Die NYSE bittet die SEC um die Zulassung von tokenisierten Aktien und ETFs – hier liegt das Problem dabei

Die Intercontinental Exchange (ICE) mit ihrer NYSE bittet die SEC um die Genehmigung einer Regeländerung, die den Handel mit tokenisierten Aktien und börsengehandelten Produkten an der Börse ermöglichen würde.

Die SEC-Mitteilung besagt, dass die Behörde die Öffentlichkeit um Stellungnahmen bittet. Das bedeutet, dass Anleger, Broker, Emittenten und Marktteilnehmer den Aufsichtsbehörden ihre Meinung mitteilen können, bevor sich die Angelegenheit weiter im System ausbreitet.

Die NYSE gestattet berechtigten Unternehmen die Verwendung von DTC für die Token-Abrechnung innerhalb des regulären Marktes

Der Antrag der NYSE sieht die Einführung der Regel 7.50 für tokenisierte Wertpapiere sowie Änderungen der Regeln 1.1, 7.36, 7.37 und 7.41 vor. Diese Abschnitte umfassen defi, die Anzeige von Aufträgen, das Order-Ranking, die Ausführung, das Routing, das Clearing und die Abwicklung. Die Börse erklärt, dass ihr aktuelles Regelwerk den Handel mit tokenisierten Wertpapieren nicht zulässt. 

Berechtigte Unternehmen haben daher keine eindeutige Möglichkeit, Aufträge mit Token-Abrechnung zu erteilen. Der Plan basiert auf einem Pilotprojekt der Depository Trust Company (DTC) und ist an eine Unbedenklichkeitsbescheinigung der SEC vom 11. Dezember 2025 gekoppelt. Die NYSE erklärt außerdem, der Vorschlag folge einem ähnlichen Ansatz wie der Nasdaq (NDAQ).

Die Möglichkeiten sind begrenzt. Nur Mitgliedsunternehmen, die am DTC-Pilotprojekt teilnehmen können, werden es nutzen. Die Wertpapiere müssen zudem die Kriterien dieses Programms erfüllen. In der Anmeldung werden die Unternehmen als DTC-berechtigte Teilnehmer und die Vermögenswerte als DTC-berechtigte Wertpapiere bezeichnet. Dazu können zugelassene Aktien und börsengehandelte Produkte gehören. Es handelt sich also nicht um eine beliebige Krypto-Hülle, die einfach so auf den Markt gebracht wurde. Vielmehr ist es ein Plan für regulierte Wertpapiere, die bereits im Marktsystem vorhanden sind.

Die NYSE erklärt, dass diese tokenisierten Wertpapiere innerhalb des nationalen Marktsystems gehandelt würden, nicht auf einer separaten Blockchain-Plattform. DTC würde die Transaktionen in Tokenform abwickeln, sobald ein berechtigtes Unternehmen diese Abwicklung bei der Auftragserteilung wählt. Der Auftrag selbst läuft weiterhin über die NYSE. Im Hintergrund würde der Token-Prozess des Pilotprojekts zum Einsatz kommen.

Die Börse möchte, dass die tokenisierte und die Standardversion im selben Orderbuch geführt werden. Dies ist nur möglich, wenn das tokenisierte Wertpapier in allen relevanten Aspekten mit dem regulären Wertpapier identisch ist. Es muss dieselbe CUSIP-Nummer und dasselbe Tickersymbol aufweisen, mit der regulären Klasse fungibel sein und den Inhabern dieselben Rechte und Privilegien einräumen.

Tokenisierte Aktien bergen Risiken, die durch Regeländerungen nicht beseitigt werden können

Die NYSE erklärt, dass das vom Kongress geschaffene bestehende Wertpapiersystem bereits tokenisierte Wertpapiere abdeckt. Die Börse argumentiert, dass für die Abwicklung über Blockchain-Technologie weder eine separate Marktstruktur noch weitreichende Ausnahmen oder neue Handelswege erforderlich seien.

Dies verweist auf ältere Marktveränderungen wie die Dezimalpreisbildung, dentronHandel, ETFs und andere Produkte, die im Laufe der Zeit in regulierte Märkte eingeführt wurden. Die Börse erklärt, dass tokenisierte Wertpapiere zusammen mit herkömmlichen Wertpapieren gehandelt werden können, solange die nationalen Marktschutzbestimmungen bestehen bleiben.

Das Problem liegt im Risiko. Tokenisierung ist nicht einfach. Investoren, Broker, Depotbanken, Compliance-Beauftragte und Mitarbeiter im Backoffice müssen sich mit neuen Begriffen, neuen Speicherschritten, neuen Abwicklungsdetails und neuen potenziellen Fehlerquellen vertraut machen. Das kann kleinere Unternehmen ausbremsen, Kunden verwirren und die Kosten erhöhen. Die Wall Street mag behaupten, die Weichen seien gestellt. Gut. Doch die Nutzer dieser Systeme müssen erst einmal wissen, wohin die Reise geht.

Preisschwankungen sind ein weiteres Problem. Tokenisierte Vermögenswerte auf Sekundärmärkten können extremen Kursschwankungen unterliegen, und Verluste können schnell eintreten. Auch die Bewertung kann sich als schwierig erweisen, wenn die Tokenisierung über börsennotierte Aktien hinaus auf seltene, wenig gehandelte oder schwer zu bewertende Vermögenswerte wie Sammlerstücke ausgeweitet wird. Dieselbe Technologie führt nicht überall zu einer gleichwertigen Preisbildung.

Auch die Steuererklärung kann kompliziert werden. Die Regeln für tokenisierte Vermögenswerte können von Land zu Land unterschiedlich sein. Der Verkauf oder Handel solcher Vermögenswerte kann einen erheblichen Mehraufwand an Meldepflichten verursachen, wenn Blockchain-Aufzeichnungen, Broker-Unterlagen und Steuerformulare nicht übereinstimmen. Die Verwahrung ist ebenso wichtig. Token benötigen einetronAufbewahrung. Wenn Schlüssel, Konten oder interne Kontrollen versagen, können Vermögenswerte verloren gehen, gestohlen oder unsachgemäß behandelt werden.

Dann tritt das Problem des alten Systems auf. Traditionelle Finanzdienstleistungen basieren auf juristischen Dokumenten, Brokern, Transferagenten, Clearingstellen und über Jahrzehnte entwickelten Abwicklungsregeln. Tokenisierte Vermögenswerte passen möglicherweise nicht in alle Bereiche dieses Systems.

Manche Verbindungen werden schwer herzustellen sein. Manche könnten unter Belastung brechen. Manche funktionieren vielleicht gar nicht. Das ist das eigentliche Problem in der NYSE -Meldung.