От ИИ выигрывают только «Великолепная 7», считает Слок из Apollo

Главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок установил, что искусственный интеллект увеличил выручку и маржинальность только для «Великолепной семёрки», в то время как остальной корпоративный сектор США не получил финансовой выгоды.

Он отмечает, что у других компаний S&P 500 наблюдается стагнация выручки на одного работника и прибыли, без роста производительности.

Слок опубликовал записку под названием «Нет признаков отдачи от ИИ за пределами технологического сектора» в субботу в рамках ежедневного дайджеста Daily Spark от Apollo.

Топ 10% компаний обеспечивают 99.5% расходов на вывод моделей (inference)

Слок делит индекс на две части. «Великолепная семёрка» включает Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla.

S&P 493 — это всё остальное в составе S&P 500.

Для «Магнитов» (Mag 7) скорректированная с учётом инфляции выручка на сотрудника выросла примерно до $780 000. Показатель для S&P 493 составляет около $525 000 и остаётся неизменным.

Маржинальность также распределяется аналогично: у семи гигантов она близка к 30%, тогда как у остальных 493 компаний составляет около 10%.

«Несмотря на масштабные инвестиции и широкую рекламу вокруг искусственного интеллекта, эта технология не принесла никакой финансовой отдачи корпоративному сектору США за пределами технологической отрасли», — написал Слок.

На диаграмме совокупной факторной производительности использована скорректированная по загрузке серия данных Федерального резервного банка Сан-Франциско. Ускорения не наблюдается, несмотря на все инвестиции в ИИ.

В данных Слока на долю верхнего десятипроцентного сегмента компаний приходится 99,5% расходов на обслуживание моделей и инференс, а также 99% расходов на нео-облачные сервисы.

Те же 10% составляют более 95% средств, связанных с OpenAI и Anthropic, и 95,7% расходов на облачные вычисления.

Главными пользователями управляют венчурные деньги. 80,4% из числа крупнейших 1% плательщиков за ИИ поддерживаются венчурными фондами, по сравнению с 13,1% среди медианного плательщика.

Мейнстримные компании теперь рассматривают расходы на токены как центр затрат, который вредит их маржинальности, и сокращают эти траты, написал Слок.

Корпоративная Америка не нуждается в самой последней модели и не будет за нее платить, сказал он. «Пока агентный ИИ и расходы на токены ограничены небольшой частью экономики, макроэкономическое влияние ИИ будет весьма ограниченным», — написал он.

S&P 493 определит дальнейшую историю, заключает экономист

Его графики расходов основаны на данных Ramp AI Index и главного экономиста Ramp Ара Харазяна. Cryptopolitan сообщил в этом месяце, что корпоративные расходы на ИИ снизились с июля, несмотря на рост использования примерно на 50% до рекордных значений, поскольку ценовая конкуренция между OpenAI и Anthropic сделала модели дешевле.

Слок не считает, что отстающим просто нужно время. Модели продолжают дешеветь и становиться более стандартизированными, и он задается вопросом, смогут ли обычные компании использовать их для ускорения роста выручки или расширения маржи.

«ИИ может быть отличным калькулятором, но в бизнесе интеллект — это прежде всего суждение», — написал он. По словам Слока, суждения контекстуальны, и ответ зависит от того, кто или какой модель задает вопрос.

Он также отметил, что ИИ «не понимает подотчетность, доверие, культуру, неписаные правила, этические компромиссы или справедливость». Он рассматривает эти элементы как факторы репутационных рисков, которые в конечном итоге влияют на выручку и маржинальность прибыли.

«Историю об ИИ решат компании из S&P 493, а не Mag 7», — заключил Слок. Пока нет доказательств более высоких темпов роста выручки или маржинальности за пределами технологического сектора.

К апрелю акции, связанные с ИИ, составляли около 45% рыночной капитализации индекса S&P 500. За последние 12 месяцев ETF Global X Artificial Intelligence & Technology (AIQ) вырос примерно на 20%, а ETF iShares U.S. Technology (IYW) — примерно на 23%.