La NYSE chiede alla SEC di consentire l'inserimento in borsa di azioni e ETF tokenizzati – Ecco il problema con questo

La NYSE di Intercontinental Exchange (ICE) sta chiedendo alla SEC di approvare una modifica normativa che consentirebbe alle azioni tokenizzate e ai prodotti negoziati in borsa di essere scambiati sulla borsa.

L'avviso della SEC afferma che l'agenzia sta chiedendo commenti al pubblico. Ciò significa che investitori, broker, emittenti e società di mercato possono dire ai regolatori cosa pensano prima che questa cosa si approfondisca nel sistema.

La NYSE consente alle aziende idonee di utilizzare DTC per il regolamento in token all'interno del mercato regolare

La richiesta della NYSE creerebbe la Regola 7.50 per i Titoli Tokenizzati e modificherebbe le Regole 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Queste sezioni coprono definizioni, visualizzazione degli ordini, classificazione degli ordini, esecuzione, instradamento, clearing e regolamento. La borsa afferma che il suo regolamento attuale non consente il commercio di titoli tokenizzati lì. 

Pertanto, le aziende idonee non hanno un modo chiaro per inserire un ordine che si insedi in forma di token. Il piano dipende da un pilota della Depository Trust Company legato a una lettera di non azione del personale della SEC del 11 dicembre 2025. Anche la NYSE afferma che la proposta segue un percorso simile a Nasdaq (NDAQ).

L'impostazione è limitata. Solo le società membri che possono aderire al pilota DTC lo utilizzeranno. I titoli devono anche qualificarsi ai sensi di quel programma. La presentazione definisce le società Partecipanti Idonei DTC e le attività Titoli Idonei DTC. Possono includere azioni approvate e prodotti negoziati in borsa. Quindi non si tratta di un semplice wrapper crypto lanciato su Wall Street. È un piano per titoli regolamentati che si trovano già all'interno del sistema di mercato.

La NYSE afferma che questi titoli tokenizzati sarebbero scambiati all'interno del sistema di mercato nazionale, non su una piattaforma blockchain separata. Il DTC effettuerà il clearing e il regolamento degli scambi in forma di token quando un'azienda idonea sceglie quella gestione all'inserimento dell'ordine. L'ordine passa comunque attraverso la NYSE. Il backend utilizzerebbe il processo token del pilota.

La borsa vuole che la versione tokenizzata e quella standard siano sullo stesso libro degli ordini. Questo può accadere solo se il titolo tokenizzato è uguale a quello normale nei modi che contano. Deve avere lo stesso CUSIP, lo stesso ticker, deve essere fungibile con la classe regolare e deve conferire agli azionisti gli stessi diritti e privilegi.

Le azioni tokenizzate creano rischi che le modifiche normative non possono far scomparire

La NYSE afferma che il sistema di titoli esistente creato dal Congresso copre già i titoli tokenizzati. La borsa afferma che il regolamento blockchain non richiede una struttura di mercato separata, ampie esenzioni o nuove corsie di trading.

Fa riferimento a cambiamenti di mercato più vecchi come la pricing decimale, il trading elettronico, gli ETF e altri prodotti che sono entrati nei mercati regolamentati nel tempo. La borsa afferma che i titoli tokenizzati possono essere scambiati con titoli normali mentre le protezioni del mercato nazionale rimangono in vigore.

Il problema è il cumulo di rischi. La tokenizzazione non è facile. Investitori, broker, team di custodia, personale di conformità e lavoratori dell'ufficio di back-office dovranno imparare nuovi termini, nuovi passaggi di archiviazione, nuovi dettagli di regolamento e nuovi punti di guasto. Questo può bloccare le aziende più piccole, confondere i clienti e aumentare i costi. Wall Street può dire che le rotaie sono pronte. Va bene. Le persone che usano le rotaie devono ancora sapere dove sta andando il treno.

La volatilità dei prezzi è un altro problema. Le attività tokenizzate sui mercati secondari possono scambiarsi in modo selvaggio e le perdite possono arrivare rapidamente. La valutazione può anche diventare confusa quando la tokenizzazione si diffonde oltre le azioni quotate in attività che sono rare, scambiate con scarsità o difficili da valutare, come i collezionabili. La stessa tecnologia non crea la stessa qualità di pricing ovunque.

La dichiarazione fiscale può trasformarsi in un vero mal di testa. Le norme relative agli asset tokenizzati variano da paese a paese. La vendita o lo scambio di questi asset può generare un onere di reporting complesso quando i registri blockchain, i documenti dei broker e le dichiarazioni fiscali non corrispondono in modo lineare. La custodia è altrettanto critica. I token richiedono un archiviazione sicura. Se le chiavi, gli account o i controlli interni falliscono, gli asset possono andare perduti, rubati o gestiti in modo improprio.

Poi si presenta il problema del vecchio sistema. La finanza tradizionale si basa su registri legali, broker, agenti di trasferimento, camere di compensazione e regole di regolamento costruite nel corso di decenni. Gli asset tokenizzati potrebbero non adattarsi a ogni parte di questo assetto.

Alcuni collegamenti saranno difficili da costruire. Alcuni potrebbero cedere sotto pressione. Altri potrebbero non funzionare affatto. Questa è la vera questione all'interno della presentazione della NYSE.