FRB議長のパウエルは、今ではなく遅くなく、今すぐ利下げをする必要があるという事実を受け入れ始めている

ジェローム・パウエルはついに問題に正面から向き合っています。数ヶ月間、明らかなことを避けてきた後、連邦準備制度理事会（FRB）議長は、利下げを行う時が来た、そしてそれは迅速に行わなければならないと受け入れることを余儀なくされています。

圧力はあらゆる方向からかけています：トランプの関税、粘着性のあるインフレ、減速する成長、そして高まる不況リスクです。FRBの信用は、過去のインフレ急騰を「一時的」と呼んだことからすでに傷ついており、パウエルによるその用語の最近の再使用は、経済学者や市場にとって歓迎すべきものではありません。

ブルームバーグによると、現在のFRBのジレンマは過酷です。金利を高く維持すれば米国を不況に押しやるリスクがあり、遅れて利下げすれば、誰も救えなかった減速する経済に押しつぶされます。決定はこれ以上待てません。特に、新たな関税がサプライチェーンと消費者の財布の両方を直撃しているためです。

トランプがFRBを追い詰めている

先月のパウエルの発言は、彼が関税によるインフレが持続しないと考えていることを示しています。しかし、彼が再び間違っていた場合、FRBはすでに遅れています。中央銀行は関税に関連する価格データを探っています。

当局者は、価格上昇が課税された輸入品に直接関連しているかどうか、それが消費者にどの程度転嫁されるか、セクター全体にどの程度の影響があるか、そして人々が将来のインフレに対する期待をどのように調整しているかを追跡しています。

FRBは歴史的に、一度限りの直接的なショックを見送ってきましたが、間接的な影響ははるかに粘着性があります。セントルイスFRB総裁のアルベルト・ムサレム氏は、関税が10%上昇すると、インフレを最大1.2ポイント押し上げる可能性があり、その半分以上が間接的な圧力によるものだと述べています。

「関税増加分がインフレに与える影響が完全に一時的であると仮定したり、完全な『見通し戦略』が必ずしも適切であるとは限らないと警戒すべきです」と、ムサレム氏は3月26日に語りました。

そのモデルは、トランプ氏の最新発表以前の関税に基づいていました。しかし、ブルームバーグは現在 が 米国の平均関税率が約22%であり、昨年からの2.3%から大幅に上昇していることを示しています。この種の跳ね上がりは、ムサレム氏のスタッフが出したインフレの脅威をほぼ2倍にします。

FRBはインフレと不況の間で板挟みになっている

FRBは1980年代以来、このような判断を下す必要はありませんでした。当時、ポール・ボルカーはインフレを壊滅させることを選び、金利を大幅に引き上げて経済を不況に突き落としました。その動きは、FRBでのインフレ議論のすべてに影を落としています。今、パウエルは類似の立場にいますが、今回はオイルショックではなく、関税が経済を停滞させています。

リスクは明確です：成長が鈍化してもFRBが待ちすぎると、対応が遅れる可能性があります。しかし、トランプ陣営は後退していません。商務長官のハワード・ルトニック氏は木曜日のCNBCのインタビューで次のように述べています：

「ルールを変更し、ルールを米国に対して公平に積み上げる時です… 私たちは世界の他の部分を支援するのをやめ、アメリカの労働者を支援し始めなければなりません。」

しかし、そのアプローチにはコストがかかります。消費者はすでに打撃を感じています。アトランタFRB総裁のラファエル・ボスティック氏はブルームバーグのインタビューで、転嫁コストだけでなく、消費者が感情的にどのように反応しているかを注視していると述べています。

期待は重要です。人々は短期的にも長期的にもさらなるインフレに備えており、そのマインドセットが価格上昇をさらに固定させる可能性があります。

パウエル氏は、FRBスタッフが他の国々が報復すると仮定するなど、幅広い関税シナリオをモデル化していると語りました。しかし、彼は状況がまだ混沌としていることを認めました。「それがいつになるか言うのは難しい」と、FRBが再び信頼できる予測を持てる時期について語りました。