AI로 수익 내는 건 매그니피센트 7뿐…아폴로 슬록 분석

아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 경제학자 토르스텐 슬록은 AI가 '매그니피센트 7' 기업들의 수익과 마진을 높였을 뿐, 나머지 미국 기업들은 금융적 혜택을 보지 못했다고 분석했다.

그는 S&P 500 지수 내 다른 기업들의 경우 직원당 매출과 이익률이 정체되어 있으며 생산성 증가도 없다고 지적했다.

슬록은 이 내용을 아폴로의 일간 뉴스레터 'Daily Spark'를 통해 토요일에 공개하며 '기술 섹터 외에서는 AI의 성과 신호 없음'이라고 제목을 붙였다.

상위 10% 기업들이 전체 추론 비용의 99.5%를 차지

슬록은 지수를 두 그룹으로 나눴다. '매그니피센트 7'에는 알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라가 포함된다.

S&P 493 지수는 S&P 500 지수에 포함된 나머지 모든 기업을 의미한다.

매그니피센트 7 기업들의 인플레이션 조정 후 직원당 매출은 약 78만 달러로 상승한 반면, S&P 493 기업들은 약 52만 5천 달러 수준에서 변동이 없었다.

이익률 역시 비슷한 양상을 보였다. 7대 거대 기업들의 이익률은 약 30%에 근접한 반면, 나머지 493개 기업들은 약 10%에 그쳤다.

슬록은

총요소생산성(TFP) 차트는 샌프란시스코 연방준비은행의 이용률 조정 시리즈를 사용합니다. 모든 AI 관련 자금에도 불구하고 가속화되는 모습은 없습니다.

Slok의 데이터에 따르면, 상위 10분위 기업들은 모델 서빙 및 추론 비용의 99.5%, 네오클라우드(neocloud) 비용의 99%를 차지합니다.

동일한 10%는 OpenAI와 Anthropic과 관련된 자금의 95% 이상, 클라우드 컴퓨팅 지출의 95.7%를 차지합니다.

벤처 캐피탈 자금이 최대 사용자들을 지배합니다. AI 지출 상위 1% 중 80.4%가 벤처캐피털의 지원을 받는 반면, 중간값 지출자의 경우 그 비율은 13.1%에 불과합니다.

Slok은 주류 기업들이 이제 토큰 지출을 마진을 해치고 회수하는 비용 센터처럼 취급하며 지출을 줄이고 있다고 썼습니다.

그는 미국 기업들은 최신 모델을 필요로 하지 않으며 이를 위해 지불하지 않을 것이라고 말했습니다. “에이전틱 AI와 토큰 지출이 경제의 일부에만 국한되는 한, AI의 거시경제적 영향은 매우 제한적일 것”이라고 그는 작성했습니다.

S&P 493가 이야기를 결정할 것입니다, 이 경제학자는 결론지었습니다

그의 지출 차트는 Ramp AI Index와 Ramp 수석 경제학자 Ara Kharazian을 기반으로 합니다. Cryptopolitan은 이번 달 사용량이 약 50% 증가해 사상 최고치를 기록하는 동안 OpenAI와 Anthropic 간 가격 경쟁으로 모델 가격이 저렴해지면서 7월부터 기업 AI 지출이 감소했다고 보도했습니다.

Slok은 낙오자들에게 단순히 시간이 필요한 것이라 생각하지 않습니다. 모델은 계속 저렴해지고 상품화되고 있으며, 그는 일반 기업들이 이를 활용해 더 빠른 매출 성장이나 더 넓은 마진을 달성할 수 있을지 의문을 제기합니다.

“AI는 뛰어난 계산기일 수 있지만, 비즈니스에서 지능은 대부분 판단력이다”라고 그는 썼다. 슬록은 판단력은 문맥에 의존적이며, 어떤 인간이나 모델에게 질문하느냐에 따라 답이 달라진다고 말했다.

그는 또한 AI가 “책임성, 신뢰, 문화, 암묵적 규칙, 윤리적 타협 또는 공정성을 이해하지 못한다”고 썼다. 그는 이러한 요소들을 평판 리스크의 동인이자 궁극적으로 수익과 마진에 영향을 미치는 요인으로 간주한다.

슬록은 “AI 스토리는 매그 7이 아닌 S&P 493에서 결정될 것”이라고 결론지었다. 그는 테크 기업 외에서 더 나은 매출 성장이나 마진을 뒷받침할 증거를 아직 발견하지 못했다.

4월까지 AI 관련 주식은 S&P 500 시가총액의 약 45%를 차지했습니다. 지난 12개월간 Global X Artificial Intelligence & Technology ETF(AIQ)는 약 20% 상승했고, iShares U.S. Technology ETF(IYW)는 약 23% 상승했습니다.