MicroStrategy, Micheal Saylor e sua Aposta no Bitcoin

O mercado de criptomoedas está passando por uma carnificina desde o ano passado, mas entre este mercado de baixa, um touro está mantendo o mercado em bons termos e esse é Michael Saylor e sua MicroStrategy. Em um mercado onde grandes baleias e empresas como a Tesla estão vendendo seus Bitcoins, a MicroStrategy está comprando cada vez mais e, no momento da escrita, ela tem mais de 130 mil bitcoins, que valem US$ 2,08 bilhões, considerando o preço atual do Bitcoin.

A MicroStrategy não está apenas mantendo o Bitcoin em seu balanço, mas também em uma dívida, e isso cria mais especulação sobre o futuro desta empresa. Muitos investidores e especialistas de criptomoedas de topo estão preocupados com a estruturação da dívida da MicroStrategy e seus negócios. Vamos nos aprofundar neste perfil de dívida.

Perfil de Dívida Total da MicroStrategy

De acordo com as estatísticas, no final de 30 de setembro de 2022 (fim do trimestre), a MicroStrategy detinha mais de US$ 2,73 bilhões de dívida total. Essas dívidas estavam na forma de Notas Conversíveis de 2025 e 2027, Notas Garantidas de 2028, Empréstimos a Termo Garantidos de 2025 e Outras Dívidas Garantidas de Longo Prazo.

Notas Conversíveis de 2025 e 2027

As notas conversíveis de 2025, no valor de US$ 650 milhões, foram concluídas em 11 de dezembro de 2020. A taxa de juros dessas notas conversíveis é de 0,75% e deve ser paga semestralmente em 15 ^de junho e 15 ^de dezembro de cada ano. Essas notas não podem ser convertidas em ações até 15 ^de junho de 2025. No entanto, se algo mudar na estrutura da empresa, a MicroStrategy reembolsará todos os empréstimos antes do vencimento, se solicitado.

Além disso, as notas conversíveis de 2027 valem US$ 1,05 bilhão em 19 ^de fevereiro de 2021, e essas notas não podem ser convertidas em ações até agosto de 2026. A conversão das notas em ações ocorreria se a empresa passasse por uma "mudança fundamental", conforme descrito no Indenture.

Empréstimo a Termo Garantido de 2025

Em 23 ^de março de 2022, a MicroStrategy contraiu um empréstimo garantido de US$ 205 milhões com a Silvergate, que venceria em 23 ^de março de 2025. Ele tem uma taxa de juros anual de 7,19%. Além disso, o empréstimo é garantido por 19.466 BTC, o que significa que a empresa deve reembolsar o empréstimo em termos de BTC se a relação empréstimo-valor (LTV) for reduzida para 25% ou menos de 25%. Além disso, houve uma conta de reserva de caixa garantida de US$ 5 milhões para este empréstimo.

Saúde da Dívida de Longo Prazo

Consequentemente, a MicroStrategy tem mais de 130 mil BTC à sua disposição, valendo US$ 3,98 bilhões se vendidos a 30 mil, mas nem todos eles pertencem à empresa. Isso ocorre porque 30.051 BTC são mantidos como garantia para o Empréstimo a Termo Garantido de 2025 com a Silvergate. Considerando a taxa de BTC de US$ 16 mil, esses BTC valem US$ 480 milhões. Além disso, a empresa usou 14.980 BTC como garantia para as Notas Garantidas Sênior de 2028, deixando a empresa com apenas 85.059 BTC líquidos.

Preocupação real

A MicroStrategy contraiu muitos empréstimos e garantiu parte de sua cota de BTC, mas essa não é a verdadeira preocupação. A verdadeira preocupação é a capacidade da empresa de pagar os juros sobre sua dívida pendente. No final do trimestre em 30 ^de setembro de 2022, a empresa conseguiu incorrer em mais de US$ 38 milhões de despesas de juros, o que é um declínio claro na lucratividade. Considerando a taxa de juros, seria muito difícil para a empresa continuar com os empréstimos.

Considerações finais

À medida que surgem preocupações sobre o negócio, o futuro e a capacidade de retenção de BTC da empresa, a empresa ainda detém US$ 67 milhões de caixa e equivalentes de caixa, juntamente com 85 mil BTC no balanço. No entanto, se a tendência atual do mercado continuar por um tempo, isso não será suficiente para a empresa pagar os empréstimos nos próximos anos. O negócio de software da empresa precisa melhorar a lucratividade. Por fim, deve-se notar uma coisa: "A MicroStrategy não representa risco imediato para o mercado de Bitcoin."