Les dépôts pondérés en fonction des droits (RWA) dans la finance décentralisée ( DeFi approchent les 4 milliards de dollars après une multiplication par six en un an
- Une croissance six fois supérieure en un an a propulsé les dépôts pondérés en fonction des droits des utilisateurs (RWA) au sein de DeFi à plus de 3,98 milliards de dollars.
- La plupart des actifs tokenisés n'atteignent jamais un pool de prêt, ce qui maintient le taux d'utilisation du secteur aux alentours de 11,5 %.
- Là où le déploiement est le plus important, le crédit privé et la réassurance jouent un rôle essentiel.
Les actifs du monde réel déployés activement au sein DeFi sont sur le point d'atteindre les 4 milliards de dollars. Au 18 août, DefiLlama indiquait un montant de 3,98 milliards de dollars. Ce même montant s'élevait à 650,88 millions de dollars il y a un an et à environ 12 millions de dollars il y a trois ans. Cela représente une multiplication par six en douze mois et une multiplication par plus de 300 en trois ans.
Source : DefiLlama
Ce qui rend ce chiffre utile, c'est en réalité ce qu'il exclut. DefiLlama ne comptabilise un actif tokenisé que lorsqu'il est utilisé sur la blockchain. Les garanties déposées sur un marché de prêts sont éligibles, tout comme la liquidité dans un pool DEX ou un dépôt bloqué dans un coffre-fort numérique. En revanche, les tokens stockés dans un portefeuille et générant simplement des intérêts ne le sont pas.
L'émission totale de tokens dans le secteur s'élève à 34,55 milliards de dollars. Cela représente environ 11,5 % du total des actifs pondérés en fonction des droits (RWA) investis dans la blockchain.
Les titres du Trésor tokenisés mènent l'émission, puis restent immobiles
Le BUIDL de BlackRock a émis 2,74 milliards de dollars, dont environ 18 millions sont utilisés dans DeFi, soit un taux d'utilisation de 0,66 % à ce jour. Le produit BENJI de Franklin Templeton, quant à lui, affiche un taux d'utilisation nul. Ainsi, ces deux produits représentent plus de 3 milliards de dollars d'exposition au marché monétaire tokenisé qui ne sont jamais utilisés pour des prêts.
La conception de ces fonds explique leurs faibles taux d'utilisation sur la blockchain. Conçus pour la gestion cash institutionnelle avec des transferts autorisés, ces fonds sont détenus par des acheteurs recherchant le rendement des bons du Trésor plutôt qu'une quelconque capacité d'emprunt. La tokenisation a certes accéléré leur règlement, mais ne les a pas transformés en garantie.
Le crédit privé et la réassurance sont les domaines où les garanties sont réellement transférées
Le crédit privé représente 2,13 milliards de dollars sur un total actif de 3,98 milliards, soit plus de la moitié à lui seul. Les obligations contribuent à hauteur de 799,88 millions de dollars et la réassurance à hauteur de 406,45 millions de dollars.
Le fonds Anemoy AAA CLO de Janus Henderson affiche un taux d'utilisation de 97,53 % pour un encours de 421,88 millions de dollars. Le reUSD de Re Protocol atteint 97,03 % avec 184,67 millions de dollars. Le syrupUSDT de Maple affiche un taux d'utilisation de 91 %. Le Syrup USDG domine le classement avec un taux d'utilisation de 153,37 % pour un encours total de 181,32 millions de dollars en DeFi , ce qui indique que le même token est comptabilisé sur plusieurs plateformes lors des opérations de prêt, d'emprunt et de redépôt.
Ce sont des actifs que les prêteurs DeFi valoriseront et accepteront. Un fonds CLO doté d'une notation de crédit defiet un jeton de réassurance générant des revenus s'intègrent tous deux aux cadres de garantie existants, contrairement à un fonds de trésorerie agréé.
Plus bas dans le classement, les catégories mineures semblent plus expérimentales que structurelles. Les métaux précieux représentent 311,96 millions de dollars d'actifs sous gestion, les actions cotées 150,5 millions et les indices boursiers 31,95 millions. Le pétrole affiche 1,42 million de dollars et le gaz naturel 315 millions.
Le taux d'utilisation est l'indicateur à surveiller à mesure que le nombre d'émissions augmente
Les annonces d'émissions ont dominé la couverture médiatique des actifs pondérés en fonction des risques (RWA) ces deux dernières années, et le chiffre de 34,55 milliards de dollars est bien réel. La question est maintenant de savoir si les 34 milliards de dollars suivants suivront le même schéma que le BUIDL ou le JAAA.
Si les émissions doublent tandis que le taux d'utilisation se maintient aux alentours de 11,5 %, la tokenisation aura surtout permis aux institutions qui achetaient déjà des titres du Trésor de bénéficier de meilleures garanties de conservation. Si le taux d'utilisation augmente parallèlement aux émissions, les actifs pondérés en fonction des risques (RWA) deviendront de véritables garanties sur les marchés du crédit crypto, et le seuil des 4 milliards de dollars cessera d'être le plafond qu'il semble être actuellement.
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Anush Jafer
Anush est analyste et journaliste spécialisé dans les cryptomonnaies, avec quatre ans d'expérience dans le secteur. Il couvre les stablecoins, l'analyse on-chain, l'actualité réglementaire et les enjeux macroéconomiques du marché des cryptomonnaies. Il anime également les diffusions en direct des marchés et les podcasts de Cryptopolitan.
