La Borsa di New York sta chiedendo alla SEC di consentire la quotazione di azioni e ETF tokenizzati – Ecco il problema

La Intercontinental Exchange (ICE) e la sua società quotata al NYSE hanno chiesto alla SEC di approvare una modifica al regolamento che consentirebbe la negoziazione di azioni tokenizzate e prodotti negoziati in borsa.

La nota della SEC afferma che l'agenzia sta chiedendo commenti al pubblico. Ciò significa che investitori, broker, emittenti e società di mercato possono esprimere la propria opinione alle autorità di regolamentazione prima che la questione si diffonda ulteriormente nel sistema.

La Borsa di New York consente alle società idonee di utilizzare DTC per il regolamento dei token all'interno del mercato ordinario

La richiesta del NYSE prevede la creazione della Regola 7.50 per i titoli tokenizzati e la modifica delle Regole 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Tali sezioni riguardano defi, visualizzazione degli ordini, classificazione degli ordini, esecuzione, instradamento, compensazione e regolamento. La Borsa afferma che il suo attuale regolamento non consente la negoziazione di titoli tokenizzati. 

Pertanto, le società idonee non dispongono di un metodo chiaro per inserire un ordine che venga regolato in forma di token. Il piano si basa su un progetto pilota di una Depository Trust Company (DTC) legato a una lettera di non obiezione del personale della SEC del 11 dicembre 2025. Il NYSE afferma inoltre che la proposta segue un percorso simile a quello del Nasdaq (NDAQ).

Il sistema è limitato. Solo le società aderenti al progetto pilota DTC potranno utilizzarlo. Anche i titoli devono essere idonei ai sensi di tale programma. Il documento definisce le società "Partecipanti idonei al DTC" e gli asset "Titoli idonei al DTC". Possono includere azioni e prodotti negoziati in borsa approvati. Non si tratta quindi di un semplice strumento di investimento in criptovalute imposto a Wall Street, bensì di un piano per titoli regolamentati già presenti nel sistema di mercato.

La Borsa di New York (NYSE) afferma che questi titoli tokenizzati verrebbero negoziati all'interno del sistema di mercato nazionale, non su una piattaforma blockchain separata. DTC si occuperebbe della compensazione e del regolamento delle transazioni in forma di token quando un'azienda idonea scegliesse tale modalità al momento dell'inserimento dell'ordine. L'ordine passerebbe comunque attraverso la NYSE. Il back-end utilizzerebbe il processo di tokenizzazione del progetto pilota.

La borsa desidera che la versione tokenizzata e la versione standard siano presenti nello stesso registro degli ordini. Ciò è possibile solo se il titolo tokenizzato è identico a quello normale per gli aspetti rilevanti. Deve avere lo stesso codice CUSIP, lo stesso ticker, deve essere fungibile con la classe standard e deve garantire ai detentori gli stessi diritti e privilegi.

Le azioni tokenizzate creano rischi che le modifiche alle normative non possono far scomparire

La Borsa di New York afferma che l'attuale sistema di titoli, creato dal Congresso, copre già i titoli tokenizzati. La Borsa sostiene inoltre che la liquidazione tramite blockchain non necessita di una struttura di mercato separata, di ampie esenzioni o di nuovi canali di negoziazione.

Il documento fa riferimento a cambiamenti di mercato pregressi come la determinazione dei prezzi decimali, il tradingtron, gli ETF e altri prodotti che sono entrati nei mercati regolamentati nel corso del tempo. La borsa afferma che i titoli tokenizzati possono essere negoziati insieme ai titoli tradizionali, a condizione che rimangano in vigore le tutele del mercato nazionale.

Il problema è l'entità del rischio. La tokenizzazione non è semplice. Investitori, broker, team di custodia, personale addetto alla conformità e addetti al back-office dovranno apprendere nuovi termini, nuove procedure di archiviazione, nuovi dettagli di regolamento e nuovi punti critici. Questo può ostacolare le aziende più piccole, confondere i clienti e aumentare i costi. Wall Street può dire che i binari sono pronti. Bene. Ma chi li utilizza deve comunque sapere dove sta andando il treno.

Un altro problema è la volatilità dei prezzi. Gli asset tokenizzati sui mercati secondari possono subire forti oscillazioni di prezzo e le perdite possono arrivare rapidamente. Anche la valutazione può diventare complessa quando la tokenizzazione si estende dalle azioni quotate ad asset rari, a basso volume di scambi o difficili da prezzare, come gli oggetti da collezione. La stessa tecnologia non garantisce la stessa qualità di valutazione ovunque.

Anche la dichiarazione dei redditi può rivelarsi un grattacapo. Le normative relative agli asset tokenizzati possono variare da paese a paese. Venderli o scambiarli può comportare un lavoro di rendicontazione oneroso quando i registri blockchain, i file dei broker e i moduli fiscali non coincidono perfettamente. Anche la custodia è una questione seria. I token necessitano di un sistema di archiviazionetron. Se le chiavi, gli account o i controlli interni falliscono, gli asset possono essere persi, rubati o gestiti in modo improprio.

Poi c'è il vecchio problema del sistema. La finanza tradizionale si basa su registri legali, broker, agenti di trasferimento, camere di compensazione e regole di regolamento consolidate nel corso dei decenni. Gli asset tokenizzati potrebbero non adattarsi a ogni parte di questo sistema.

Alcuni collegamenti saranno difficili da realizzare. Alcuni potrebbero rompersi sotto pressione. Alcuni potrebbero non funzionare affatto. Questo è il vero problema contenuto nel documento depositato.