MicroStrategy, Майкл Сэйлор и их ставка на Биткоин

Криптовалютный рынок переживает хаос с прошлого года, но среди этого медвежьего рынка есть бык, который поддерживает рынок в хорошем состоянии, и это Майкл Сэйлор и его MicroStrategy. На рынке, где крупные киты и такие компании, как Tesla, продают свои биткоины, MicroStrategy покупает все больше и больше, и на момент написания статьи у нее более 130 тысяч биткоинов стоимостью $2,08 млрд, исходя из текущей цены биткоина.

MicroStrategy не только держит Биткоин в своем балансе, но и использует его в качестве обеспечения по долгам, что создает дополнительные спекуляции относительно будущего этой компании. Многие ведущие криптоинвесторы и эксперты обеспокоены структурой долга MicroStrategy и их бизнесом. Давайте глубже разберемся в этом долговом профиле.

Общий профиль долга MicroStrategy

Согласно статистике, по состоянию на 30 сентября 2022 года (конец квартала) MicroStrategy имела общий долг более $2,73 млрд. Эти долги были представлены в виде конвертируемых облигаций 2025 и 2027 годов, обеспеченных облигаций 2028 года, обеспеченных кредитов 2025 года и других долгосрочных обеспеченных долгов.

Конвертируемые облигации 2025 и 2027

Конвертируемые облигации 2025 года на сумму $650 млн были размещены 11 декабря 2020 года. Процентная ставка по этим конвертируемым облигациям составляет 0,75%, и она выплачивается дважды в год 15 июня и 15 декабря каждого года. Эти облигации не могут быть конвертированы в акции до 15 июня 2025 года. Однако, если в структуре компании что-то изменится, MicroStrategy погасит все займы досрочно, если это потребуется.

Кроме того, конвертируемые облигации 2027 года на сумму $1,05 млрд были размещены 19 февраля 2021 года, и эти облигации не могут быть конвертированы в акции до августа 2026 года. Конвертация облигаций в акции произойдет, если компания претерпит «фундаментальные изменения», как описано в Индентуре.

Обеспеченный кредит 2025

23 марта 2022 года MicroStrategy взяла обеспеченный заем в размере $205 млн у Silvergate, который погашается 23 марта 2025 года. Годовая процентная ставка составляет 7,19%. Кроме того, заем обеспечен 19 466 BTC, что означает, что компания должна погасить заем в виде BTC, если соотношение займа к стоимости (LTV) снизится до 25% или ниже. Кроме того, для этого займа создан обеспеченный денежный резервный счет на сумму $5 млн.

Здоровье долгосрочного долга

Таким образом, у MicroStrategy есть более 130 тысяч BTC на сумму $3,98 млрд, если продавать по $30 тысяч, но не все они принадлежат компании. Это связано с тем, что 30 051 BTC удерживаются в качестве обеспечения по обеспеченному кредиту 2025 года с Silvergate. При курсе BTC $16 тысяч эти BTC стоят $480 млн. Кроме того, компания использовала 14 980 BTC в качестве обеспечения по старшим обеспеченным облигациям 2028 года, оставив компании только 85 059 ликвидных BTC.

Реальная проблема

MicroStrategy взяла много займов и обеспечила часть своих BTC, но это не является реальной проблемой. Реальная проблема заключается в способности компании обслуживать проценты по своему долгу. По итогам квартала 30 сентября 2022 года компания понесла более $38 млн процентных расходов, что является явным снижением прибыльности. Учитывая процентную ставку, компании будет очень трудно продолжать обслуживать эти займы.

Заключительные мысли

По мере того как растут опасения относительно бизнеса, будущего и способности компании удерживать BTC, компания все еще имеет $67 млн в виде денежных средств и их эквивалентов, а также 85 тысяч BTC в балансе. Однако, если текущий рыночный тренд сохранится в течение некоторого времени, этого будет недостаточно для погашения займов в ближайшие годы. Программный бизнес компании должен повысить прибыльность. В конце концов, следует отметить одну вещь: «MicroStrategy не представляет немедленной угрозы для рынка Биткоина».