تطلب NYSE من SEC السماح بطرح أسهم وتحويلات ETF مرمزة – إليك المشكلة مع ذلك

تطلب بورصة NYSE التابعة لـ Intercontinental Exchange (ICE) من SEC الموافقة على تغيير في القاعدة يسمح بتداول الأسهم المرمزة ومنتجات البورصة المتداولة في البورصة.

تقول إشعار SEC إن الوكالة تطلب تعليقات الجمهور. وهذا يعني أن المستثمرين والوسطاء والمصدرين وشركات السوق يمكنهم إخبار المنظمين بما يفكرون به قبل أن يعمق هذا الأمر في النظام.

تسمح NYSE للشركات المؤهلة باستخدام DTC للتسوية بالرموز داخل السوق العادية

ستؤدي طلب NYSE إلى إنشاء القاعدة 7.50 للأوراق المالية المرمزة وتغيير القواعد 1.1 و7.36 و7.37 و7.41. تغطي هذه الأقسام التعريفات، وعرض الطلبات، وترتيب الأولويات، والتنفيذ، والتوجيه، والتسوية. تقول البورصة إن كتاب قواعد الحالي لا يسمح بتداول الأوراق المالية المرمزة هناك. 

لذلك، لا تملك الشركات المؤهلة طريقة واضحة لإدخال أمر يستقر في شكل توكن. تعتمد الخطة على تجربة شركة Depository Trust Company المرتبطة بـ رسالة عدم إجراء من موظفي SEC بتاريخ 11 ديسمبر 2025. كما تقول NYSE إن المقترح يتبع مساراً مشابهاً لـ Nasdaq (NDAQ).

الإعداد محدود. ستستخدمه فقط شركات الأعضاء القادرة على الانضمام إلى تجربة DTC. يجب أن تتأهل الأوراق المالية أيضاً بموجب هذا البرنامج. يسمي الإيداع الشركات "مشاركين مؤهلين لـ DTC" والأصول "أوراق مالية مؤهلة لـ DTC". يمكن أن تشمل الأسهم المعتمدة ومنتجات البورصة المتداولة. لذلك، هذا ليس غلافاً عشوائياً للعملات المشفرة مطروحاً على وول ستريت. إنه خطة لأوراق مالية منظمة تجلس بالفعل داخل نظام السوق.

تقول NYSE إن هذه الأوراق المالية المرمزة ستتداول داخل نظام السوق الوطني، وليس على منصة بلوك تشين منفصلة. ستقوم DTC بالتسوية والتسوية في شكل توكن عندما تختار شركة مؤهلة هذا المعالجة عند إدخال الطلب. لا يزال الطلب يمر عبر NYSE. ستستخدم الخلفية عملية التوكن الخاصة بالتجربة.

تريد البورصة أن يجلس النسخة المرمزة والنسخة القياسية على نفس دفتر الطلبات. يمكن أن يحدث هذا فقط إذا كانت الأوراق المالية المرمزة مساوية للعادية بالطرق ذات الصلة. يجب أن يكون لها نفس CUSIP، ونفس الرمز المميز، ويجب أن تكون قابلة للاستبدال مع الفئة العادية، ويجب أن تمنح حامليها نفس الحقوق والمزايا.

تُحدث الأسهم الرمزية مخاطر لا يمكن للقواعد الجديدة أن تجعلها تختفي

تقول بورصة نيويورك إن نظام الأوراق المالية الحالي الذي أنشأه الكونغرس يغطي بالفعل الأوراق المالية الرمزية. وتقول البورصة إن التسوية عبر تقنية البلوك تشين لا تحتاج إلى هيكل سوق منفصل، أو إعفاءات واسعة، أو مسارات تداول جديدة.

وتشير إلى تغييرات سوقية أقدم مثل التسعير العشري، والتداول الإلكتروني، وصناديق الاستثمار المتداولة، ومنتجات أخرى دخلت الأسواق المنظمة مع مرور الوقت. وتقول البورصة إن الأوراق المالية الرمزية يمكن أن تتداول مع الأوراق المالية العادية مع بقاء حماية الأسواق الوطنية سارية.

المشكلة تكمن في تراكم المخاطر. الترميز ليس بالأمر السهل. سيحتاج المستثمرون، والوسطاء، وفرق الحفظ، وموظفو الامتثال، وموظفو المكاتب الخلفية إلى تعلم مصطلحات جديدة، وخطوات تخزين جديدة، وتفاصيل تسوية جديدة، ونقاط فشل جديدة. وهذا يمكن أن يعيق الشركات الأصغر، ويحير العملاء، ويرفع التكاليف. يمكن وول ستريت أن تقول إن البنية التحتية جاهزة. حسنًا. لكن الأشخاص الذين يستخدمون هذه البنية التحتية لا يزالون بحاجة إلى معرفة وجهه القطار.

تقلب الأسعار هو قضية أخرى. يمكن للأصول الرمزية في الأسواق الثانوية أن تتداول بتقلبات حادة، وقد تأتي الخسائر بسرعة. يمكن أن تصبح التقييمات فوضوية أيضًا عندما ينتشر الترميز إلى ما هو أبعد من الأسهم المدرجة إلى أصول نادرة، أو قليلة التداول، أو يصعب تسعيرها، مثل التحف. لا تخلق التكنولوجيا نفسها نفس جودة التسعير في كل مكان.

يمكن أن يتحول الإبلاغ الضريبي إلى كابوس أيضًا. قد تختلف القواعد الخاصة بالأصول الرمزية من دولة إلى أخرى. يمكن أن يؤدي بيعها أو تداولها إلى إنشاء عبء إبلاغ مؤلم عندما لا تتطابق سجلات البلوك تشين، وملفات الوسطاء، وإقرارات الضرائب بشكل نظيف. الحفظ بنفس الخطورة. تحتاج الرموز إلى تخزين قوي. إذا فشلت المفاتيح، أو الحسابات، أو ضوابط التحكم الداخلية، يمكن فقدان الأصول أو سرقتها أو سوء إدارتها.

ثم تأتي مشكلة النظام القديم. تعتمد المالية التقليدية على السجلات القانونية، والوسطاء، ووكلاء النقل، ومراكز المقاصة، وقواعد التسوية التي بُنيت على مدى عقود. قد لا تتناسب الأصول الرمزية مع كل جزء من هذا الإعداد.

بعض الروابط ستكون صعبة البناء. وقد تنكسر البعض الآخر تحت الضغط. وقد لا يعمل البعض على الإطلاق. هذه هي المشكلة الحقيقية داخل إيداع NYSE.