O presidente do Fed, Powell, está se conformando com o fato de que precisa cortar as taxas de juros agora, e não mais tarde

Jerome Powell finalmente está encarando o problema de frente. Depois de meses evitando o óbvio, o presidente do Federal Reserve está sendo forçado a aceitar que é hora de cortar as taxas de juros — e rápido.

A pressão vem de todos os lados: as tarifas de Trump, a inflação persistente, o crescimento lento e o crescente risco de recessão. A credibilidade do Fed já está abalada por ter classificado os picos de inflação do passado como "transitórios", e o recente retorno de Powell a esse termo não está sendo bem recebido por economistas ou pelos mercados.

Segundo a Bloomberg, o dilema atual do Fed é brutal. Ou mantém as taxas de juros elevadas e corre o risco de empurrar os EUA para uma recessão, ou as reduz tarde demais e é atropelado por uma economia em desaceleração que ninguém conseguiu salvar. A decisão não pode esperar muito mais, especialmente com as novas tarifas afetando tanto as cadeias de suprimentos quanto o bolso dos consumidores.

Trump está encurralando o Fed

As próprias palavras de Powell no mês passado mostram que ele ainda acredita que a inflação causada pelas tarifas não será duradoura. Mas se ele estiver errado — novamente —, o Fed já está em desvantagem. O banco central está analisando minuciosamente os dados de preços em busca de qualquer fator relacionado às tarifas.

As autoridades estão tracquais aumentos de preços estão diretamente ligados às importações taxadas, quanto disso é repassado aos consumidores, qual a abrangência do impacto em todos os setores e como as pessoas estão ajustando suas expectativas em relação à inflação futura.

Historicamente, o Fed tem ignorado choques diretos pontuais, mas os efeitos indiretos são muito mais persistentes. Odent do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmou que um aumento de 10% nas tarifas poderia elevar a inflação em até 1,2 ponto percentual, com mais da metade desse aumento proveniente de pressão indireta.

“Eu teria cautela em presumir que o impacto do aumento das tarifas sobre a inflação será inteiramente temporário, ou que uma estratégia completa de 'transparência' será necessariamente apropriada”, disse Musalem em 26 de março.

Esse modelo se baseava nas tarifas anteriores ao último anúncio de Trump. Mas a Bloomberg agora estima que a taxa média de tarifas nos EUA esteja em torno de 22%, um aumento em relação aos 2,3% do ano passado. Esse salto praticamente dobra a ameaça de inflação prevista pela equipe de Musalem.

O Fed está preso entre a inflação e a recessão

O Fed não precisava tomar uma decisão como essa desde a década de 1980. Naquela época, Paul Volcker optou por conter a inflação, elevando as taxas de juros a um nível tão drástico que a economia entrou em recessão. Essa medida ainda paira sobre todas as discussões sobre inflação no Fed. Agora, Powell está em uma situação semelhante — mas desta vez são as tarifas, e não os choques do petróleo, que estão prejudicando a economia.

O risco é claro: se o crescimento desacelerar, mas o Fed demorar muito, não conseguirá reagir a tempo. Mas a equipe de Trump não está recuando. O secretário de Comércio, Howard Lutnick, disse à CNBC na quinta-feira:

“Chegou a hora de mudar as regras e torná-las justas para os Estados Unidos da América… Precisamos parar de apoiar o resto do mundo e começar a apoiar os trabalhadores americanos.”

Mas essa abordagem não é isenta de custos. Os consumidores já estão sentindo o impacto. Odent do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, disse em entrevista à Bloomberg que está observando não apenas os custos repassados, mas também como os consumidores estão reagindo emocionalmente.

As expectativas importam. As pessoas estão se preparando para mais inflação, tanto a curto quanto a longo prazo, e essa mentalidade pode fazer com que os aumentos de preços tenham um impacto ainda maior.

Powell afirmou que a equipe do Fed está modelando uma ampla gama de cenários de tarifas, incluindo a hipótese de que outros países retaliarão. Mas admitiu que o cenário ainda é incerto. "É difícil dizer quando isso acontecerá", disse ele, referindo-se a quando o Fed poderá ter novamente uma previsão confiável.