La Bolsa de Nueva York (NYSE) está pidiendo a la SEC que permita la cotización de acciones y ETF tokenizados. Aquí está el problema:

La Bolsa de Nueva York (NYSE), gestionada por Intercontinental Exchange (ICE), está solicitando a la SEC que apruebe un cambio en las normas que permitiría la negociación de acciones tokenizadas y productos cotizados en bolsa.

El aviso de la SEC indica que la agencia solicita comentarios del público. Esto significa que los inversores, corredores, emisores y empresas del mercado pueden expresar su opinión a los reguladores antes de que este asunto se agrave.

La Bolsa de Nueva York permite a las empresas elegibles utilizar DTC para la liquidación de tokens dentro del mercado regular

La solicitud de la Bolsa de Nueva York (NYSE) crearía la Regla 7.50 para Valores Tokenizados y modificaría las Reglas 1.1, 7.36, 7.37 y 7.41. Dichas secciones abarcan defi, visualización de órdenes, clasificación de órdenes, ejecución, enrutamiento, compensación y liquidación. La bolsa afirma que su reglamento actual no permite la negociación de valores tokenizados en ella. 

Por lo tanto, las empresas elegibles no tienen una forma clara de ingresar una orden que se liquide en forma de token. El plan depende de un programa piloto de Depository Trust Company vinculado a una carta de no objeción del personal de la SEC del 11 de diciembre de 2025. La Bolsa de Nueva York (NYSE) también afirma que la propuesta sigue un camino similar al de Nasdaq (NDAQ).

La configuración es limitada. Solo las empresas miembro que puedan participar en el programa piloto DTC podrán utilizarla. Los valores también deben cumplir con los requisitos de dicho programa. La solicitud denomina a las empresas Participantes Elegibles del DTC y a los activos Valores Elegibles del DTC. Estos pueden incluir acciones aprobadas y productos cotizados en bolsa. Por lo tanto, no se trata de una simple estrategia de inversión en criptomonedas lanzada al azar sobre Wall Street. Es un plan para valores regulados que ya forman parte del sistema de mercado.

La Bolsa de Nueva York (NYSE) afirma que estos valores tokenizados se negociarían dentro del sistema de mercado nacional, no en una plataforma blockchain independiente. DTC liquidaría las operaciones en formato tokenizado cuando una empresa elegible elija esta opción al ingresar la orden. La orden seguirá pasando por la NYSE. El sistema de back-end utilizaría el proceso de tokenización del programa piloto.

La plataforma de intercambio desea que la versión tokenizada y la versión estándar se encuentren en el mismo libro de órdenes. Esto solo es posible si el valor tokenizado es equivalente al valor normal en los aspectos relevantes. Debe tener el mismo código CUSIP, el mismo símbolo bursátil, ser fungible con la clase regular y otorgar a sus titulares los mismos derechos y privilegios.

Las acciones tokenizadas crean riesgos que los cambios en las reglas no pueden eliminar

La Bolsa de Nueva York (NYSE) afirma que el sistema de valores vigente, creado por el Congreso, ya abarca los valores tokenizados. La bolsa asegura que la liquidación mediante blockchain no requiere una estructura de mercado independiente, amplias exenciones ni nuevos canales de negociación.

Se hace referencia a cambios de mercado anteriores, como la fijación de precios decimales, el comerciotron, los ETF y otros productos que se incorporaron a los mercados regulados con el tiempo. La bolsa afirma que los valores tokenizados pueden negociarse con valores tradicionales mientras se mantienen las protecciones del mercado nacional.

El problema radica en la acumulación de riesgos. La tokenización no es sencilla. Inversores, intermediarios, equipos de custodia, personal de cumplimiento normativo y empleados administrativos deberán familiarizarse con nuevos términos, nuevos pasos de almacenamiento, nuevos detalles de liquidación y nuevos puntos de fallo. Esto puede obstaculizar a las empresas más pequeñas, confundir a los clientes y aumentar los costes. Wall Street puede afirmar que la infraestructura está lista. De acuerdo. Sin embargo, quienes la utilizan aún necesitan saber hacia dónde se dirige el sistema.

La volatilidad de los precios es otro problema. Los activos tokenizados en los mercados secundarios pueden fluctuar enormemente y las pérdidas pueden producirse rápidamente. La valoración también puede complicarse cuando la tokenización se extiende más allá de las acciones cotizadas a activos raros, con poca liquidez o difíciles de valorar, como los objetos de colección. Una misma tecnología no genera la misma calidad de precios en todas partes.

La declaración de impuestos también puede convertirse en un dolor de cabeza. Las normas para los activos tokenizados pueden variar según el país. Venderlos o intercambiarlos puede generar un trabajo de declaración complicado cuando los registros de la cadena de bloques, los archivos del corredor y los formularios fiscales no coinciden del todo. La custodia es igualmente importante. Los tokens necesitan un almacenamientotron. Si las claves, las cuentas o los controles internos fallan, los activos pueden perderse, ser robados o mal gestionados.

Luego surge el problema del sistema antiguo. Las finanzas tradicionales se basan en registros legales, intermediarios, agentes de transferencia, cámaras de compensación y normas de liquidación establecidas a lo largo de décadas. Es posible que los activos tokenizados no se ajusten a todos los aspectos de ese sistema.

Algunos enlaces serán difíciles de construir. Algunos podrían ceder ante la presión. Algunos podrían no funcionar en absoluto. Ese es el verdadero problema que se plantea en la documentación presentada.