MicroStrategy، مايكل سيلور، وراهنهم على البيتكوين

يشهد سوق العملات المشفرة دماراً شاملاً منذ العام الماضي، ولكن بين هذا السوق الهابطي، هناك ثور واحد يحافظ على علاقة جيدة مع السوق، وهو مايكل سيلور وشركته MicroStrategy. في سوق حيث تبيع الحيتان الكبرى والشركات مثل Tesla عملات البيتكوين الخاصة بها، تشتري MicroStrategy المزيد والمزيد، وفي وقت كتابة هذا التقرير، تمتلك أكثر من 130 ألف بيتكوين بقيمة 2.08 مليار دولار، بناءً على السعر الحالي للبيتكوين.

لا تحتفظ MicroStrategy بالبيتكوين في ميزانيتها العمومية فحسب، بل تحتفظ بها أيضاً كدين، مما يخلق المزيد من التكهنات حول مستقبل هذه الشركة. يقلق العديد من كبار مستثمري العملات المشفرة والخبراء بشأن هيكل ديون MicroStrategy وأعمالها. دعونا نغوص أعمق في هذا الملف الديني.

الملف الديني الإجمالي لـ MicroStrategy

وفقاً للإحصائيات، في نهاية 30 سبتمبر 2022 (نهاية الربع)، احتفظت MicroStrategy بأكثر من 2.73 مليار دولار من إجمالي الديون. كانت هذه الديون على شكل سندات قابلة للتحويل لعامي 2025 و2027، وسندات مضمونة لعام 2028، وقروض مدة مضمونة لعام 2025، وديون طويلة الأجل مضمونة أخرى.

سندات قابلة للتحويل 2025 و 2027

تم الانتهاء من سندات القابلة للتحويل لعام 2025، بقيمة 650 مليون دولار، في 11 ديسمبر 2020. سعر الفائدة لهذه السندات القابلة للتحويل هو 0.75%، ويجب دفعه مرتين في السنة في 15^th يونيو و15^th ديسمبر من كل عام. لا يمكن تحويل هذه السندات إلى أسهم حتى 15^th، 2025. ومع ذلك، إذا حدث تغيير في هيكل الشركة، فستقوم MicroStrategy بسداد جميع القروض قبل الموعد المحدد إذا طُلب منها ذلك.

بالإضافة إلى ذلك، تبلغ قيمة سندات القابلة للتحويل لعام 2027 مبلغ 1.05 مليار دولار في 19^th فبراير 2021، ولا يمكن تحويل هذه السندات إلى أسهم حتى أغسطس 2026. سيحدث تحويل السندات إلى أسهم إذا خضعت الشركة لـ "تغيير جوهري" كما هو موضح في عقد السندات.

قرض مدة مضمون 2025

في 23^rd مارس 2022، حصلت MicroStrategy على قرض مضمون بقيمة 205 مليون دولار من Silvergate، سيستحق في 23^rd مارس 2025. لديه سعر فائدة سنوي 7.19%. بالإضافة إلى ذلك، القرض مضمون بـ 19,466 BTC، مما يعني أن الشركة يجب أن تسدد القرض بـ BTC إذا انخفضت نسبة القرض إلى القيمة (LTV) إلى 25% أو أقل من ذلك. علاوة على ذلك، هناك حساب احتياطي نقدي مضمون بقيمة 5 ملايين دولار لهذا القرض.

صحة الدين طويل الأجل

وبالتالي، تمتلك MicroStrategy أكثر من 130 ألف BTC تحت تصرفها، بقيمة 3.98 مليار دولار إذا بيعت بسعر 30 ألف دولار، لكن ليس كل منها يعود للشركة. وذلك لأن 30,051 BTC يتم الاحتفاظ بها كضمان لقرض المدة المضمون لعام 2025 مع Silvergate. وبالنظر إلى سعر BTC البالغ 16 ألف دولار، فإن هذه الـ BTC تبلغ قيمتها 480 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، استخدمت الشركة 14,980 BTC كضمان لسندات أولية مضمونة لعام 2028، مما يترك الشركة بـ 85,059 BTC سائلة فقط.

القلق الحقيقي

حصلت MicroStrategy على الكثير من القروض وقامت بتأمين جزء من حصتها من BTC، لكن هذا ليس هو القلق الحقيقي. القلق الحقيقي هو قدرة الشركة على خدمة الفائدة على ديونها المستحقة. في نهاية الربع في 30^th سبتمبر 2022، نجحت الشركة في تكبد أكثر من 38 مليون دولار من مصاريف الفائدة، وهو ما يمثل انخفاضاً واضحاً في الربحية. وبالنظر إلى سعر الفائدة، سيكون من الصعب جداً على الشركة الاستمرار في القروض.

خلاصة الحديث

بينما تتردد المخاوف حول أعمال الشركة ومستقبلها وقدرتها على الاحتفاظ بـ BTC، لا تزال الشركة تحتفظ بـ 67 مليون دولار من النقد وما يعادله إلى جانب 85 ألف BTC في الميزانية العمومية. ومع ذلك، إذا استمر الاتجاه الحالي للسوق لفترة من الوقت، فلن يكون ذلك كافياً للشركة لسداد القروض في السنوات القادمة. تحتاج أعمال البرمجيات الخاصة بالشركة إلى تحسين الربحية. في النهاية، يجب ملاحظة شيء واحد: "لا تشكل MicroStrategy خطراً فورياً على سوق البيتكوين".