تطلب بورصة نيويورك من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية السماح بإدراج الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة المُرمّزة - وهنا تكمن المشكلة

تطلب بورصة نيويورك التابعة لشركة إنتركونتيننتال إكستشينج (ICE) من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الموافقة على تغيير في القواعد يسمح بتداول الأسهم الرمزية والمنتجات المتداولة في البورصة.

يشير إشعار هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أن الهيئة تطلب من الجمهور تقديم تعليقاتهم. وهذا يعني أن المستثمرين والوسطاء والجهات المصدرة وشركات السوق يمكنهم إبلاغ الجهات التنظيمية بآرائهم قبل أن يتعمق هذا الأمر في النظام.

تتيح بورصة نيويورك للشركات المؤهلة استخدام نظام الإيداع المركزي للأوراق المالية (DTC) لتسوية الرموز داخل السوق العادية

يقترح طلب بورصة نيويورك إنشاء القاعدة 7.50 للأوراق المالية المُرمّزة وتعديل القواعد 1.1 و7.36 و7.37 و7.41. وتغطي هذه الأقسام defi، وعرض الطلبات، وترتيبها، وتنفيذها، وتوجيهها، ومقاصتها، وتسويتها. وتؤكد البورصة أن قواعدها الحالية لا تسمح بتداول الأوراق المالية المُرمّزة لديها. 

لذا، لا تملك الشركات المؤهلة طريقة واضحة لإدخال طلب يتم تسويته برمز. وتعتمد الخطة على مشروع تجريبي لشركة إيداع ائتماني مرتبط برسالة عدم ممانعة من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات بتاريخ 11 ديسمبر 2025. كما ذكرت بورصة نيويورك أن المقترح يسير على خطى مماثلة لبورصة ناسداك (NDAQ).

الإعداد محدود. ستستخدمه فقط الشركات الأعضاء المؤهلة للانضمام إلى البرنامج التجريبي لـ DTC. كما يجب أن تستوفي الأوراق المالية شروط هذا البرنامج. يُطلق على الشركات في الملف اسم "المشاركين المؤهلين لـ DTC"، وعلى الأصول اسم "الأوراق المالية المؤهلة لـ DTC". يمكن أن تشمل هذه الأصول الأسهم المعتمدة والمنتجات المتداولة في البورصة. لذا، فهذا ليس مجرد غلاف عشوائي للعملات المشفرة يُطرح في وول ستريت، بل هو خطة للأوراق المالية الخاضعة للتنظيم والموجودة بالفعل ضمن النظام السوقي.

أعلنت بورصة نيويورك أن هذه الأوراق المالية المُرمّزة ستُتداول ضمن نظام السوق الوطني، وليس عبر منصة بلوك تشين منفصلة. وستتولى شركة الإيداع المركزي للأوراق المالية (DTC) مقاصة وتسوية الصفقات بصيغة الرموز الرقمية عندما تختار شركة مؤهلة هذه الطريقة عند إدخال الطلب. وسيظل الطلب يمر عبر بورصة نيويورك، بينما سيستخدم النظام الخلفي عملية الرموز الرقمية التجريبية.

ترغب البورصة في أن يكون كل من الإصدار المُرمّز والإصدار القياسي مُدرجين في نفس سجل الأوامر. ولا يمكن تحقيق ذلك إلا إذا كان الأصل المُرمّز مُطابقًا للأصل العادي من حيث الجوانب المهمة. يجب أن يحمل نفس رمز CUSIP، ونفس رمز التداول، وأن يكون قابلاً للاستبدال مع الفئة العادية، وأن يمنح حامليه نفس الحقوق والامتيازات.

تُنشئ الأسهم المُرمّزة مخاطر لا يمكن لتغييرات القواعد إزالتها

أعلنت بورصة نيويورك أن نظام الأوراق المالية الحالي الذي أنشأه الكونغرس يغطي بالفعل الأوراق المالية المُرمّزة. وأكدت البورصة أن تسوية المعاملات عبر تقنية البلوك تشين لا تتطلب هيكلاً سوقياً منفصلاً، أو استثناءات واسعة النطاق، أو مسارات تداول جديدة.

يشير ذلك إلى تغييرات سوقية سابقة مثل التسعير العشري، والتداولtron، وصناديق المؤشرات المتداولة، وغيرها من المنتجات التي دخلت الأسواق المنظمة بمرور الوقت. وتؤكد البورصة أن الأوراق المالية المُرمّزة يمكن تداولها مع الأوراق المالية العادية مع استمرار تطبيق إجراءات الحماية الوطنية للسوق.

تكمن المشكلة في تراكم المخاطر. فالترميز ليس بالأمر الهين. سيحتاج المستثمرون والوسطاء وفرق الحفظ وموظفو الامتثال وموظفو الدعم الإداري إلى تعلم مصطلحات جديدة، وإجراءات تخزين جديدة، وتفاصيل تسوية جديدة، ونقاط ضعف جديدة. قد يعيق ذلك الشركات الصغيرة، ويُربك العملاء، ويرفع التكاليف. قد يقول وول ستريت إن البنية التحتية جاهزة. حسنًا. لكن لا يزال يتعين على مستخدمي هذه البنية التحتية معرفة وجهتها.

يُعدّ تقلب الأسعار مشكلة أخرى. فالأصول المُرمّزة في الأسواق الثانوية قد تشهد تداولات حادة، وقد تتكبد خسائر فادحة بسرعة. كما قد يصبح التقييم معقدًا عندما يتجاوز الترميز نطاق الأسهم المدرجة ليشمل أصولًا نادرة أو قليلة التداول أو يصعب تحديد سعرها، مثل المقتنيات. ولا تضمن التقنية نفسها جودة تسعير موحدة في كل مكان.

قد يصبح الإبلاغ الضريبي معقدًا أيضًا. تختلف قواعد الأصول الرقمية من بلد لآخر. وقد يؤدي بيعها أو تداولها إلى عبء كبير في إعداد التقارير عندما لا تتطابق سجلات البلوك تشين وملفات الوسطاء والنماذج الضريبية بشكل كامل. ولا تقل أهمية مسألة الحفظ، إذ تحتاج الرموز إلى تخزينtron. ففي حال تعطل المفاتيح أو الحسابات أو الضوابط الداخلية، قد تُفقد الأصول أو تُسرق أو يُساء استخدامها.

ثم تأتي مشكلة النظام القديم. يعتمد التمويل التقليدي على السجلات القانونية، والوسطاء، ووكلاء التحويل، وغرف المقاصة، وقواعد التسوية التي بُنيت على مدى عقود. وقد لا تتناسب الأصول المُرمّزة مع كل جزء من هذا النظام.

بعض الروابط ستكون صعبة الإنشاء. بعضها قد ينهار تحت الضغط. وبعضها قد لا يعمل على الإطلاق. هذه هي المشكلة الحقيقية في ملف.