La Réserve fédérale devra lancer un programme d'assouplissement quantitatif d'urgence si les rendements des bons du Trésor continuent de grimper au-dessus de 5 %, a déclaré Deutsche Bank mercredi, après que le rendement à 30 ans ait brièvement atteint 5,02 %, son plus haut niveau depuis novembre 2023.
Cette flambée est survenue alors que les investisseurs se débarrassaient de la dette américaine à long terme, en réaction aux droits de douane imposés par Donald Trump et aux craintes croissantes que les actifs américains ne soient plus sûrs.
L’avertissement émanait directement de George Saravelos, responsable mondial de la stratégie de change chez Deutsche Bank. Dans une note, il a déclaré : « Si les récentes perturbations sur le marché des bons du Trésor américain persistent, la Fed n’aura d’autre choix que d’intervenir par des achats d’urgence de ces bons afin de stabiliser le marché obligataire. »
George a parlé de « coupe-circuit ». La dernière fois qu'une telle situation s'est produite, c'était en 2020, lorsque la Fed a abaissé ses taux et lancé un programme massif d'achat d'obligations pour éviter un effondrement financier lié à la COVID-19.
La Fed maintient sa position malgré le chaos qui règne sur le marché obligataire
La Fed n'a encore rien fait. Aucune annonce, aucun soutien en liquidités, aucun signe qu'elle soit prête à intervenir. Pendant ce temps, la vente massive d'obligations du Trésor s'accélère. Le seuil de rendement de 5,02 % est désormais en jeu, et si la tendance se maintient, Jerome Powell et son équipe n'auront plus la possibilité d'attendre.
George a déclaré que le véritable problème ne réside pas seulement dans les rendements, mais aussi dans la politique. Il a ajouté qu'« un revirement des politiques de l'administration Trump serait nécessaire pour stabiliser les tendances à moyen terme ». Le chaos qui règne sur les marchés ne se limite pas aux taux d'intérêt ou à l'inflation. Il s'agit d'un problème de confiance. Et actuellement, cette confiance est en train de s'effriter.
Deutsche Bank a qualifié l'effondrement du dollar de « crise de confiance ». Mercredi, la devise américaine a chuté face à la plupart des grandes monnaies. Au lieu d'acheter des dollars comme ils le feraient habituellement en période de tensions, les investisseurs étrangers se débarrassent massivement des actifs américains. « Le marché a perdu confiance dans les actifs américains ; par conséquent, au lieu de combler le déséquilibre entre actifs et passifs en accumulant des liquidités en dollars, il vend activement les actifs américains eux-mêmes », a déclaré George.
Les économistes affirment que la Fed est aux prises avec l'inflation et un mauvais timing
Michael Gapen, économiste en chef pour les États-Unis chez Morgan Stanley, a déclaré que la Réserve fédérale ne réduirait pas ses taux d'intérêt de sitôt. Intervenant lundi sur Bloomberg TV, il a affirmé : « Si nous n'entrons pas en récession, il sera difficile pour la Fed de maîtriser l'inflation à court terme. La Fed maintiendra le statu quo dans un avenir prévisible. »
Le problème, c'est que l'inflation reste très forte. L'indicateur d'inflation privilégié par la Fed a atteint 2,8 % sur les douze mois précédant février, bien au-dessus de son objectif de 2 %, et ce chiffre a été enregistré avant même que les nouveaux droits de douane de Trump n'aient eu le temps de faire grimper les prix. De plus, les anticipations d'inflation augmentent. L'un des indicateurs à long terme suivis par la Fed est en hausse depuis trois mois consécutifs.
La Réserve fédérale a une longue tradition d'interventions lorsque les marchés s'effondrent. En mars 2020, juste après le début des confinements aux États-Unis liés à la pandémie, elle a procédé à une baisse d'urgence des taux d'intérêt en dehors d'une réunion ordinaire. C'était une mesure prise dans la panique, mais elle a porté ses fruits.
Alors même que les marchés boursiers s'effondrent et que la confiance des consommateurs se détériore, Jerome Powell reste imperturbable. Il a déclaré vendredi que la Fed avait l'« obligation » de maintenir les anticipations à un niveau stable et a affirmé que les taux d'intérêt actuels étaient « bien positionnés ». Selon les dernières données, l'économie est « toujours en bonne santé », et il n'a même pas évoqué la chute des marchés boursiers.
Certains analystes estiment que plus les droits de douane se prolongent, plus la situation s'aggravera. Si les rendements restent élevés et que les investisseurs étrangers continuent de se retirer, un ralentissement financier généralisé est de nouveau envisageable. La Fed espère peut-être temporiser, mais si les rendements obligataires ne baissent pas, elle pourrait n'avoir d'autre choix que d'intervenir et d'acheter, qu'elle le veuille ou non.
