شركة مايكروستراتيجي، ومايكل سايلور، ورهانهما على Bitcoin

يشهد سوق العملات الرقمية تراجعًا حادًا منذ العام الماضي، ولكن وسط هذا السوق الهابط، يبرز مايكل سايلور وشركته مايكروستراتيجي كأحد أبرز المستثمرين الصاعدين، محافظًا على استقرار السوق. ففي سوقٍ تبيع فيه شركات كبرى مثل تسلا Bitcoin، تستمر مايكروستراتيجي في شراء المزيد، حيث تمتلك حاليًا أكثر من 130 ألف bitcoin بقيمة 2.08 مليار دولار أمريكي، وفقًا لسعر Bitcoin.

لا تكتفي شركة مايكروستراتيجي بالاحتفاظ Bitcoin في ميزانيتها العمومية، بل تُدرجها أيضاً ضمن ديونها، مما يُثير مزيداً من التكهنات حول مستقبلها. يشعر العديد من كبار مستثمري العملات الرقمية والخبراء بالقلق إزاء هيكلة ديون مايكروستراتيجي وأعمالها. دعونا نتعمق في تحليل هذه الديون.

إجمالي ديون شركة مايكروستراتيجي

بحسب الإحصائيات، بلغت ديون شركة مايكروستراتيجي في نهاية الربع الثالث من عام 2022 (30 سبتمبر)، أكثر من 2.73 مليار دولار أمريكي. وتضمنت هذه الديون سندات قابلة للتحويل لعامي 2025 و2027، وسندات مضمونة لعام 2028، وقروضاً مضمونة لأجل محدد لعام 2025، وديوناً مضمونة أخرى طويلة الأجل.

سندات قابلة للتحويل لعامي 2025 و2027

تم إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 650 مليون دولار أمريكي، والمقرر استحقاقها في عام 2025، بتاريخ 11 ديسمبر 2020. يبلغ معدل الفائدة على هذه السندات 0.75%، ويُدفع نصف سنويًا في 15 يونيو^و 15 ديسمبر^من كل عام. لا يمكن تحويل هذه السندات إلى أسهم قبل 15 يونيو^2025. مع ذلك، في حال حدوث أي تغيير في هيكل الشركة، ستسدد شركة مايكروستراتيجي جميع القروض قبل موعد استحقاقها إذا طُلب منها ذلك.

بالإضافة إلى ذلك، تبلغ قيمة السندات القابلة للتحويل لعام 2027 مبلغ 1.05 مليار دولار أمريكي في 19^فبراير 2021، ولا يمكن تحويل هذه السندات إلى أسهم حتى أغسطس 2026. وسيتم تحويل السندات إلى أسهم إذا شهدت الشركة "تغييراً جوهرياً" كما هو موضح في عقدdent.

قرض لأجل مضمون حتى عام 2025

في 23^، يستحق السداد في 23^مارس 2025. ويبلغ معدل الفائدة السنوي 7.19%. كما أن القرض مضمون بـ 19,466 بيتكوين، ما يعني أن الشركة ملزمة بسداد القرض بالبيتكوين إذا انخفضت نسبة القرض إلى القيمة (LTC) إلى 25% أو أقل. إضافةً إلى ذلك، تم تخصيص cash لهذا القرض.

الصحة المالية للديون طويلة الأجل

وبناءً على ذلك، تمتلك شركة مايكروستراتيجي أكثر من 130 ألف بيتكوين، بقيمة 3.98 مليار دولار أمريكي في حال بيعها بسعر 30 ألف بيتكوين للواحدة، ولكن ليس جميعها ملكًا للشركة. إذ أن 30,051 بيتكوين منها مُحتفظ بها كضمان لقرض مضمون لأجل محدد مع شركة سيلفرغيت، والمقرر إصداره عام 2025. وبالنظر إلى سعر صرف البيتكوين البالغ 16 ألف دولار أمريكي، فإن قيمة هذه البيتكوين تبلغ 480 مليون دولار أمريكي. إضافةً إلى ذلك، استخدمت الشركة 14,980 بيتكوين كضمان لسندات مضمونة لكبار الدائنين، والمقرر إصدارها عام 2028، مما يترك للشركة 85,059 بيتكوين فقط قابلة للتداول.

قلق حقيقي

حصلت شركة مايكروستراتيجي على قروض كثيرة، وقامت بضمان جزء من حصتها من عملة البيتكوين، لكن هذا ليس مصدر القلق الحقيقي. يكمن القلق الحقيقي في قدرة الشركة على سداد فوائد ديونها المستحقة. ففي نهاية الربع الثالث من عام 2022، في 30^سبتمبر ، تكبدت الشركة أكثر من 38 مليون دولار أمريكي كفوائد، ما يمثل انخفاضًا واضحًا في الربحية. وبالنظر إلى سعر الفائدة، سيكون من الصعب للغاية على الشركة الاستمرار في سداد هذه القروض.

أفكار ختامية

مع تزايد المخاوف بشأن أعمال الشركة ومستقبلها وقدرتها على الاحتفاظ بعملة البيتكوين، لا تزال الشركة تحتفظ بـ 67 مليون دولار cash cash يعادله، بالإضافة إلى 85 ألف بيتكوين في ميزانيتها العمومية. ومع ذلك، إذا استمر اتجاه السوق الحالي لفترة، فلن يكون هذا المبلغ كافيًا لسداد قروض الشركة خلال السنوات القادمة. يحتاج قطاع البرمجيات في الشركة إلى تحسين ربحيته. في النهاية، تجدر الإشارة إلى أن "شركة مايكروستراتيجي لا تشكل أي خطر مباشر على سوق Bitcoin "