Председатель ФРС Пауэлл начинает осознавать, что ему нужно снижать ставки сейчас, а не позже

Джером Пауэлл наконец-то решается лицом к лицу с этой проблемой. После месяцев уклонения от очевидного председатель Федеральной резервной системы вынужден признать, что пришло время быстро снижать процентные ставки.

Давление исходит со всех сторон: тарифы Трампа, липкая инфляция, замедление роста и растущие риски рецессии. Репутация ФРС уже пострадала из-за того, что она называла прошлые всплески инфляции «временными», и недавнее возвращение Пауэлла к этому термину не вызывает одобрения ни у экономистов, ни у рынков.

Согласно Bloomberg, дилемма ФРС сейчас жестока. Либо они держат ставки высокими и рискуют толкнуть США в спад, либо слишком поздно снизят их и будут раздавлены замедляющейся экономикой, которую никто не спас. Решение не может ждать much longer, особенно с учетом того, что новые тарифы наносят удар как по цепочкам поставок, так и по карманам потребителей.

Трамп загоняет ФРС в угол

Слова самого Пауэлла в прошлом месяце показывают, что он всё ещё считает, что инфляция от тарифов не будет долгой. Но если он снова ошибётся — ФРС уже отстаёт. Центральный банк анализирует ценовые данные в поисках всего, что связано с тарифами.

Чиновники отслеживают, какие рост цен напрямую связан с облагаемыми пошлинами импортом, какая часть этих затрат перекладывается на потребителей, насколько широко воздействие распространяется по секторам и как люди корректируют свои ожидания относительно будущей инфляции.

Исторически ФРС игнорировала разовые прямые шоки, но косвенные эффекты гораздо более устойчивы. Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил, что увеличение тарифов на 10% может поднять инфляцию до 1,2 процентного пункта, причем более половины этого прироста приходится на косвенное давление.

«Я был бы осторожен с предположением, что влияние повышения тарифов на инфляцию будет полностью временным, или что стратегия полного „пропуска“ (look-through) обязательно окажется уместной», — сказал Мусалем 26 марта.

Эта модель была основана на тарифах до последнего объявления Трампа. Но теперь Bloomberg ставит показывает среднюю ставку тарифов США на уровне около 22%, по сравнению с всего 2,3% в прошлом году. Такой скачок почти удваивает угрозу инфляции, описанную сотрудниками Мусалема.

ФРС застряла между инфляцией и рецессией

ФРС не приходилось принимать такое решение с 1980-х годов. Тогда Пол Волкер выбил инфляцию, настолько сильно подняв ставки, что экономика рухнула в рецессию. Этот шаг до сих пор висит над каждым обсуждением инфляции в ФРС. Теперь Пауэлл оказался в похожей ситуации, но на этот раз экономику подводит не нефтяной шок, а тарифы.

Риск очевиден: если рост замедлится, а ФРС будет ждать слишком долго, они не успеют отреагировать. Но команда Трампа не отступает. Министр торговли Говард Лутник заявил в четверг в эфире CNBC:

«Пришло время изменить правила и сделать так, чтобы правила были справедливыми по отношению к Соединенным Штатам Америки… Нам нужно перестать поддерживать остальной мир и начать поддерживать американских рабочих».

Но такой подход не обходится без издержек. Потребители уже чувствуют удар. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик сказал в интервью Bloomberg, что он наблюдает не только за прямыми затратами, но и за тем, как потребители эмоционально реагируют на ситуацию.

Ожидания имеют значение. Люди готовятся к дальнейшей инфляции как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, и это мышление может сделать рост цен еще более устойчивым.

Пауэлл сказал, что сотрудники ФРС моделируют широкий спектр сценариев по тарифам, включая предположение, что другие страны ответят взаимностью. Но он признал, что картина все еще остается запутанной. «Трудно сказать, когда это будет», — сказал он, имея в виду, когда ФРС снова сможет иметь надежный прогноз.