سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي إطلاق التيسير الكمي الطارئ إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع فوق 5%

قال بنك دويتشه يوم الأربعاء إن الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى إطلاق التيسير الكمي الطارئ إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الصعود فوق 5%، بعد أن سجلت العائدات على السندات طويلة الأجل (30 عاماً) مؤقتاً 5.02%—وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023.

جاء هذا الارتفاع الحاد بينما قام المستثمرون بالتخلي عن الديون الأمريكية طويلة الأجل، تفاعلاً مع التعريفات التجارية لدونالد ترامب وازدياد المخاوف من أن الأصول الأمريكية لم تعد آمنة.

صدر التحذير مباشرة من جورج سارافيلوس، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية العالمي في دويتشه. وقال في مذكرة إن "إذا استمر الاضطراب الأخير في سوق سندات الخزانة الأمريكية، فلا نرى خياراً آخر أمام الاحتياطي الفيدرالي سوى التدخل بشراء طارئ لسندات الخزانة الأمريكية لاستقرار سوق السندات.".

وصفه جورج بـ "قاطع الدائرة" (Circuit Breaker). كانت المرة الأخيرة التي حدث فيها شيء من هذا القبيل في عام 2020، عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وبدأ برنامجاً ضخماً لشراء السندات لوقف الانهيار المالي في عصر جائحة كوفيد.

الاحتياطي الفيدرالي يتراجع رغم الفوضى في سوق السندات

لم يتخذ الاحتياطي الفيدرالي أي خطوات حتى الآن. لا توجد إعلانات، ولا دعم للسيولة، ولا إشارة إلى أنه مستعد للتدخل. في الوقت نفسه، تتسارع عملية البيع في سندات الخزانة. أصبح رقم العائد 5.02% قيد التداول، وإذا استمر ذلك، فلن يكون لدى جيروم باول وفريقه أي مجال للبقاء في موقف الانتظار.

قال جورج إن المشكلة الحقيقية ليست مجرد العائدات، بل هي السياسة. وقال إن "عكس سياسات إدارة ترامب سيكون ضرورياً لاستقرار التحولات المتوسطة المدى". الفوضى في السوق ليست مجرد أسعار فائدة أو تضخم. إنها تتعلق بالثقة. والآن، تتفكك تلك الثقة.

دويتشه وصف وصف انهيار الدولار بأنه "أزمة ثقة". يوم الأربعاء، انخفض الدولار الأخضر مقابل معظم العملات الرئيسية. بدلاً من شراء الدولار كما يفعلون عادةً في أوقات التوتر، يقوم المستثمرون الأجانب بالتخلي بنشاط عن الأصول الأمريكية. وقال جورج: "فقدت الأسواق الثقة في الأصول الأمريكية، لذا بدلاً من سد فجوة عدم التطابق بين الأصول والخصوم من خلال تكديس سيولة الدولار، فإنها تبيع بنشاط الأصول الأمريكية نفسها.".

الاقتصاديون يقولون إن الاحتياطي الفيدرالي عالق بين التضخم وتوقيت سيء

قال مايكل غابن، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورغان ستانلي، إن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة قريباً. وتحدث يوم الاثنين على قناة بلومبرج تي في، وقال مايكل: "إذا لم نحصل على ركود، فسيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تجاهل هذا التضخم على المدى القصير. سيظل الاحتياطي الفيدرالي في موقف الانتظار في المستقبل المنظور.".

المشكلة هي أن التضخم لا يزال مرتفعاً. وصل مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى 2.8% على مدى الأشهر الاثني عشر التي انتهت في فبراير—وهو أعلى بكثير من هدفهم البالغ 2%—وهذا الرقم جاء قبل أن يكون للتعريفات التجارية الجديدة لترامب وقت لرفع الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، تتزايد توقعات التضخم. ارتفع أحد مقاييس المدى الطويل الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي لثلاثة أشهر متتالية.

يتمتع الاحتياطي الفيدرالي بتاريخ طويل من التدخل عندما تنهار الأسواق. في مارس 2020، مباشرة بعد بدء الإغلاق في الولايات المتحدة بسبب الجائحة، قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض طارئ لأسعار الفائدة خارج الاجتماعات المنتظمة. كانت خطوة ذعر—but it worked.

حتى مع انهيار الأسهم وانخفاض معنويات المستهلكين، لا يرمش باول. قال يوم الجمعة إن لدى الاحتياطي الفيدرالي "واجباً" للحفاظ على توجّه التوقعات، وزعم أن مستويات الفائدة الحالية "موضوعة بشكل جيد". وقال باول إن الاقتصاد "لا يزال في حالة جيدة"، استناداً إلى أحدث البيانات، ولم يلمح حتى إلى انخفاض سوق الأسهم.

يعتقد بعض المحللين أنه كلما طالت مدة بقاء التعريفات، زاد سوء الأمور. إذا ظلت العائدات مرتفعة واستمر المستثمرون الأجانب في الهروب، فإن التباطؤ المالي الشامل يعود إلى الطاولة. قد يأمل الاحتياطي الفيدرالي في الانتظار حتى تهدأ الأمور، ولكن إذا لم تنخفض عوائد السندات، فقد لا يكون لديهم خيار آخر سوى التدخل والشراء. سواء أحبوا ذلك أم لا.