A NYSE está pedindo à SEC para permitir a listagem de ações e ETFs tokenizados – e aqui está o problema:

A Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), controlada pela Intercontinental Exchange (ICE), está solicitando à SEC a aprovação de uma mudança nas regras que permitiria a negociação de ações tokenizadas e produtos negociados em bolsa na bolsa.

O comunicado da SEC informa que a agência está solicitando comentários do público. Isso significa que investidores, corretoras, emissores e empresas de mercado podem expressar suas opiniões aos reguladores antes que o assunto seja analisado mais a fundo.

A NYSE permite que empresas elegíveis usem o DTC para liquidação de tokens dentro do mercado regular

A solicitação da NYSE criaria a Regra 7.50 para Valores Mobiliários Tokenizados e alteraria as Regras 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Essas seções abrangem defi, exibição de ordens, classificação de ordens, execução, roteamento, compensação e liquidação. A bolsa afirma que seu regulamento atual não permite a negociação de valores mobiliários tokenizados. 

Assim, as empresas elegíveis não têm uma maneira clara de inserir uma ordem que seja liquidada em forma de token. O plano depende de um projeto piloto da Depository Trust Company vinculado a uma carta de não objeção da equipe da SEC datada de 11 de dezembro de 2025. A NYSE também afirma que a proposta segue um caminho semelhante ao da Nasdaq (NDAQ).

A configuração é limitada. Somente empresas membros que podem participar do projeto piloto da DTC poderão utilizá-la. Os títulos também devem atender aos requisitos desse programa. O documento denomina as empresas como Participantes Elegíveis da DTC e os ativos como Títulos Elegíveis da DTC. Eles podem incluir ações aprovadas e produtos negociados em bolsa. Portanto, não se trata de uma mera formalidade para criptomoedas imposta a Wall Street. É um plano para títulos regulamentados que já fazem parte do sistema de mercado.

A NYSE afirma que esses títulos tokenizados seriam negociados dentro do sistema de mercado nacional, e não em uma plataforma blockchain separada. A DTC liquidaria as negociações em formato de token quando uma empresa qualificada optasse por essa modalidade no momento da entrada da ordem. A ordem ainda passaria pela NYSE. O sistema interno utilizaria o processo de tokenização do projeto piloto.

A bolsa deseja que a versão tokenizada e a versão padrão estejam no mesmo livro de ofertas. Isso só pode acontecer se o título tokenizado for igual ao título normal nos aspectos relevantes. Ele deve ter o mesmo CUSIP, o mesmo ticker, deve ser fungível com a classe regular e deve conferir aos detentores os mesmos direitos e privilégios.

A tokenização de ações cria riscos que mudanças nas regras não conseguem eliminar

A NYSE afirma que o sistema de valores mobiliários existente, criado pelo Congresso, já abrange títulos tokenizados. A bolsa diz que a liquidação por blockchain não precisa de uma estrutura de mercado separada, isenções amplas ou novas vias de negociação.

Isso aponta para mudanças de mercado mais antigas, como a precificação decimal, a negociaçãotron, os ETFs e outros produtos que entraram em mercados regulamentados ao longo do tempo. A bolsa afirma que os títulos tokenizados podem ser negociados com títulos normais, enquanto as proteções do mercado nacional permanecerem em vigor.

O problema reside no acúmulo de riscos. A tokenização não é simples. Investidores, corretoras, equipes de custódia, pessoal de compliance e funcionários administrativos precisarão aprender novos termos, novas etapas de armazenamento, novos detalhes de liquidação e novos pontos de falha. Isso pode bloquear empresas menores, confundir clientes e aumentar os custos. Wall Street pode dizer que os trilhos estão prontos. Ótimo. Mas quem usa os trilhos ainda precisa saber para onde o trem está indo.

A volatilidade dos preços é outro problema. Os ativos tokenizados em mercados secundários podem apresentar oscilações bruscas, e as perdas podem ocorrer rapidamente. A avaliação também pode se tornar complexa quando a tokenização se estende além das ações listadas, abrangendo ativos raros, com baixa liquidez ou difíceis de precificar, como itens colecionáveis. A mesma tecnologia não garante a mesma qualidade de precificação em todos os lugares.

A declaração de impostos também pode se tornar uma dor de cabeça. As regras para ativos tokenizados podem variar de país para país. Vender ou negociar esses ativos pode gerar um trabalho árduo de declaração quando os registros da blockchain, os arquivos da corretora e os formulários fiscais não coincidem perfeitamente. A custódia é igualmente séria. Os tokens precisam de armazenamentotron. Se as chaves, as contas ou os controles internos falharem, os ativos podem ser perdidos, roubados ou mal utilizados.

Em seguida, surge o problema do sistema antigo. As finanças tradicionais dependem de registros legais, corretoras, agentes de transferência, câmaras de compensação e regras de liquidação construídas ao longo de décadas. Os ativos tokenizados podem não se encaixar em todas as partes dessa estrutura.

Algumas conexões serão difíceis de estabelecer. Algumas podem se romper sob pressão. Algumas podem simplesmente não funcionar. Essa é a verdadeira questão abordada no documento arquivado.