A NYSE pede à SEC permissão para listar ações e ETFs tokenizados – Aqui está o problema com isso

A NYSE da Intercontinental Exchange (ICE) está pedindo à SEC a aprovação de uma alteração regulatória que permitiria que ações e produtos negociados em bolsa tokenizados fossem negociados na bolsa.

O aviso da SEC diz que a agência está solicitando comentários do público. Isso significa que investidores, corretores, emissores e empresas do mercado podem informar aos reguladores o que pensam antes que este assunto se aprofunde no sistema.

A NYSE permite que empresas elegíveis usem o DTC para liquidação tokenizada dentro do mercado regular

A solicitação da NYSE criaria a Regra 7.50 para Valores Mobiliários Tokenizados e alteraria as Regras 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Essas seções cobrem definições, exibição de ordens, classificação de ordens, execução, roteamento, compensação e liquidação. A bolsa afirma que seu regulamento atual não permite a negociação de valores mobiliários tokenizados. 

Assim, as empresas elegíveis não têm uma maneira clara de inserir uma ordem que seja liquidada em forma de token. O plano depende de um piloto da Depository Trust Company vinculado a uma carta de não ação da equipe da SEC de 11 de dezembro de 2025. A NYSE também diz que a proposta segue um caminho semelhante ao da Nasdaq (NDAQ).

A configuração é limitada. Apenas empresas membros que possam participar do piloto do DTC a utilizariam. Os valores mobiliários também devem ser qualificados sob esse programa. O arquivamento denomina essas empresas de Participantes Elegíveis do DTC e os ativos de Valores Mobiliários Elegíveis do DTC. Eles podem incluir ações aprovadas e produtos negociados em bolsa. Portanto, não se trata de um wrapper cripto aleatório lançado sobre Wall Street. É um plano para valores mobiliários regulamentados que já estão dentro do sistema de mercado.

A NYSE afirma que esses valores mobiliários tokenizados seriam negociados dentro do sistema de mercado nacional, e não em uma plataforma blockchain separada. O DTC compensaria e liquidaria as negociações na forma de token quando uma empresa elegível optasse por esse tratamento na entrada da ordem. A ordem ainda passaria pela NYSE. O back-end utilizaria o processo de token do piloto.

A bolsa deseja que a versão tokenizada e a versão padrão coexistam no mesmo livro de ordens. Isso só pode acontecer se o valor mobiliário tokenizado for igual ao normal nos aspectos relevantes. Ele deve ter o mesmo CUSIP, o mesmo ticker, deve ser fungível com a classe regular e deve conceder aos detentores os mesmos direitos e privilégios.

Ações tokenizadas criam riscos que alterações regulatórias não podem eliminar

A NYSE afirma que o sistema de valores mobiliários existente criado pelo Congresso já cobre valores mobiliários tokenizados. A bolsa diz que a liquidação por blockchain não precisa de uma estrutura de mercado separada, isenções amplas ou novas faixas de negociação.

Ela aponta para mudanças anteriores no mercado, como precificação decimal, negociação eletrônica, ETFs e outros produtos que entraram nos mercados regulamentados ao longo do tempo. A bolsa afirma que valores mobiliários tokenizados podem negociar com valores mobiliários normais enquanto as proteções do mercado nacional permanecem em vigor.

O problema é o acúmulo de riscos. A tokenização não é fácil. Investidores, corretores, equipes de custódia, funcionários de conformidade e trabalhadores do back-office precisarão aprender novos termos, novos passos de armazenamento, novos detalhes de liquidação e novos pontos de falha. Isso pode bloquear empresas menores, confundir clientes e aumentar os custos. Wall Street pode dizer que as vias estão prontas. Tudo bem. As pessoas que usam as vias ainda precisam saber para onde o trem está indo.

A volatilidade de preços é outra questão. Ativos tokenizados em mercados secundários podem negociar de forma errática, e as perdas podem ocorrer rapidamente. A avaliação também pode ficar confusa quando a tokenização se espalha além das ações listadas para ativos que são raros, pouco negociados ou difíceis de precificar, como colecionáveis. A mesma tecnologia não cria a mesma qualidade de precificação em todos os lugares.

A declaração de impostos também pode se tornar um pesadelo. As regras para ativos tokenizados podem variar por país. Vender ou negociar esses ativos pode criar um trabalho de declaração doloroso quando os registros da blockchain, os arquivos dos corretores e as declarações de impostos não correspondem perfeitamente. A custódia é tão grave quanto. Os tokens precisam de armazenamento forte. Se as chaves, contas ou controles internos falharem, os ativos podem ser perdidos, roubados ou mal geridos.

Em seguida, vem o problema do sistema antigo. As finanças tradicionais dependem de registros legais, corretores, agentes de transferência, casas de compensação e regras de liquidação construídas ao longo de décadas. Os ativos tokenizados podem não se encaixar em todas as partes dessa configuração.

Alguns links serão difíceis de construir. Alguns podem se romper sob pressão. Outros podem não funcionar de forma alguma. Essa é a verdadeira questão dentro do arquivamento da NYSE.