Федеральной резервной системе потребуется экстренное количественное смягчение, если доходность казначейских облигаций США продолжит расти выше 5%

Федеральная резервная система (ФРС) США должна будет запустить экстренное количественное смягчение, если доходность казначейских облигаций продолжит расти выше 5%, заявила в среду Deutsche Bank после того, как доходность 30-летних облигаций временно достигла 5,02% — самого высокого уровня с ноября 2023 года.

Этот скачок произошел на фоне того, как инвесторы распродавали долгосрочные государственные долги США, реагируя на торговые тарифы Дональда Трампа и растущие опасения по поводу того, что американские активы больше не являются безопасными.

Предупреждение прозвучало напрямую от Джорджа Саравелоса, глобального руководителя стратегии по валютным рынкам (FX) в Deutsche Bank. В своем отчете он заявил, что «если недавние сбои на рынке казначейских облигаций США продолжатся, мы не видим другого варианта для ФРС, кроме как вмешаться с экстренными покупками казначейских облигаций США для стабилизации рынка облигаций».

Джордж назвал это «аварийным выключателем» (circuit breaker). В последний раз нечто подобное происходило в 2020 году, когда ФРС резко снизила процентные ставки и начала масштабную программу выкупа облигаций, чтобы предотвратить финансовый коллапс в период пандемии COVID-19.

ФРС сдерживается, несмотря на хаос на рынке облигаций

ФРС пока не предприняла никаких действий. Нет объявлений, нет поддержки ликвидности, нет сигналов о готовности вмешаться. Тем временем распродажа казначейских облигаций ускоряется. Уровень доходности в 5,02% теперь в фокусе внимания, и если он продолжит расти, у Джерома Пауэлла и его команды не останется места для выжидательной позиции.

Джордж заявил, что реальная проблема заключается не только в уровне доходности, но и в политике. По его словам, «для стабилизации среднесрочных тенденций потребуется пересмотр политики администрации Трампа». Хаос на рынке вызван не только процентными ставками или инфляцией. Речь идет о доверии. И прямо сейчас это доверие разрушается.

Deutsche назвал назвала обвал доллара «кризисом доверия». В среду зеленая бумажка упала по отношению к большинству основных валют. Вместо того чтобы покупать доллары, как они обычно делают в периоды стресса, иностранные инвесторы активно распродают американские активы в целом. «Рынок утратил веру в американские активы, поэтому вместо того чтобы закрывать разрыв между активами и обязательствами, накапливая долларовую ликвидность, он активно распродает сами американские активы», — сказал Джордж.

Экономисты говорят, что ФРС застряла между инфляцией и плохим таймингом

Майкл Гэпен, главный экономист по США в Morgan Stanley, заявил, что ФРС не собирается снижать процентные ставки в ближайшее время. Выступая в понедельник в Bloomberg TV, Майкл сказал: «Если мы не получим рецессию, ФРС будет трудно игнорировать эту инфляцию в краткосрочной перспективе. ФРС будет находиться в режиме ожидания в обозримом будущем».

Проблема в том, что инфляция все еще высока. Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции достиг 2,8% за 12 месяцев, закончившихся в феврале, что значительно превышает их целевой показатель в 2%, и этот показатель был зафиксирован до того, как новые тарифы Трампа успели поднять цены. Кроме того, растут инфляционные ожидания. Один из долгосрочных показателей, за которым следит ФРС, уже третий месяц подряд растет.

У ФРС есть долгая история вмешательства, когда рынки рушатся. В марте 2020 года, сразу после начала карантина в США из-за пандемии, ФРС провела экстренное снижение ставки вне обычного заседания. Это была паническая мера, но она сработала.

Даже на фоне падения фондового рынка и снижения потребительского настроения Пауэлл не моргает. В пятницу он заявил, что у ФРС есть «обязанность» удерживать ожидания в стабильном состоянии и утверждал, что текущие уровни ставок «хорошо сбалансированы». Пауэлл сказал, что экономика «все еще находится в хорошем положении», основываясь на последних данных, и даже не упомянул падение фондового рынка.

Некоторые аналитики полагают, что чем дольше будут действовать тарифы, тем хуже станут вещи. Если доходность останется высокой, а иностранные инвесторы продолжат уходить с рынка, полный масштаб финансового замедления снова окажется на повестке дня. ФРС, возможно, надеется переждать шторм, но если доходность по облигациям не снизится, им, возможно, не останется ничего другого, как вмешаться и начать покупки. Нравится им это или нет.