سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى برنامج التيسير الكمي الطارئ إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع فوق 5%

قال دويتشه بنك يوم الأربعاء إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى إطلاق برنامج التيسير الكمي الطارئ إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع فوق 5٪، وذلك بعد أن وصل عائد السندات لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة إلى 5.02٪ - وهو أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023.

وجاءت تلك الزيادة الحادة في الوقت الذي تخلص فيه المستثمرون من الديون الأمريكية طويلة الأجل، كرد فعل على التعريفات التجارية التي فرضها دونالد ترامب والمخاوف المتزايدة من أن الأصول الأمريكية لم تعد آمنة.

جاء التحذير مباشرةً من جورج سارافيلوس، الرئيس العالمي لاستراتيجية العملات الأجنبية في دويتشه بنك. وقال في مذكرة: "إذا استمر الاضطراب الأخير في سوق سندات الخزانة الأمريكية، فلا نرى خياراً آخر أمام الاحتياطي الفيدرالي سوى التدخل بشراء سندات الخزانة الأمريكية بشكل طارئ لتحقيق استقرار سوق السندات"

وصف جورج ذلك بأنه "قاطع للدائرة". آخر مرة حدث فيها شيء كهذا كانت في عام 2020، عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وبدأ برنامجًا ضخمًا لشراء السندات لوقف الانهيار المالي في عصر كوفيد.

يمتنع الاحتياطي الفيدرالي عن اتخاذ إجراءات رغم الفوضى التي تشهدها سوق السندات

لم يتخذ الاحتياطي الفيدرالي أي خطوات حتى الآن. لا إعلانات، ولا دعم للسيولة، ولا إشارة إلى استعداده للتدخل. في غضون ذلك، تتسارع وتيرة بيع سندات الخزانة. بات عائد 5.02% مطروحًا للنقاش، وإذا استمر الوضع على هذا المنوال، فلن يجد جيروم باول وفريقه مجالًا للانتظار.

قال جورج إن المشكلة الحقيقية لا تكمن في العوائد فحسب، بل في السياسات أيضاً. وأضاف أن "تغيير سياسات إدارة ترامب سيكون ضرورياً لتحقيق الاستقرار في التحولات متوسطة الأجل". إن الفوضى التي تعمّ السوق لا تقتصر على أسعار الفائدة أو التضخم، بل تتعلق بالثقة. وهذه الثقة تتهاوى الآن.

دويتشه بنك وصفت انهيار الدولار بأنه "أزمة ثقة". يوم الأربعاء، انخفض الدولار مقابل معظم العملات الرئيسية. وبدلاً من شراء الدولار كما يفعلون عادةً في أوقات الأزمات، يتخلص المستثمرون الأجانب بنشاط من الأصول الأمريكية تمامًا. وقال جورج: "لقد فقد السوق ثقته في الأصول الأمريكية، ولذلك بدلاً من سد فجوة الأصول والخصوم عن طريق تكديس سيولة الدولار، فإنه يبيع الأصول الأمريكية نفسها بنشاط".

يقول الاقتصاديون إن الاحتياطي الفيدرالي عالق في دوامة التضخم وسوء التوقيت

قال مايكل غابين، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورغان ستانلي، إن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب. وفي حديثه يوم الاثنين على قناة بلومبيرغ التلفزيونية، قال مايكل: "إذا لم نشهد ركودًا اقتصاديًا، فسيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تجاهل هذا التضخم على المدى القصير. وسيبقى الاحتياطي الفيدرالي على موقفه المتردد في المستقبل المنظور"

تكمن المشكلة في أن التضخم لا يزال مرتفعاً. فقد بلغ مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي 2.8% خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في فبراير، متجاوزاً بكثير هدفه البالغ 2%، وقد تحقق هذا الرقم قبل أن تُتاح الفرصة لرسوم ترامب الجمركية الجديدة لرفع الأسعار. علاوة على ذلك، تتزايد توقعات التضخم، حيث ارتفع أحد المؤشرات طويلة الأجل التي يراقبها الاحتياطي الفيدرالي لثلاثة أشهر متتالية.

لطالما كان لدى الاحتياطي الفيدرالي تاريخ طويل في التدخل عند انهيار الأسواق. ففي مارس 2020، مباشرة بعد بدء الولايات المتحدة إجراءات الإغلاق بسبب الجائحة، قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بشكل طارئ خارج اجتماع عادي. كانت خطوة متسرعة، لكنها أتت بثمارها.

رغم تراجع أسعار الأسهم وانخفاض ثقة المستهلكين، لم يتراجع باول. فقد صرّح يوم الجمعة بأن الاحتياطي الفيدرالي مُلزم بالحفاظ على استقرار التوقعات، وأكد أن مستويات أسعار الفائدة الحالية "مُناسبة". وأضاف باول أن الاقتصاد "لا يزال في وضع جيد" استنادًا إلى أحدث البيانات، ولم يُشر حتى إلى انخفاض سوق الأسهم.

يعتقد بعض المحللين أنه كلما طالت فترة فرض الرسوم الجمركية، ازدادت الأمور سوءًا. فإذا استمرت العوائد مرتفعة واستمر المستثمرون الأجانب في الانسحاب، فإن تباطؤًا ماليًا شاملًا سيعود إلى الواجهة. قد يأمل الاحتياطي الفيدرالي في الانتظار، ولكن إذا لم تنخفض عوائد السندات، فقد لا يجد خيارًا سوى التدخل والشراء، سواء رغب في ذلك أم لا.