Федеральной резервной системе потребуется экстренное количественное смягчение, если доходность казначейских облигаций продолжит расти выше 5%

Федеральной резервной системе потребуется запустить экстренную программу количественного смягчения, если доходность казначейских облигаций продолжит расти выше 5%, заявили в среду в Deutsche Bank после того, как доходность 30-летних облигаций ненадолго достигла 5,02% — самого высокого уровня с ноября 2023 года.

Этот всплеск произошел на фоне того, как инвесторы начали избавляться от долгосрочных американских долговых обязательств, реагируя на торговые пошлины Дональда Трампа и растущие опасения, что американские активы больше не являются безопасными.

Предупреждение поступило непосредственно от Джорджа Саравелоса, главы глобального отдела валютной стратегии Deutsche Bank. В своей записке он заявил: «Если недавние потрясения на рынке казначейских облигаций США продолжатся, мы не видим другого выхода для ФРС, кроме как вмешаться и осуществить экстренные покупки казначейских облигаций США для стабилизации рынка облигаций»

Джордж назвал это «механизмом прерывания цепи». В последний раз нечто подобное произошло в 2020 году, когда Федеральная резервная система резко снизила процентные ставки и запустила масштабную программу выкупа облигаций, чтобы предотвратить финансовый коллапс в эпоху COVID-19.

ФРС воздерживается от дальнейших действий, несмотря на хаос на рынке облигаций

Федеральная резервная система пока не предприняла никаких шагов. Никаких объявлений, никакой поддержки ликвидности, никаких сигналов о готовности вмешаться. Тем временем распродажа казначейских облигаций набирает обороты. Доходность в 5,02% уже находится под угрозой, и если это продолжится, у Джерома Пауэлла и его команды не останется времени ждать.

Джордж заявил, что настоящая проблема заключается не только в доходности, но и в политике. Он сказал, что «для стабилизации среднесрочных изменений необходима отмена политики администрации Трампа». Хаос на рынке связан не только с процентными ставками или инфляцией. Он связан с доверием. И прямо сейчас это доверие рушится.

Deutsche Bank назвал обвал доллара «кризисом доверия». В среду доллар упал по отношению к большинству основных валют. Вместо того чтобы покупать доллары, как это обычно происходит во времена стресса, иностранные инвесторы активно избавляются от американских активов. «Рынок потерял веру в американские активы, поэтому вместо того, чтобы устранить дисбаланс активов и обязательств путем накопления долларовой ликвидности, он активно продает сами американские активы», — сказал Джордж.

Экономисты утверждают, что ФРС застряла в инфляции и выбрала неудачное время для ее установления

Майкл Гапен, главный экономист Morgan Stanley по США, заявил, что ФРС не собирается снижать процентные ставки в ближайшее время. Выступая в понедельник на Bloomberg TV, Майкл сказал: «Если не будет рецессии, ФРС будет трудно преодолеть инфляцию в краткосрочной перспективе. ФРС будет придерживаться политики безубыточности в обозримом будущем»

Проблема в том, что инфляция по-прежнему высока. Предпочитаемый ФРС показатель инфляции за 12 месяцев по февраль включительно достиг 2,8% — значительно выше целевого показателя в 2%, — и это еще до того, как новые пошлины Трампа успели поднять цены. Вдобавок к этому, растут инфляционные ожидания. Один из долгосрочных показателей, за которым следит ФРС, растет уже три месяца подряд.

Федеральная резервная система имеет долгую историю вмешательства в ситуации обвала рынков. В марте 2020 года, сразу после начала пандемических локдаунов в США, ФРС в экстренном порядке снизила процентную ставку вне рамок обычного заседания. Это был панический шаг, но он сработал.

Даже когда акции падают, а потребительские настроения ухудшаются, Пауэлл не отступает. В пятницу он заявил, что у ФРС есть «обязанность» удерживать ожидания на прежнем уровне, и утверждал, что текущие уровни процентных ставок «хорошо подготовлены». Пауэлл сказал, что экономика «по-прежнему находится в хорошем состоянии», основываясь на последних данных, и даже не упомянул падение фондового рынка.

Некоторые аналитики считают, что чем дольше будут действовать пошлины, тем хуже станет ситуация. Если доходность облигаций останется высокой, а иностранные инвесторы продолжат выводить средства, полномасштабный финансовый спад снова станет реальностью. Федеральная резервная система, возможно, надеется переждать этот период, но если доходность облигаций не снизится, у нее может не остаться иного выбора, кроме как вмешаться и начать скупать активы. Нравится им это или нет.