صندوق النقد الدولي يحذر من مخاطر التجزئة مع تحول الأصول إلى سجلات رقمية مشتركة

حذّر صندوق النقد الدولي من التسرّع في استخدام التوكنات دون وجود أنظمة مناسبة. ويؤكد الصندوق أن نقل الأصول إلى سجلات رقمية مشتركة سيؤدي إلى أتمتة عملية التداول بأكملها، مما يجعل السوق برمته تحت رحمة الأنظمة الآلية التي تفتقر إلى لوائح واضحة.

في منشور حديث على المدونة ، قال توبياس أدريان، المستشار المالي لصندوق النقد الدولي ومدير إدارة الأسواق النقدية ورأس المال، إنه عندما يتم نقل الأصول والالتزامات المالية إلى سجلات رقمية مشتركة، فإن العمليات التي تحدث اليوم بشكل متسلسل سيتم تنفيذها بواسطة برامج بدلاً من الإجراءات المؤسسية.

جادل بأن عملية تحويل البيانات إلى رموز تمثل تغييراً هيكلياً في كيفية عمل القطاع المالي، وأنها تأتي مع مخاطرها الخاصة.

يقول صندوق النقد الدولي إن عملية التوكنة تنطوي على مخاطر كبيرة

يمكن أن تتعايش أشكال متعددة من النقود الرقمية في التمويل المُرمّز: الودائع المصرفية، والعملات المستقرة، ونقود البنوك المركزية. ستؤثر خيارات التصميم على الاستقرار والثقة. اقرأ مدونتنا الجديدة حول الترميز: https://t.co/niSfVsSwgf pic.twitter.com/EHprvZVDgJ

— صندوق النقد الدولي (@IMFNews) ٣ يوليو ٢٠٢٦

في منشور على موقع X، سلط صندوق النقد الدولي الضوء على أنه مع استخدام الرموز الرقمية، يمكن أن تنتقل المخاطر بعيدًا عن الميزانيات العمومية للبنوك وصناديق الاستثمار وإلى الشركات التي تدير أنظمة الرموز الرقمية.

وأصرت هيئة صندوق النقد الدولي على ضرورة تعديل السياسات قبل حتى النظر في مسألة الهجرة.

مع ذلك، كان أدريان قلقًا أيضًا بشأن الأصل الذي سيرتكز عليه التسوية النهائية في نظام مُرمّز بالكامل. ثمّ ناقش أدريان بالتفصيل أسباب اعتقاده بأنّ الخيارات الثلاثة المتاحة محدودة.

نظر أدريان في الودائع المصرفية المُرمّزة، وقال إنّها تُمثّل التزامات مصرفية قائمة وتحافظ على الإطار التنظيمي الحالي. لكنّه استبعدها لأنّها تتطلّب إدارة سيولة فورية على مدار الساعة.

وأشار أدريان إلى أنّ العملات المستقرة تُوفّر إمكانية البرمجة وانتشارًا أوسع، لكنّه استبعدها لأنّها لا تزال تعتمد على جودة احتياطياتها ومرونة مُصدريها للحفاظ على قيمتها الثابتة. 

كما حلل أدريان خيارًا ثالثًا يتمثل في احتياطيات البنوك المركزية المُرمّزة. وأوضح أن هذه الاحتياطيات تُزيل مخاطر الائتمان من طبقة التسوية، إلا أنها تتطلب من البنوك المركزية تشغيل أو الإشراف على بنية تحتية قابلة للبرمجة تتجاوز متطلبات أنظمة الدفع التقليدية. ووفقًا لمدير إدارة أسواق المال والنقد، لا يُقدم أيٌّ من هذه الخيارات حلًا مثاليًا.

يعارض صندوق النقد الدولي التسوية التي تعد بها تقنية التوكنة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

وأشار أدريان أيضاً إلى أن هيكل التسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يطرح مشكلة لم يجد لها المنظمون حلاً بعد. وأكد أن الأسواق لطالما بنت ممارساتها حول دورات يوم العمل، وفترات التداول الليلية، والتسوية في نهاية اليوم، والمقاصة في اليوم التالي.

بدون هذه اللوائح القديمة، قد يلزم التحكم في السيولة بشكل مباشر على البنية التحتية المُرمّزة، دون توضيح مناسب لمن يسيطر وأين يكمن الخطر الأخلاقي.

أوضح أدريان أن عملية الترميز تزيل الاحتكاك بالفعل، ولكن في المقابل، فإنها تتخلص أيضًا من الحواجز المهمة الموجودة حاليًا في النظام.

أكد صندوق النقد الدولي أيضاً على ضرورة معرفة السوق ما إذا كان السجل المُرمّز يُعدّ دليلاً نهائياً على الملكية ومعترفاً به قانونياً. كما يجب أن تنصّ اللوائح بوضوح على الاختصاص القضائي الذي يُطبّق فيه القانون في حال نشوب نزاع.

وحذّر الصندوق من أن الترميز سيبقى معيباً ولن يصبح ركيزة أساسية للتمويل العالمي، ما لم يتم توضيح القواعد القانونية التي تحكمه.

كما جادلت الهيئة المالية بأن التدفقات الرمزية عبر الحدود في البلدان النامية تزيد من خطر تحركات رأس المال المتقلبة، مما قد يؤدي إلى زعزعة استقرار العملات المحلية.

بدأت الهيئات التنظيمية الأمريكية بالفعل بتطبيق قواعد الأوراق المالية الحالية على الأصول المُرمّزة. وتناقش هذه الهيئات المسارات المتاحة، بينما تعمل المؤسسات المالية الكبرى على بناء بنية تحتية للترميز.