ニューヨーク証券取引所は、トークン化された株式とETFの上場を許可するようSECに求めているが、これには問題がある。

インターコンチネンタル取引所（ICE）傘下のニューヨーク証券取引所は、トークン化された株式や上場投資商品（ETP）の取引を可能にする規則変更をSEC（米国証券取引委員会）に承認するよう求めている。.

SECの通知によると、同機関は一般からの意見を求めている。つまり、投資家、証券会社、発行体、市場関係者は、この問題が本格的にシステムに組み込まれる前に、規制当局に意見を伝えることができるということだ。.

ニューヨーク証券取引所は、適格企業に対し、通常の市場内でトークン決済にDTCを使用することを許可している。

ニューヨーク証券取引所（NYSE）の要請では、トークン化証券に関する規則7.50を新設し、規則1.1、7.36、7.37、7.41を変更する。これらの規則は、 defi、注文表示、注文順位付け、執行、ルーティング、清算、決済を規定している。同取引所は、現行の規則集ではトークン化証券の取引を認めていないとしている。. 

そのため、対象となる企業はトークン形式で決済される注文を入力する明確な方法を持っていません。この計画は、2025年12月11日付のSEC職員によるノーアクションレターに関連する預託信託会社（DTC）のパイロットプログラムに依存しています。NYSEはまた、この提案は ナスダック （NDAQ）と同様の道をたどると述べています。

この仕組みは限定的です。DTCパイロットプログラムに参加できる会員企業のみが利用できます。証券も同プログラムの要件を満たしている必要があります。提出書類では、これらの企業をDTC適格参加者、資産をDTC適格証券と呼んでいます。これには、承認済みの株式や上場投資商品が含まれます。つまり、これはウォール街に無作為に暗号通貨の皮膜を被せたものではありません。すでに市場システム内に存在する規制対象証券のための計画なのです。.

ニューヨーク証券取引所（NYSE）によると、これらのトークン化された証券は、独立したブロックチェーンプラットフォームではなく、国内市場システム内で取引される。適格な企業が注文入力時にトークン形式を選択した場合、DTCがトークン形式で取引の清算と決済を行う。注文自体は引き続きNYSEを経由する。バックエンドでは、パイロット版で使用されたトークン処理プロセスが利用される。.

取引所は、トークン化されたバージョンと標準バージョンが同じオーダーブックに掲載されることを望んでいます。これは、トークン化された証券が重要な点で通常の証券と同等である場合にのみ実現可能です。つまり、同じCUSIP、同じティッカーシンボルを持ち、通常の証券と代替可能であり、保有者に同じ権利と特権を与える必要があります。.

トークン化された株式は、規則の変更では解消できないリスクを生み出す。

ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、議会が創設した既存の証券制度で既にトークン化された証券がカバーされていると述べている。同取引所は、ブロックチェーン決済には別途の市場構造、広範な免除規定、新たな取引経路は必要ないとしている。.

これは、小数点表示、tron取引、ETF、その他規制市場に徐々に導入された商品など、過去の市場の変化を想起させる。取引所は、トークン化された証券は通常の証券と同様に取引でき、各国の市場保護措置は維持されると述べている。.

問題はリスクの山積みです。トークン化は容易ではありません。投資家、ブローカー、カストディチーム、コンプライアンス担当者、バックオフィス担当者は、新しい用語、新しい保管手順、新しい決済の詳細、そして新しい障害発生箇所を学ぶ必要があります。これは中小企業の参入を阻害し、顧客を混乱させ、コストを増加させる可能性があります。ウォール街は「準備は整った」と言うかもしれません。結構です。しかし、そのレールを利用する人々は、列車がどこへ向かうのかを知る必要があるのです。.

価格変動の激しさも問題の一つです。二次市場におけるトークン化された資産は激しく取引され、損失はあっという間に発生する可能性があります。トークン化が上場株式だけでなく、希少価値が高く取引量が少ない、あるいは価格設定が難しい収集品などの資産にも広がると、評価が複雑化する恐れもあります。同じ技術を用いても、あらゆる場所で同じ品質の価格設定が実現できるとは限りません。.

税務申告もまた、頭痛の種になりかねません。トークン化された資産に関する規則は国によって異なる場合があり、ブロックチェーンの記録、ブローカーのファイル、税務申告書がきちんと一致しない場合、売却や取引の際に煩雑な申告作業が発生する可能性があります。保管も同様に重要です。トークンにはtronな保管場所が必要です。鍵、アカウント、または内部統制に不具合が生じると、資産が紛失、盗難、または不正に扱われる可能性があります。.

次に、従来のシステムの問題が浮上します。従来の金融システムは、法的記録、ブローカー、証券代行業者、清算機関、そして数十年にわたって構築されてきた決済規則に依存しています。トークン化された資産は、こうした仕組みのあらゆる部分に適合するとは限りません。.

リンクの中には構築が難しいものもあるだろう。圧力に耐えきれず壊れてしまうものもあるだろう。全く機能しないものもあるかもしれない。それが、ニューヨーク証券 提出書類。