La NYSE demande à la SEC d'autoriser la cotation d'actions et de FNB tokenisés – Voici le problème avec cela

La NYSE de l'Intercontinental Exchange (ICE) demande à la SEC d'approuver un changement de règle qui permettrait aux actions tokenisées et aux produits négociés en bourse d'être négociés sur la bourse.

L'avis de la SEC indique que l'agence demande au public de formuler des commentaires. Cela signifie que les investisseurs, les courtiers, les émetteurs et les entreprises du marché peuvent faire part de leur opinion aux régulateurs avant que cette question ne s'enfonce davantage dans le système.

La NYSE permet aux entreprises éligibles d'utiliser le DTC pour le règlement par jetons dans le cadre du marché régulier

La demande de la NYSE créerait la Règle 7.50 pour les Titres Tokenisés et modifierait les Règles 1.1, 7.36, 7.37 et 7.41. Ces sections couvrent les définitions, l'affichage des ordres, le classement des ordres, l'exécution, le routage, le clearing et le règlement. La bourse indique que son livre de règles actuel n'autorise pas la négociation de titres tokenisés. 

Ainsi, les entreprises éligibles n'ont pas de moyen clair de passer une commande qui se règle sous forme de jetons. Le plan dépend d'un pilote de la Depository Trust Company lié à une lettre de non-action du personnel de la SEC du 11 décembre 2025. La NYSE indique également que la proposition suit une voie similaire à celle de Nasdaq (NDAQ).

Le dispositif est limité. Seules les sociétés membres pouvant participer au pilote DTC l'utiliseraient. Les titres doivent également être éligibles selon ce programme. Le dépôt appelle ces sociétés « Participants Éligibles DTC » et les actifs « Titres Éligibles DTC ». Ils peuvent inclure des actions approuvées et des produits négociés en bourse. Il ne s'agit donc pas d'un emballage crypto aléatoire jeté sur Wall Street. C'est un plan pour des titres réglementés qui existent déjà au sein du système de marché.

La NYSE déclare que ces titres tokenisés seraient négociés au sein du système de marché national, et non sur une plateforme blockchain distincte. Le DTC assurerait le clearing et le règlement des trades sous forme de jetons lorsqu'une entreprise éligible choisit ce traitement à la saisie de l'ordre. L'ordre passe toujours par la NYSE. L'arrière-système utiliserait le processus de jeton du pilote.

La bourse souhaite que la version tokenisée et la version standard soient sur le même carnet d'ordres. Cela ne peut se produire que si le titre tokenisé est égal au titre normal dans les aspects importants. Il doit avoir le même CUSIP, le même ticker, être fongible avec la classe régulière et accorder aux détenteurs les mêmes droits et privilèges.

Les actions tokenisées créent des risques que les changements de règles ne peuvent faire disparaître

La NYSE affirme que le système de titres existant créé par le Congrès couvre déjà les titres tokenisés. La bourse indique que le règlement par blockchain ne nécessite pas de structure de marché séparée, d'exemptions générales ou de nouvelles voies de négociation.

Elle se réfère à d'anciens changements de marché comme la cotation décimale, la négociation électronique, les FNB et d'autres produits qui sont entrés sur les marchés réglementés au fil du temps. La bourse affirme que les titres tokenisés peuvent être négociés avec des titres normaux tout en maintenant les protections du marché national.

Le problème réside dans l'accumulation des risques. La tokenisation n'est pas simple. Les investisseurs, les courtiers, les équipes de conservation, le personnel de conformité et les travailleurs de l'arrière-bureau devront apprendre de nouveaux termes, de nouvelles étapes de stockage, de nouveaux détails de règlement et de nouveaux points de défaillance. Cela peut bloquer les petites entreprises, confondre les clients et augmenter les coûts. Wall Street peut dire que les rails sont prêts. Très bien. Les personnes qui utilisent les rails doivent toujours savoir où va le train.

La volatilité des prix est un autre problème. Les actifs tokenisés sur les marchés secondaires peuvent connaître des fluctuations extrêmes, et les pertes peuvent survenir rapidement. L'évaluation peut également devenir confuse lorsque la tokenisation s'étend au-delà des actions cotées vers des actifs rares, peu négociés ou difficiles à évaluer, comme les objets de collection. La même technologie ne crée pas la même qualité de tarification partout.

La déclaration fiscale peut aussi devenir un véritable cauchemar. Les règles applicables aux actifs tokenisés varient selon les pays. La vente ou l'échange de ces actifs peut générer un travail de déclaration fastidieux lorsque les enregistrements de la blockchain, les documents des courtiers et les formulaires fiscaux ne correspondent pas parfaitement. La custody est tout aussi critique. Les tokens nécessitent un stockage robuste. Si les clés, les comptes ou les contrôles internes font défaut, les actifs peuvent être perdus, volés ou mal gérés.

Vient ensuite le problème du système traditionnel. La finance traditionnelle s'appuie sur des registres juridiques, des courtiers, des agents de transfert, des chambres de compensation et des règles de règlement établies au fil des décennies. Les actifs tokenisés peuvent ne pas s'intégrer parfaitement à chaque aspect de cet écosystème.

Certains liens seront difficiles à établir. Certains peuvent céder sous la pression. D'autres ne fonctionneront tout simplement pas. C'est là le véritable problème soulevé par le dépôt de la NYSE.