연준 의장 파월은 지금이 아닌 나중에 금리를 인하해야 한다는 사실에 동의하게 되었다

제롬 파월은 마침내 문제를 정면으로 마주하고 있다. 몇 달 동안 분명한 것을 피해온 후, 연준 의장은 금리를 인하해야 할 때이며 신속하게 인하해야 한다는 사실을 받아들일 수밖에 없게 되었다.

압력은 모든 각도에서 가해지고 있다: 트럼프의 관세, 끈적한 인플레이션, 둔화되는 성장, 그리고 높아지는 경기 침체 위험. 연준의 신뢰도는 과거 인플레이션 급등을 ‘일시적’이라고 부른 것으로 이미 훼손되었으며, 파월의 최근 그 단어 회귀는 경제학자들과 시장 모두에게 잘 받아들여지지 않는다.

블룸버그에 따르면, 연준의 현재 딜레마는 잔혹하다. 그들은 금리를 높게 유지하여 미국을 불황으로 몰아넣을 위험을 감수하거나, 너무 늦게 인하하여 아무도 구하지 못한 둔화되는 경제에 짓밟힐 수 있다. 결정은 더 이상 기다릴 수 없다. 특히 새로운 관세가 공급망과 소비자의 주머니 모두를 강타하고 있기 때문이다.

트럼프가 연준을 구석으로 몰아넣고 있다

파월의 지난달 발언은 그가 관세로 인한 인플레이션이 지속되지 않을 것이라고 여전히 믿고 있음을 보여준다. 하지만 만약 그가 다시 틀린다면, 연준은 이미 뒤처지게 된다. 중앙은행은 관세와 관련된 가격 데이터를 분석하고 있다.

당국자들은 가격 상승이 세금 부과 수입과 직접적으로 연결되는지, 소비자에게 얼마나 전가되는지, 섹터 전반에 미치는 영향의 범위, 그리고 사람들이 미래 인플레이션에 대한 기대를 어떻게 조정하는지 추적하고 있다.

연준은 역사적으로 일회성 직접 충격은 무시해 왔지만, 간접 효과는 훨씬 더 끈적하다. 세인트루이스 연준 총재 알베르토 무살렘은 관세가 10% 증가하면 인플레이션이 최대 1.2%p 상승할 수 있으며, 그 중 절반 이상은 간접 압력에서 비롯된다고 말했다.

“관세 인상이 인플레이션에 미치는 영향이 완전히 일시적일 것이라고 가정하거나, 완전한 ‘통과(l look-through)’ 전략이 반드시 적절할 것이라고 생각해서는 안 된다”라고 무살렘은 3월 26일에 말했다.

그 모델은 트럼프의 최신 발표 이전의 관세를 기반으로 했다. 하지만 블룸버그는 이제 놓칩니다 미국의 평균 관세율을 작년의 2.3%에서 약 22%로 상향 조정했다. 이러한 급증은 무살렘의 직원들이 제시한 인플레이션 위협을 거의 두 배로 늘린다.

연준은 인플레이션과 경기 침체 사이에서 막혀 있다

연준은 1980년대 이후 이와 같은 결정을 내린 적이 없다. 당시 폴 볼커는 인플레이션을 박멸하기 위해 금리를 매우 높게 인상하여 경제를 불황으로 몰아넣었다. 그 움직임은 연준의 모든 인플레이션 논의 위에 여전히 드리워져 있다. 이제 파월은 비슷한 위치에 있지만, 이번에는 석유 쇼크가 아닌 관세가 경제를 막고 있다.

위험은 명확하다: 성장이 둔화되지만 연준이 너무 오래 기다리면, 그들은 제때 대응할 수 없다. 하지만 트럼프의 팀은 물러서지 않고 있다. 상무부 장관 하워드 루트닉은 목요일 CNBC와의 인터뷰에서 말했다.

“규칙을 바꾸고 미국을 위해 공정하게 쌓이도록 규칙을 만들어야 할 때다… 우리는 세계 나머지 부분을 지원하기를 멈추고 미국 노동자들을 지원하기 시작해야 한다.”

하지만 그 접근 방식은 비용이 들지 않는다. 소비자들은 이미 타격을 입고 있다. 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스티크는 블룸버그와의 인터뷰에서 전가 비용뿐만 아니라 소비자들이 감정적으로 어떻게 반응하는지도 주시하고 있다고 말했다.

기대가 중요합니다. 사람들은 단기 및 장기적으로 더 높은 인플레이션을 예상하며, 이러한 심리는 가격 인상이 더 단단히 고착되게 만들 수 있습니다.

파월 의장은 연방준비제도(Fed) 직원들이 다른 국가들의 보복 조치 가능성을 포함한 광범위한 관세 시나리오를 모델링하고 있다고 말했습니다. 하지만 그는 여전히 상황이 복잡하다고 인정하며, “언제가 될지 말하기 어렵다”라고 말하며 연방준비제가 다시 신뢰할 수 있는 예측을 갖게 될 시기를 언급했습니다.