Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) просит Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) разрешить листинг токенизированных акций и ETF – вот в чем проблема

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), принадлежащая Intercontinental Exchange (ICE), обратилась в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с просьбой одобрить изменение правил, которое позволит торговать токенизированными акциями и биржевыми продуктами на бирже.

В уведомлении SEC говорится, что агентство запрашивает комментарии общественности. Это означает, что инвесторы, брокеры, эмитенты и участники рынка могут высказать свое мнение регулирующим органам, прежде чем ситуация выйдет из-под контроля.

NYSE позволяет компаниям, отвечающим установленным критериям, использовать DTC для расчетов с использованием токенов на обычном рынке

Запрос Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) предусматривает создание правила 7.50 для токенизированных ценных бумаг и изменение правил 1.1, 7.36, 7.37 и 7.41. Эти разделы охватывают defi, отображение ордеров, ранжирование ордеров, исполнение, маршрутизацию, клиринг и расчеты. Биржа заявляет, что ее действующий свод правил не позволяет торговать токенизированными ценными бумагами. 

Таким образом, у компаний, отвечающих установленным критериям, нет четкого способа разместить ордер, расчет по которому производится в форме токенов. План зависит от пилотного проекта Depository Trust Company, связанного с письмом SEC от 11 декабря 2025 года, в котором содержится отказ от принятия мер. NYSE также заявляет, что это предложение следует аналогичному пути, как и Nasdaq (NDAQ).

Условия ограничены. Использовать программу смогут только компании-участницы, которые смогут присоединиться к пилотному проекту DTC. Ценные бумаги также должны соответствовать требованиям этой программы. В заявке компании называются «Участниками, имеющими право на участие в DTC», а активы — «Ценными бумагами, имеющими право на участие в DTC». Они могут включать одобренные акции и биржевые продукты. Таким образом, это не случайная криптовалютная оболочка, брошенная на Уолл-стрит. Это план для регулируемых ценных бумаг, которые уже находятся в рыночной системе.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) заявляет, что эти токенизированные ценные бумаги будут торговаться внутри национальной рыночной системы, а не на отдельной блокчейн-площадке. DTC будет осуществлять клиринг и расчеты по сделкам в форме токенов, когда соответствующая компания выберет такой способ обработки при размещении ордера. Ордер по-прежнему будет проходить через NYSE. В бэкэнде будет использоваться процесс обработки токенов, разработанный в рамках пилотного проекта.

Биржа хочет, чтобы токенизированная и стандартная версии находились в одной книге ордеров. Это возможно только в том случае, если токенизированная ценная бумага будет идентична обычной по всем важным параметрам. Она должна иметь тот же CUSIP, тот же тикер, быть взаимозаменяемой с обычным классом ценных бумаг и предоставлять держателям те же права и привилегии.

Токенизированные акции создают риски, которые невозможно устранить изменением правил

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) заявляет, что существующая система ценных бумаг, созданная Конгрессом, уже охватывает токенизированные ценные бумаги. Биржа утверждает, что для расчетов по блокчейну не требуется отдельная рыночная структура, широкие исключения или новые торговые каналы.

Это указывает на более ранние рыночные изменения, такие как десятичное ценообразование,tronторговля, ETF и другие продукты, которые со временем появились на регулируемых рынках. Биржа заявляет, что токенизированные ценные бумаги могут торговаться с обычными ценными бумагами, пока сохраняются национальные механизмы защиты рынка.

Проблема заключается в накопленном риске. Токенизация — непростая задача. Инвесторам, брокерам, службам хранения активов, сотрудникам, отвечающим за соблюдение нормативных требований, и бэк-офисным работникам придется изучить новые термины, новые этапы хранения, новые детали расчетов и новые точки отказа. Это может заблокировать работу небольших компаний, запутать клиентов и увеличить затраты. Уолл-стрит может заявить, что рельсы готовы. Хорошо. Но тем, кто пользуется этими рельсами, все равно нужно знать, куда направляется поезд.

Волатильность цен — ещё одна проблема. Токенизированные активы на вторичных рынках могут торговаться крайне нестабильно, и убытки могут наступить быстро. Оценка также может стать сложной, когда токенизация распространяется за пределы котируемых акций на редкие, малоликвидные или трудно поддающиеся оценке активы, такие как предметы коллекционирования. Одна и та же технология не обеспечивает одинакового качества ценообразования повсюду.

Налоговая отчетность тоже может стать головной болью. Правила для токенизированных активов могут различаться в зависимости от страны. Продажа или торговля ими может привести к сложной работе по отчетности, если записи в блокчейне, файлы брокеров и налоговые формы не совпадают должным образом. Хранение — не менее серьезный вопрос. Токенам требуетсяtronхранение. Если ключи, счета или внутренний контроль выйдут из строя, активы могут быть утеряны, украдены или с ними могут обращаться ненадлежащим образом.

Затем возникает старая системная проблема. Традиционные финансы опираются на юридические документы, брокеров, регистраторов, клиринговые палаты и правила расчетов, разработанные за десятилетия. Токенизированные активы могут не подходить для всех аспектов этой системы.

Некоторые связи будет сложно установить. Некоторые могут разорваться под давлением. А некоторые могут вообще не работать. В этом и заключается настоящая проблема, отраженная в документах, представленных.