AIの恩恵は「マグニフィセント・セブン」7のみ、アポロのスロック氏

アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏は、AIが収益とマージンを押し上げたのは「マグニフィセント7」のみであり、米国の他の企業には経済的な恩恵がないと判断した。

彼は、S&P500指数の他の企業では労働者当たりの収益も利益率も横ばいであり、生産性の向上も見られないと指摘している。

スロック氏は土曜日、アポロのデイリースパークで「テクノロジーセクター以外にAIの成果は見えない」と題するレポートを発表した。

上位 10% の企業が推論コストの 99.5% を占めている

スロック氏はインデックスを二つに分けている。「マグニフィセント7」とは、アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エンヴィディア、テスラのことである。

S&P 493 は S&P 500 残りのすべてを指す。

マグニフィセント7において、物価調整後の従業員一人当たり収益は約78万ドルに達している。一方、S&P493は約52万5千ドルで、ほとんど変動していない。

利益率も同様に二分されている。7社のマージンはほぼ30%に近づいているのに対し、他の493社は約10%にとどまっている。

「人工知能への巨額の投資と広範な hype（過熱）にもかかわらず、この技術はテクノロジー分野以外の米国企業に対して何の財務上の成果ももたらしていない」とスロック氏は記した。

総要素生産性（TFP）のチャートは、サンフランシスコ連邦準備銀行の利用調整済みシリーズを使用しています。AIへの巨額の投資があるにもかかわらず、加速は見られません。

Slokのデータによると、上位10％の企業がモデル提供と推論費用の99.5％、ニュークラウド費用の99％を占めています。

同じ10％がOpenAIおよびAnthropicに関連する資金の95％以上、クラウドコンピューティング支出の95.7％を占めています。

ベンチャーキャピタルの資金が最大の利用者を支配しています。AI支出上位1％の80.4％がVCの支援を受けているのに対し、中央値の支出者では13.1％です。

Slokは、主流企業は今やトークン支出を利益率を悪化させるコストセンターとして捉え、支出を縮小していると記しています。

彼は、米国企業は最新モデルを必要としておらず、それに対しても支払わないだろうと述べました。「エージェント型AIとトークン支出が経済のごく一部に留まる限り、AIのマクロ経済への影響は非常に限定的になる」と彼は書いています。

S&P 493が物語の行方を決めることになると、エコノミストは結論づけています。

同氏の支出チャートは、Ramp AI IndexおよびRamp首席経済学者のアラ・ハラジアンに基づいている。クリプトポリタンは今月、OpenAIとAnthropic間の価格競争によりモデルが安価になったにもかかわらず、使用量が記録的な50%増となった7月以降、企業のAI支出が減少したと報じた。

Slokは、遅れを取っている企業単に時間が必要だと考えていません。モデルはさらに安価になりコモディティ化が進んでおり、一般企業がそれらを活用して収益成長の加速やマージンの拡大を図れるかどうかを疑問視しています。

「AIは優れた計算機かもしれませんが、ビジネスにおいて知性は主に判断力です」と彼は記した。スロック氏によれば、判断力は文脈依存であり、回答は誰に、あるいはどのモデルに問いかけるかによって変わると述べた。

また彼は、AIが「説明責任、信頼、文化、暗黙のルール、倫理的トレードオフ、公平性」を理解していないと記した。これらの要素を彼は評判リスクの原動力と見なし、最終的には収益と利益率に影響すると考えている。

「AIの物語は、Mag 7ではなくS&P 493の中で決まるだろう」とスロック氏は結論付けた。テクノロジー分野以外で、より良い収益成長や利益率を示す証拠はまだ見つかっていないという。

4月までに、AI関連の株式はS&P 500の時価総額の約45%を占めていた。過去12ヶ月間で、Global X Artificial Intelligence & Technology ETF（AIQ）は約20%上昇し、iShares U.S. Technology ETF（IYW）は約23%上昇している。