Судебная битва Kalshi приближается на фоне инфляции и волатильности. Станут ли рынки прогнозов ключевым инструментом хеджирования?

Kalshi может вскоре оказаться в центре внимания: на прошлой неделе фондовые рынки достигли исторических максимумов, однако этот рост может оказаться краткосрочным из-за растущей инфляции и надвигающегося судебного спора о платформах прогнозирования.

Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite в последние дни выросли до рекордных уровней, чему во многом способствовал энтузиазм инвесторов в связи с потенциальным бумом прибыли от искусственного интеллекта. Индекс Dow Jones Industrial Average отставал, но также находится близко к своему историческому максимуму.

Тем не менее экономисты и трейдеры сейчас пристально следят за одним показателем: инфляцией. И то, что они видят, не вселяет оптимизма.

10 апреля Бюро трудовой статистики сообщило, что инфляция выросла на 3,3% за последние 12 месяцев.

Инструмент прогнозирования Кливлендского ФРС с тех пор еще больше повысил свою апрельскую оценку, с 3,28% до 3,58%.

Такую высокую ставку не даст Федеральному комитету по открытым рынкам (FOMC) причин для снижения процентных ставок; более того, это может оказать давление на них с целью повышения ставок, что станет плохой новостью для акций.

Суды рассматривают законность рынков прогнозирования

По мере нарастания турбулентности, вызванной инфляцией, крупный судебный спор о рынках прогнозирования приближается к Верховному суду.

Платформы, такие как Kalshi и Polymarket, позволяют пользователям торговать контрактами на реальные события: от данных об инфляции и решений Федеральной резервной системы по ставкам до результатов выборов и геополитических событий.

Способность людей использовать эти платформы для хеджирования тех же экономических и политических рисков, которые сейчас сотрясают традиционные рынки, а также для спекуляций, может быть определена предстоящим делом в высшей судебной инстанции.

Рынки предсказаний позиционировали себя как инструменты для прогнозирования реальных событий. Однако более тщательный анализ их бизнеса выявляет другую проблему.

По данным недавних источников, спортивные ставки составляли почти 85% от всех ставок на Kalshi. За один четырехдневный период сайт получил 25 миллионов долларов комиссионных только от ставок на турнир March Madness.

Это вызвало резкое сопротивление со стороны правительств штатов и коренных американских племен, которые утверждают, что Kalshi осуществляет незаконную игорную деятельность без надлежащего лицензирования.

Суды как минимум в трех штатах согласились с этой точкой зрения. Другие вынесли решения в пользу Kalshi, постановив, что их спортивные контракты подпадают под категорию финансовых инструментов, разрешенных федеральным законодательством.

Один из судей-диссидентов, окружной судья США Джейн Рот, была прямолинейна в своем мнении. «Основная абдуктивная логика говорит нам, что если это выглядит как азартные игры, звучит как азартные игры и называется азартными играми, то это и есть азартные игры», — написала она, поддержав позицию Управления по контролю за азартными играми Нью-Джерси.

Большинство суда не согласилось, утверждая, что, даже если ставки напоминают азартные игры, они технически классифицируются как «событийные контракты», тип свопа по федеральному праву, что означает приоритет федеральных правил над штатными согласно правовому принципу преэмпции.

Если оба суда вынесут противоречивые решения, этот раскол, вероятно, приведет дело в Верховный суд уже в следующем году. Юристы говорят, что исход действительно трудно предсказать.

Kalshi придется обходить решение Верховного суда 2018 года по делу Murphy v. NCAA, лишившее федеральное правительство исключительного права на регулирование спортивных ставок, а также решение 2024 года Loper Bright, которое постановило, что суды не обязаны доверять суждениям федеральных агентств.

Трейдеры обращаются к рынкам прогнозирования для управления реальными рисками

Помимо спортивных ставок, рынки предсказаний набирают популярность как инструменты хеджирования на фоне растущей инфляции и неопределенности в политике.

Трейдеры все чаще используют контракты на данные по индексу потребительских цен (CPI), решения ФРС по ставкам и траектории инфляции для управления той самой волатильностью, которая сейчас сотрясает традиционные рынки.

Если Верховный суд вынесет решение в пользу более широкого доступа к событийным контрактам, эти платформы могут стать законным дополнением к рынку сырья объемом 60 триллионов долларов, предлагая прямой способ хеджирования рисков инфляции, процентных ставок и шоков, вызванных выборами.

На данный момент юридическая судьба Kalshi остается неопределенной, и на платформе пока нет контрактов, позволяющих пользователям делать ставки на исход дела в Верховном суде.