 중복 카운트되고 있음을 시사합니다.

이들은 DeFi 대출 기관이 가격을 책정하고 수용하는 자산들입니다. 명확한 신용 등급을 가진 CLO 펀드와 수익 스트림이 있는 재보험 토큰은 whitelisted된 국채 펀드와는 달리 기존 담보 프레임워크에 적합하게 통합됩니다.

리스트 하위 카테고리들은 실험적 성격이 강해 보입니다. 귀금속은 3억 1,196만 달러의 활성 TVL을, 공공 주식은 1억 5,050만 달러, 주식 지수는 3,195만 달러를 기록합니다. 원유는 142만 달러, 천연가스는 315달러입니다.

발행이 확대됨에 따라 주목해야 할 수치는 활용률

발행 관련 헤드라인은 2년 동안 RWA 보도를 주도해 왔으며, 345억 5,500만 달러는 실제 수치입니다. 이제 질문은 다음 340억 달러가 BUIDL처럼 행동할지, 아니면 JAAA처럼 행동할지입니다.

발행량이 2배로 증가하면서 활용률이 11.5% 근처에서 유지된다면, 토큰화는 이미 국채를 구매하던 기관을 위해 더 나은 custodia 레일을 제공한 것에 불과합니다. 활용률이 발행량과 함께 상승한다면, RWA는 암호화폐 신용 시장 내에서 작동하는 담보로 전환되며, 40억 달러는 현재 보이는 한계가 아니라 도달점일 것입니다.