رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يدرك أخيراً أنه بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة الآن، وليس لاحقاً

جروم باول يواجه المشكلة أخيراً مباشرة. بعد أشهر من التجنب الواضح، يُجبر رئيس الاحتياطي الفيدرالي على قبول أن حان وقت خفض أسعار الفائدة – وبسرعة.

الضغط يأتي من كل زاوية: رسوم ترامب الجمركية، وتضخم عنيد، وتباطؤ النمو، وارتفاع مخاطر الركود. وقد تضررت مصداقية الاحتياطي الفيدرالي بالفعل من وصفه لتقلبات التضخم السابقة بأنها "عابرة"، وقد لا ينال عودة باول مؤخراً إلى استخدام هذا اللفظ استحساناً لدى الاقتصاديين أو الأسواق.

وفقاً لبلومبرغ، فإن معضلة الاحتياطي الفيدرالي حالياً قاسية. إما أن يرفعوا أسعار الفائدة ويحافظون عليها مرتفعة مما يعرض الاقتصاد الأمريكي لخطر الانزلاق إلى الركود، أو يخفضونها في وقت متأخر جداً فيتم تجاوزهم من قبل اقتصاد يتباطأ لم ينقذه أحد. ولا يمكن تأجيل القرار أكثر من ذلك، خاصة مع ضرب الرسوم الجمركية الجديدة سلاسل التوريد وجيوب المستهلكين.

ترامب يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى الزاوية

كلمات باول الشهر الماضي تظهر أنه لا يزال يعتقد أن التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية لن يدوم. ولكن إذا كان مخطئاً – مرة أخرى – فإن الاحتياطي الفيدرالي متأخر بالفعل. يقوم البنك المركزي بتحليل بيانات الأسعار بحثاً عن أي شيء مرتبط بالرسوم الجمركية.

يتتبع المسؤولون الزيادات في الأسعار المرتبطة مباشرة بالواردات الخاضعة للضرائب، وكمية ما يتم تمريره إلى المستهلكين، ومدى انتشار التأثير عبر القطاعات، وكيفية تكيف الناس مع توقعاتهم للتضخم المستقبلي.

نظراً لتاريخ الاحتياطي الفيدرالي في تجاوز الصدمات المباشرة لمرة واحدة، فإن الآثار غير المباشرة أكثر عناداً. قال الرئيس آلبرتو موسالم من الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس إن زيادة بنسبة 10٪ في الرسوم الجمركية قد تدفع التضخم للارتفاع بنقطة مئوية واحدة واثنتين كحد أقصى، مع أكثر من نصف ذلك ناتجاً عن ضغط غير مباشر.

"سأكون حذراً من افتراض أن تأثير زيادة الرسوم الجمركية على التضخم سيكون مؤقتاً بالكامل، أو أن استراتيجية "التجاوز الكامل" ستكون مناسبة بالضرورة،" قال موسالم في 26 مارس.

كان هذا النموذج يعتمد على الرسوم الجمركية قبل إعلان ترامب الأخير. ولكن الآن تشير بلومبرغ إلى يضع متوسط معدل الرسوم الجمركية الأمريكية عند حوالي 22٪، مقارنة بـ 2.3٪ فقط في العام الماضي. هذا القفز تقريباً يضاعف التهديد التضخمي الذي طرحه فريق موسالم.

الاحتياطي الفيدرالي عالق بين التضخم والركود

لم يضطر الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قرار مثل هذا منذ ثمانينيات القرن الماضي. في ذلك الوقت، اختار بول فولكر سحق التضخم، ورفع أسعار الفائدة بشدة مما أدى إلى دخول الاقتصاد في ركود. لا يزال هذا القرار يثقل كل نقاش حول التضخم في الاحتياطي الفيدرالي. الآن باول في موقف مشابه – ولكن هذه المرة الرسوم الجمركية، وليس صدمات النفط، هي التي تعطل الاقتصاد.

المخاطر واضحة: إذا تباطأ النمو ولكن انتظر الاحتياطي الفيدرالي طويلاً، فلن يتمكن من الرد في الوقت المناسب. ولكن فريق ترامب لا يتراجع. قال وزير التجارة هوارد لوتنيك في مقابلة مع سي إن بي سي يوم الخميس:

"حان الوقت لتغيير القواعد وجعلها منصفة مع الولايات المتحدة الأمريكية... نحتاج إلى التوقف عن دعم بقية العالم والبدء في دعم العمال الأمريكيين."

ولكن هذا النهج ليس خالياً من التكاليف. يشعر المستهلكون بالفعل بالضرر. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك في مقابلة مع بلومبرغ إنه يراقب ليس فقط تكاليف التمرير، ولكن أيضاً كيفية تفاعل المستهلكين عاطفياً.

التوقعات مهمة. يستعد الناس لمزيد من التضخم، على المدى القصير والطويل، وهذا العقلية يمكن أن تجعل زيادات الأسعار تلتصق بشكل أكبر.

قال باول إن موظفي الاحتياطي الفيدرالي يدرسون مجموعة واسعة من سيناريوهات الرسوم الجمركية، بما في ذلك افتراض أن الدول الأخرى ستضرب بالمثل. لكنه أقر بأن الصورة لا تزال فوضوية. "من الصعب القول متى سيكون ذلك،" قال، مشيراً إلى متى قد يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي توقعات موثوقة مرة أخرى.