بدأ رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يتقبل حقيقة أنه بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة الآن، وليس لاحقاً

يواجه جيروم باول المشكلة أخيرًا بشكل مباشر. فبعد أشهر من التهرب من الأمر الواضح، يُجبر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي على الاعتراف بأن الوقت قد حان لخفض أسعار الفائدة - وبسرعة.

تتزايد الضغوط من كل جانب: التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب، والتضخم المتواصل، وتباطؤ النمو، وتزايد مخاطر الركود. وقد تضررت مصداقية الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بسبب وصفه لارتفاعات التضخم السابقة بأنها "مؤقتة"، كما أن عودة باول الأخيرة إلى استخدام هذا المصطلح لا تلقى استحسان الاقتصاديين أو الأسواق.

بحسب بلومبيرغ، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلةً حقيقيةً الآن. فإما أن يُبقي أسعار الفائدة مرتفعةً ويُخاطر بدفع الولايات المتحدة إلى ركود اقتصادي، أو أن يُخفضها متأخراً جداً ويُصبح ضحيةً لتباطؤ الاقتصاد الذي لم يُنقذه أحد. ولا يُمكن تأجيل القرار أكثر من ذلك، خاصةً مع فرض تعريفات جمركية جديدة تُلحق ضرراً بالغاً بسلاسل التوريد وجيوب المستهلكين.

يدفع ترامب الاحتياطي الفيدرالي إلى الزاوية

تُظهر تصريحات باول نفسه الشهر الماضي أنه لا يزال يعتقد أن التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية لن يستمر. ولكن إذا كان مخطئًا - مرة أخرى - فإن الاحتياطي الفيدرالي متأخر بالفعل. فالبنك المركزي يُحلل بيانات الأسعار لكل ما يرتبط بالرسوم الجمركية.

tracالمسؤولون الزيادات السعرية المرتبطة مباشرة بالواردات الخاضعة للضرائب، ومقدار ما يتم تمريره إلى المستهلكين، ومدى اتساع نطاق التأثير عبر القطاعات، وكيف يقوم الناس بتعديل توقعاتهم للتضخم المستقبلي.

لطالما تجاهل الاحتياطي الفيدرالي الصدمات المباشرة العابرة، لكن التأثيرات غير المباشرة أكثر رسوخاً. وصرح رئيسdent الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالم، بأن زيادة الرسوم الجمركية بنسبة 10% قد ترفع التضخم بما يصل إلى 1.2 نقطة مئوية، مع كون أكثر من نصف هذه الزيادة ناتجاً عن ضغوط غير مباشرة.

قال موسالم في 26 مارس: "أود أن أكون حذراً من افتراض أن تأثير زيادات التعريفات الجمركية على التضخم سيكون مؤقتاً تماماً، أو أن استراتيجية "النظر من خلال" الكاملة ستكون بالضرورة مناسبة".

استند هذا النموذج إلى الرسوم الجمركية قبل إعلان ترامب الأخير. لكن بلومبيرغ تُقدّر متوسط ​​معدل الرسوم الجمركية الأمريكية بنحو 22%، ارتفاعًا من 2.3% فقط العام الماضي. هذا الارتفاع الكبير يُضاعف تقريبًا خطر التضخم الذي أشار إليه فريق موسالم.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة بين التضخم والركود

لم يضطر الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قرار كهذا منذ ثمانينيات القرن الماضي. حينها، اختار بول فولكر كبح التضخم، رافعًا أسعار الفائدة بشدة لدرجة أن الاقتصاد انزلق إلى ركود حاد. ولا تزال تلك الخطوة تلقي بظلالها على كل نقاش حول التضخم في الاحتياطي الفيدرالي. والآن، يجد باول نفسه في موقف مشابه، ولكن هذه المرة، الرسوم الجمركية، لا صدمات أسعار النفط، هي التي تعيق الاقتصاد.

الخطر واضح: إذا تباطأ النمو وتأخر الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ الإجراءات اللازمة، فلن يتمكن من الاستجابة في الوقت المناسب. لكن فريق ترامب مصمم على موقفه. صرّح وزير التجارة هوارد لوتنيك لشبكة سي إن بي سي يوم الخميس:

"حان الوقت لتغيير القواعد وجعلها عادلة ومنصفة للولايات المتحدة الأمريكية... علينا أن نتوقف عن دعم بقية العالم وأن نبدأ بدعم العمال الأمريكيين."

لكن هذا النهج ليس مجانياً. فالمستهلكون يشعرون بالفعل بتأثيره. صرّحdent بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، في مقابلة مع بلومبيرغ، بأنه لا يراقب فقط التكاليف التي يتحملها المستهلكون، بل يراقب أيضاً ردود أفعالهم العاطفية.

التوقعات مهمة. يستعد الناس لمزيد من التضخم، على المدى القصير والطويل، وقد تجعل هذه العقلية ارتفاع الأسعار أكثر رسوخاً.

قال باول إن موظفي الاحتياطي الفيدرالي يدرسون مجموعة واسعة من سيناريوهات الرسوم الجمركية، بما في ذلك افتراض رد فعل الدول الأخرى. لكنه أقر بأن الوضع لا يزال غير واضح. وأضاف: "من الصعب تحديد متى سيتمكن الاحتياطي الفيدرالي من الحصول على توقعات موثوقة مرة أخرى".