Fed-Chef Powell erkennt allmählich an, dass er die Zinsen jetzt senken muss, nicht später

Jerome Powell stellt sich dem Problem endlich direkt. Nachdem er monatelang das Offensichtliche ignoriert hat, ist der Vorsitzende der US-Notenbank gezwungen zu akzeptieren, dass es an der Zeit ist, die Zinsen zu senken – und zwar schnell.

Der Druck kommt von allen Seiten: Trumps Zölle, hartnäckige Inflation, verlangsamtes Wachstum und steigendes Rezessionsrisiko. Die Glaubwürdigkeit der Fed hat bereits gelitten, weil sie frühere Inflationsspitzen als „vorübergehend“ bezeichnet hat, und Powells jüngste Verwendung dieses Begriffs stößt bei Ökonomen und Märkten auf wenig Gegenliebe.

Laut Bloomberg befindet sich die Fed derzeit in einem äußerst schwierigen Dilemma. Entweder hält sie die Zinsen hoch und riskiert damit einen Abschwung in den USA, oder sie senkt sie zu spät und wird von einer sich abschwächenden Wirtschaft, die niemand gerettet hat, überrollt. Die Entscheidung darf nicht länger aufgeschoben werden, insbesondere da neue Zölle sowohl Lieferketten als auch Verbraucher belasten.

Trump treibt die Fed in die Enge

Powells eigene Äußerungen vom letzten Monat zeigen, dass er weiterhin davon ausgeht, die durch die Zölle verursachte Inflation werde nicht von Dauer sein. Sollte er sich jedoch – erneut – irren, ist die Fed bereits im Rückstand. Die Zentralbank analysiert die Preisdaten im Hinblick auf alles, was mit Zöllen zusammenhängt.

Die Behörden trac, welche Preiserhöhungen direkt mit besteuerten Importen zusammenhängen, wie viel davon an die Verbraucher weitergegeben wird, wie weitreichend die Auswirkungen auf die verschiedenen Sektoren sind und wie die Menschen ihre Erwartungen hinsichtlich der künftigen Inflation anpassen.

Die US-Notenbank hat in der Vergangenheit direkte, einmalige Schocks weitgehend ignoriert, doch indirekte Auswirkungen sind deutlich gravierender. Alberto Musalem,dent der Federal Reserve Bank von St. Louis, erklärte, eine Erhöhung der Zölle um 10 % könne die Inflation um bis zu 1,2 Prozentpunkte ansteigen lassen, wobei mehr als die Hälfte davon auf indirekte Effekte zurückzuführen sei.

„Ich wäre vorsichtig mit der Annahme, dass die Auswirkungen von Zollerhöhungen auf die Inflation nur vorübergehend sein werden oder dass eine vollständige ‚Durchschau‘-Strategie unbedingt angemessen sein wird“, sagte Musalem am 26. März.

Dieses Modell basierte auf den Zöllen vor Trumps jüngster Ankündigung. Bloomberg beziffert den durchschnittlichen US-Zollsatz nun jedoch auf rund 22 %, gegenüber nur 2,3 % im Vorjahr. Ein solcher Anstieg verdoppelt beinahe die von Musalems Mitarbeitern prognostizierte Inflationsgefahr.

Die US-Notenbank steckt zwischen Inflation und Rezession fest

Die US-Notenbank musste seit den 1980er-Jahren keine derartige Entscheidung mehr treffen. Damals entschied sich Paul Volcker für die Inflationsbekämpfung und erhöhte die Zinsen so drastisch, dass die Wirtschaft in eine Rezession stürzte. Diese Maßnahme prägt bis heute jede Inflationsdebatte der Fed. Nun befindet sich Powell in einer ähnlichen Lage – doch diesmal sind es Zölle und nicht Ölpreisschocks, die die Wirtschaft belasten.

Das Risiko ist offensichtlich: Verlangsamt sich das Wachstum, die Fed aber zögert zu lange, kann sie nicht rechtzeitig reagieren. Doch Trumps Team gibt nicht nach. Handelsminister Howard Lutnick erklärte am Donnerstag gegenüber CNBC:

„Es ist an der Zeit, die Regeln zu ändern und dafür zu sorgen, dass die Vereinigten Staaten von Amerika fair behandelt werden… Wir müssen aufhören, den Rest der Welt zu unterstützen und anfangen, amerikanische Arbeitnehmer zu unterstützen.“

Dieser Ansatz ist jedoch nicht kostenlos. Die Verbraucher spüren die Auswirkungen bereits. Raphael Bostic,dent der Federal Reserve Bank von Atlanta, erklärte in einem Interview mit Bloomberg, er beobachte nicht nur die durchgereichten Kosten, sondern auch die emotionalen Reaktionen der Verbraucher.

Erwartungen spielen eine wichtige Rolle. Die Menschen rechnen mit höherer Inflation, sowohl kurz- als auch langfristig, und diese Denkweise könnte dazu führen, dass Preiserhöhungen noch stärker in Erscheinung treten.

Powell erklärte, die Mitarbeiter der Fed würden verschiedene Zollszenarien modellieren, darunter auch die Annahme, dass andere Länder Gegenmaßnahmen ergreifen würden. Er räumte jedoch ein, die Lage sei weiterhin unübersichtlich. „Schwer zu sagen, wann das der Fall sein wird“, sagte er mit Blick auf den Zeitpunkt, an dem die Fed wieder verlässliche Prognosen abgeben könne.