La Bourse de New York (NYSE) demande à la SEC d'autoriser la cotation d'actions tokenisées et d'ETF – Voici le problème

Intercontinental Exchange (ICE), filiale du NYSE, demande à la SEC d'approuver une modification de règlement qui permettrait aux actions tokenisées et aux produits négociés en bourse d'être négociés sur le marché.

L'avis de la SEC indique que l'agence sollicite l'avis du public. Autrement dit, les investisseurs, les courtiers, les émetteurs et les sociétés de marché peuvent faire part de leur opinion aux autorités de réglementation avant que cette affaire ne prenne de l'ampleur.

La Bourse de New York (NYSE) autorise les sociétés éligibles à utiliser le DTC pour le règlement des jetons au sein du marché régulier

La demande du NYSE vise à créer la règle 7.50 relative aux titres tokenisés et à modifier les règles 1.1, 7.36, 7.37 et 7.41. Ces sections portent sur defi, l'affichage des ordres, leur classement, leur exécution, leur routage, la compensation et le règlement. La bourse indique que son règlement actuel n'autorise pas la négociation de titres tokenisés. 

Ainsi, les entreprises éligibles ne disposent pas d'un moyen clair de passer un ordre réglé sous forme de jetons. Ce plan repose sur un projet pilote de la Depository Trust Company, lui-même conditionné à une lettre de non-objection du personnel de la SEC datée du 11 décembre 2025. Le NYSE indique également que cette proposition suit une approche similaire à celle du Nasdaq (NDAQ).

Le dispositif est limité. Seules les entreprises membres pouvant participer au projet pilote DTC pourront l'utiliser. Les titres doivent également répondre aux critères de ce programme. Le document désigne les entreprises comme « Participants admissibles au DTC » et les actifs comme « Titres admissibles au DTC ». Il peut s'agir d'actions approuvées et de produits négociés en bourse. Il ne s'agit donc pas d'une simple enveloppe crypto jetée sur Wall Street, mais d'un plan pour des titres réglementés déjà présents sur le marché.

Le NYSE précise que ces titres tokenisés seraient négociés au sein du système de marché national, et non sur une plateforme blockchain distincte. DTC assurerait la compensation et le règlement des transactions sous forme de tokens lorsqu'une entreprise éligible choisirait ce mode de traitement lors de la saisie de l'ordre. L'ordre transiterait toujours par le NYSE. Le système en arrière-plan utiliserait le processus de tokenisation mis en place dans le cadre du projet pilote.

La bourse souhaite que la version tokenisée et la version standard soient négociées dans le même carnet d'ordres. Cela n'est possible que si le titre tokenisé est identique au titre standard sur les points essentiels : même code CUSIP, même symbole boursier, fongibilité avec la version standard et droits et privilèges identiques pour ses détenteurs.

Les actions tokenisées créent des risques que les changements réglementaires ne peuvent faire disparaître

La Bourse de New York (NYSE) affirme que le système de valeurs mobilières existant, créé par le Congrès, couvre déjà les titres tokenisés. Elle précise que le règlement par blockchain ne nécessite ni structure de marché distincte, ni exemptions générales, ni nouvelles voies de négociation.

Cela fait référence à des changements de marché plus anciens comme la tarification décimale, le tradingtron, les ETF et d'autres produits qui ont fait leur apparition sur les marchés réglementés au fil du temps. La bourse affirme que les titres tokenisés peuvent être négociés au même titre que les titres classiques, à condition que les protections des marchés nationaux restent en vigueur.

Le problème réside dans l'accumulation des risques. La tokenisation n'est pas chose aisée. Investisseurs, courtiers, équipes de conservation, services de conformité et employés des services administratifs devront se familiariser avec de nouveaux termes, de nouvelles procédures de stockage, de nouvelles modalités de règlement et de nouveaux points de défaillance. Cela peut bloquer les petites entreprises, semer la confusion chez les clients et faire grimper les coûts. Wall Street peut affirmer que tout est prêt. Soit. Mais ceux qui utilisent ce système doivent encore savoir où il va.

La volatilité des prix est un autre problème. Sur les marchés secondaires, les actifs tokenisés peuvent connaître des fluctuations importantes et les pertes peuvent être rapides. L'évaluation peut également devenir complexe lorsque la tokenisation s'étend au-delà des actions cotées pour inclure des actifs rares, peu liquides ou difficiles à évaluer, comme les objets de collection. Une même technologie ne garantit pas une tarification uniforme.

La déclaration fiscale peut également s'avérer complexe. Les règles relatives aux actifs tokenisés varient d'un pays à l'autre. Leur vente ou leur échange peut engendrer des difficultés déclaratives importantes lorsque les enregistrements de la blockchain, les fichiers des courtiers et les formulaires fiscaux ne concordent pas. La conservation des actifs est tout aussi cruciale. Les tokens nécessitent un stockagetron. En cas de défaillance des clés, des comptes ou des contrôles internes, les actifs peuvent être perdus, volés ou mal gérés.

Se pose alors le problème du système traditionnel. La finance traditionnelle repose sur des documents légaux, des courtiers, des agents de transfert, des chambres de compensation et des règles de règlement élaborées au fil des décennies. Les actifs tokenisés pourraient ne pas s'intégrer parfaitement à ce système.

Certains liens seront difficiles à établir. Certains pourraient céder sous la pression. Certains pourraient même ne pas fonctionner du tout. C'est là le véritable enjeu du dossier déposé.