МВФ указывает на риск фрагментации в связи с переходом активов на общие цифровые реестры

МВФ предостерег от поспешного внедрения токенизации без надлежащих систем. Финансовый регулятор заявляет, что перемещение активов в общие цифровые реестры автоматизирует весь торговый процесс, оставляя весь рынок в зависимости от автоматизированных систем без четкого регулирования.

В недавнем сообщенииТобиас Адриан, финансовый советник МВФ и директор Департамента валютного и капитального рынков, заявил, что когда финансовые активы и обязательства переносятся в общие цифровые реестры, процессы, которые сегодня происходят последовательно, будут выполняться программным обеспечением, а не институциональными процедурами.

Он утверждал, что токенизация представляет собой структурное изменение в работе финансовой системы и сопряжена со своими рисками.

МВФ заявляет, что токенизация сопряжена с серьезными рисками

В токенизированных финансах могут сосуществовать различные формы цифровых денег: банковские депозиты, стейблкоины и деньги центрального банка. Выбор дизайна будет определять стабильность и доверие. Читайте наш новый блог о токенизации: https://t.co/niSfVsSwgf pic.twitter.com/EHprvZVDgJ

— МВФ (@IMFNews) 3 июля 2026 г.

В своем сообщении на X МВФ подчеркнул, что благодаря токенизации риски могут переместиться с балансов банков и инвестиционных фондов на компании, использующие токенизированные системы.

Представитель МВФ настаивал на необходимости корректировки политики еще до того, как вопрос миграции будет вообще поднят.

Однако Адриана также беспокоил вопрос о том, какой актив будет служить основой для окончательных расчетов в полностью токенизированной системе. Адриан подробно обсудил, почему, по его мнению, все три доступных варианта имеют ограничения.

Адриан рассмотрел токенизированные банковские депозиты и сказал, что они представляют собой существующие банковские обязательства и сохраняют действующую нормативно-правовую базу. Однако он отверг их, поскольку они также требуют круглосуточного управления ликвидностью в режиме реального времени.

Адриан отметил, что стейблкоины предлагают программируемость и более широкий охват, но отверг их, поскольку они по-прежнему зависят от качества своих резервов и устойчивости своих эмитентов в поддержании своей фиксированной стоимости. 

Адриан также проанализировал третий вариант — токенизированные резервы центрального банка. Он отметил, что токенизированные резервы центрального банка снимают кредитный риск с расчетного уровня. Однако они требуют от центральных банков управления или надзора за программируемой инфраструктурой, выходящей за рамки требований традиционных платежных систем.
По словам директора Департамента денежно-кредитной политики и рынков капитала, ни один из вариантов не предлагает идеального решения.

МВФ выступает против круглосуточного урегулирования, которое обещает токенизация

Адриан также отметил, что круглосуточная структура расчетов создает проблему, которую регулирующие органы еще не решили. Он подчеркнул, что рынки всегда строили свою практику на основе циклов рабочего дня, ночных окон, сверки в конце дня и клиринга на следующий день.

Без этих устаревших правил ликвидность, возможно, придется контролировать напрямую на токенизированной инфраструктуре, без надлежащего разъяснения того, кто контролирует ситуацию и где возникает проблема морального риска.

Адриан пояснил, что токенизация действительно устраняет препятствия, но взамен она также избавляет от важных буферов, которые в настоящее время встроены в систему.

МВФ также заявил, что рынок должен знать, является ли токенизированная запись окончательным доказательством права собственности и признается ли она юридически. В правилах также должно быть четко указано, в какой юрисдикции применяется закон в случае спора.

МВФ предупредил, что токенизация останется неэффективной, а не станет основой глобальных финансов, если не будут уточнены правовые нормы, регулирующие ее использование.

Финансовая организация также утверждала, что в развивающихся странах трансграничные потоки токенизированных средств увеличивают риск нестабильности движения капитала, потенциально дестабилизируя местные валюты.

Американские регулирующие органы уже предпринимают шаги по применению существующих правил регулирования ценных бумаг к токенизированным активам. Регуляторы обсуждают возможные пути их применения, а крупные финансовые институты создают инфраструктуру для токенизации.