NYSE просит SEC разрешить листинг токенизированных акций и ETF – в чем проблема этого предложения

NYSE, принадлежащее Intercontinental Exchange (ICE), просит SEC одобрить изменение правил, которое позволит токенизированным акциям и биржевым продуктам торговаться на бирже.

В уведомлении SEC говорится, что агентство запрашивает комментарии общественности. Это означает, что инвесторы, брокеры, эмитенты и рыночные компании могут сообщить регуляторам свое мнение, прежде чем этот процесс углубится в систему.

NYSE позволяет компаниям, имеющим право на участие, использовать DTC для расчетов в токенах в рамках обычной торговли

Запрос NYSE приведет к созданию Правила 7.50 для Токенизированных Ценных Бумаг и изменению Правил 1.1, 7.36, 7.37 и 7.41. Эти разделы охватывают определения, отображение ордеров, приоритет ордеров, исполнение, маршрутизацию, клиринг и расчеты. Биржа заявляет, что ее текущий свод правил не позволяет торговать токенизированными ценными бумагами. 

Таким образом, у компаний, имеющих право на участие, нет четкого механизма для размещения ордеров, которые рассчитываются в токенах. План зависит от пилотного проекта Depository Trust Company, связанного с письмом сотрудников SEC от 11 декабря 2025 года о неприменении санкций. NYSE также заявляет, что предложение следует аналогичному пути, что и Nasdaq (NDAQ).

Настройка ограничена. Только компании-члены, которые могут присоединиться к пилотному проекту DTC, будут его использовать. Ценные бумаги также должны соответствовать критериям этой программы. В заявлении такие компании называются «Участниками, имеющими право на участие в DTC», а активы — «Ценными бумагами, имеющими право на участие в DTC». Они могут включать одобренные акции и биржевые продукты. Таким образом, это не случайная крипто-обертка, накинутая на Уолл-стрит. Это план для регулируемых ценных бумаг, которые уже находятся внутри рыночной системы.

NYSE заявляет, что эти токенизированные ценные бумаги будут торговаться в рамках национальной рыночной системы, а не на отдельной блокчейн-площадке. DTC будет проводить клиринг и расчеты сделок в форме токенов, когда компания, имеющая право на участие, выберет такую обработку при вводе ордера. Ордер все равно проходит через NYSE. На заднем плане будет использоваться процесс токенизации пилотного проекта.

Биржа хочет, чтобы токенизированная версия и стандартная версия находились на одной книге ордеров. Это возможно только в том случае, если токенизированная ценная бумага равна обычной по всем значимым параметрам. У нее должен быть тот же CUSIP, тот же тикер, она должна быть взаимозаменяемой с обычным классом акций и предоставлять держателям те же права и привилегии.

Токенизированные акции создают риски, которые изменения правил не могут устранить

NYSE утверждает, что существующая система ценных бумаг, созданная Конгрессом, уже охватывает токенизированные ценные бумаги. Биржа заявляет, что блокчейн-расчеты не требуют отдельной рыночной структуры, широких освобождений или новых торговых каналов.

Она ссылается на более ранние изменения на рынке, такие как десятичное ценообразование, электронная торговля, ETF и другие продукты, которые со временем вошли в регулируемые рынки. Биржа заявляет, что токенизированные ценные бумаги могут торговаться вместе с обычными ценными бумагами, при этом национальные рыночные защиты остаются в силе.

Проблема заключается в накоплении рисков. Токенизация — дело непростое. Инвесторам, брокерам, службам custody, сотрудникам по соблюдению требований и работникам бэк-офиса придется изучать новые термины, новые шаги хранения, новые детали расчетов и новые точки отказа. Это может заблокировать работу небольших компаний, запутать клиентов и повысить затраты. Уолл-стрит может сказать, что инфраструктура готова. Хорошо. Но людям, использующим эту инфраструктуру, все еще нужно знать, куда едет поезд.

Еще одной проблемой является волатильность цен. Токенизированные активы на вторичных рынках могут торговаться с высокой волатильностью, и убытки могут наступать быстро. Оценка стоимости также может стать запутанной, когда токенизация распространяется за пределы листинговых акций на активы, которые являются редкими, малоликвидными или трудно оцениваемыми, такими как коллекционные предметы. Одна и та же технология не создает одинакового качества ценообразования везде.

Налоговая отчетность также может превратиться в головную боль. Правила для токенизированных активов могут различаться в разных странах. Продажа или торговля ими может создать сложную работу по отчетности, когда записи в блокчейне, файлы брокеров и налоговые формы не совпадают. Custody — не менее серьезный вопрос. Токены требуют надежного хранения. Если ключи, счета или внутренние контрольные механизмы дадут сбой, активы могут быть потеряны, украдены или неправильно обработаны.

Затем возникает проблема старой системы. Традиционные финансы опираются на юридические записи, брокеров, агентов по передаче прав, клиринговые дома и правила расчетов, отработанные за десятилетия. Токенизированные активы могут не вписываться в каждую часть этой структуры.

Некоторые связи будет сложно построить. Некоторые могут разорваться под давлением. Некоторые могут вообще не работать. Это и есть реальная проблема, скрытая в заявлении NYSE .