MicroStrategy、マイケル・サロイ、そして彼らのビットコインへの賭け

暗号通貨市場は昨年以降、壊滅的な状況にありますが、この弱気市場の中で、市場を良好な状態に保っている「強気」が存在します。それはマイケル・サロイと彼のMicroStrategyです。テスラのような大きなクジラや企業がビットコインを売却している市場において、MicroStrategyは買い続けており、執筆時点で13万ビットコイン以上を保有しており、現在のビットコイン価格を考慮するとその価値は20億8000万ドルに達します。

MicroStrategyはバランスシートにビットコインを保持しているだけでなく、負債としても保有しており、これは同社の将来についてのさらなる憶測を生み出しています。多くのトップ暗号通貨投資家や専門家は、MicroStrategyの債務構造とビジネスを心配しています。この債務プロファイルについて深く掘り下げてみましょう。

MicroStrategyの総債務プロファイル

統計によると、2022年9月30日（四半期終了）時点で、MicroStrategyは総債務27億3000万ドル以上を保有していました。これらの債務は、2025年および2027年転換社債、2028年担保社債、2025年担保定期ローン、その他の長期担保債務の形態でした。

2025および2027転換社債

2025年転換社債（価値6億5000万ドル）は2020年12月11日に完了しました。これらの転換社債の利子率は0.75%で、毎年6月15^日および12月15^日に半期ごとに支払われます。これらの社債は2025年6月15^日まで株式に転換できません。ただし、会社の構造に変更があった場合、MicroStrategyは要求があれば期限前にすべてのローンを返済します。

さらに、2027年転換社債は2021年2月19^日時点で価値10億5000万ドルで、これらの社債は2026年8月まで株式に転換できません。社債の株式への転換は、インデントで説明されているように、会社が「根本的な変更」を経験した場合に発生します。

2025担保定期ローン

2022年3月23^日、MicroStrategyはSilvergateから2億5000万ドルの担保付きローンを受け入れ、これは2025年3月23^日に満期を迎えます。年利は7.19%です。さらに、このローンは19,466 BTCで担保されており、これはローン対価値（LTV）比率が25%以下、または25%未満に減少した場合、会社がBTCでローンを返済する必要があることを意味します。さらに、このローンには500万ドルの担保現金準備口座があります。

長期債務の健全性

したがって、MicroStrategyは13万ビットコイン以上を保有しており、3万ドルで売却した場合の価値は39億8000万ドルですが、すべてが会社の所有ではありません。なぜなら、30,051 BTCはSilvergateとの2025年担保定期ローンの担保として保有されているからです。BTCの価格を1万6000ドルと考慮すると、これらのBTCの価値は4億8000万ドルです。さらに、会社は2028年優先担保社債の担保として14,980 BTCを使用しており、会社が保有する流動性のあるBTCは85,059 BTCのみとなっています。

真の懸念

MicroStrategyは多くのローンを組み、BTCの保有量の一部を担保に提供していますが、それが真の懸念ではありません。真の懸念は、未払債務に対する利息を支払う会社の能力です。2022年9月30^日の四半期終了時点で、会社は3800万ドル以上の利息費用を計上しており、これは利益率の明確な低下を示しています。利子率を考慮すると、会社がローンを継続するのは非常に困難になるでしょう。

まとめ

会社のビジネス、将来、BTC保有能力に関する懸念が高まる中、会社はバランスシート上で6700万ドルの現金および現金同等物と8万5000 BTCを依然として保有しています。しかし、現在の市場トレンドがしばらく続いた場合、これは将来数年間のローンの返済には不十分になるでしょう。会社のソフトウェアビジネスは利益率を改善する必要があります。最後に、1つ注意すべき点があります。「MicroStrategyはビットコイン市場に即座のリスクをもたらすものではありません。」