صندوق النقد الدولي يسلط الضوء على خطر التجزئة مع انتقال الأصول إلى دفاتر رقمية مشتركة

حذر صندوق النقد الدولي من التسرع في الترميز دون أنظمة مناسبة. تنظم الهيئة المالية أن نقل الأصول إلى دفاتر رقمية مشتركة سيؤتمت عملية التداول بأكملها، تاركًا السوق بأكمله رهينة للأنظمة الآلية دون لوائح واضحة.

في مدونة حديثة المنشور، قال توبياس أدرين، مستشار صندوق النقد الدولي المالي ومدير قسم الأسواق النقدية ورأس المال، أنه عندما يتم نقل الأصول والالتزامات المالية إلى دفاتر رقمية مشتركة، فإن العمليات التي تحدث اليوم بشكل تسلسلي سيتم تنفيذها بواسطة البرمجيات بدلاً من الإجراءات المؤسسية.

جادل بأن الترميز هو تغيير هيكلي في كيفية عمل التمويل ويأتي مع مخاطره الخاصة.

صندوق النقد الدولي يقول إن الترميز يجلب مخاطر كبيرة

في منشور على X، سلط صندوق النقد الدولي الضوء على أن الترميز يمكن أن يهاجر الخطر بعيدًا عن ميزانيات البنوك وصناديق الاستثمار وشركات تشغيل الأنظمة المرمزة.

أصر جسم صندوق النقد الدولي على أن السياسات تحتاج إلى التكيف قبل حتى النظر في الهجرة.

يمكن أن تتعايش أشكال متعددة من المال الرقمي في التمويل الرمزي: ودائع البنوك، العملات المستقرة، وأموال البنك المركزي. خيارات التصميم ستشكل الاستقرار والثقة. اقرأ مدونتنا الجديدة حول الترميز: https://t.co/niSfVsSwgf pic.twitter.com/EHprvZVDgJ

— صندوق النقد الدولي (@IMFNews) يوليو 3، 2026

ومع ذلك، كان أدرين قلقًا أيضًا بشأن أي أصل سيؤسس التسوية النهائية في نظام مرمز بالكامل. ذهب أدرين إلى مناقشة بالتفصيل لماذا يعتقد أن جميع الخيارات الثلاثة المتاحة محدودة.

نظر أدرين في ودائع البنوك المرمزة وقال إنها تمثل التزامات البنوك الحالية وتحافظ على الإطار التنظيمي الحالي. ومع ذلك، رفضها لأنها تتطلب أيضًا إدارة سيولة في الوقت الفعلي على مدار الساعة. في وقت سابق، Cryptopolitan في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. أن الأصول الحقيقية المرمزة ارتفعت إلى 65 مليار دولار.

أشار أدرين إلى أن العملات المستقرة تقدم قابلية البرمجة ونطاق أوسع، لكنها رفضتها لأنها لا تزال تعتمد على جودة احتياطياتها ومرونة إصداراتها للحفاظ على قيمتها المثبتة. 

أدرين أيضًا حللا خيارًا ثالثًا من احتياطيات البنك المركزي المرمزة. قال إن احتياطيات البنك المركزي المرمزة تزيل خطر الائتمان من طبقة التسوية. ومع ذلك، تتطلب من البنوك المركزية تشغيل أو الإشراف على البنية التحتية القابلة للبرمجة بما يتجاوز ما تتطلبه أنظمة الدفع التقليدية. وفقًا لمدير قسم الأسواق النقدية ورأس المال، لا يوفر أي منها حلاً نظيفًا.

صندوق النقد الدولي يجادل ضد التسوية على مدار 24/7 التي يعد بها الترميز

أشار أدرين أيضًا إلى أن هيكل التسوية على مدار 24/7 يطرح مشكلة لم يحلها المنظمون بعد. سلط الضوء على أن الأسواق بنيت دائمًا ممارساتها حول دورات أيام العمل، نوافذ الليل، المصالحة في نهاية اليوم، والتسوية في اليوم التالي.

بدون هذه اللوائح القديمة، قد تحتاج السيولة إلى التحكم مباشرة على البنية التحتية المرمزة، دون توضيح مناسب لمن يتحكم وأين يقع الخطر الأخلاقي.

أوضح أدريان أن الترميز يزيل بالفعل الاحتكاك، لكنه في المقابل يلغي أيضًا المخازن الأمنية المهمة المدمجة حاليًا في النظام.

كما أشار صندوق النقد الدولي إلى ضرورة أن يعرف السوق ما إذا كان السجل المرمز يمثل إثباتًا نهائيًا للملكية ومعترفًا به قانونيًا. ويجب أن تحدد اللوائح بوضوح الولاية القضائية التي ينطبق عليها القانون في حالة النزاع.

حذر صندوق النقد الدولي من أن الترميز سيظل معيبًا بدلاً من أن يصبح العمود الفقري للتمويل العالمي، دون توضيح القواعد القانونية التي تحكمه.

جادل الصندوق المالي أيضًا بأن تدفقات الترميز عبر الحدود في البلدان النامية تزيد من مخاطر تحركات رأس المال المتقلبة، مما قد يؤدي إلى زعزعة استقرار العملات المحلية.

تتحرك الجهات التنظيمية الأمريكية بالفعل لتطبيق قواعد الأوراق المالية الحالية على الأصول المرمزة. وتناقش الجهات التنظيمية المسارات، بينما تقوم المؤسسات المالية الكبرى ببناء بنية تحتية للترميز.