ЕЦБ объявляет о продолжении снижения ставок до дальнейшего уведомления

Европейский центральный банк (ЕЦБ) не отступает. Стоимость заимствований в зоне евро снижается, и нет установленного предела тому, насколько глубоко они могут упасть. Поэтому Кристин Лагард, президент ЕЦБ, ясно дала понять во время недавнего речи что инфляция, наконец, сломлена — или достаточно близко к этому, чтобы снижение ставок стало новой реальностью.

«Хотя мы еще не достигли цели, мы близки к ее достижению», — сказала она. Для ЕЦБ цель проста: инфляция на уровне 2%. После нескольких лет резких скачков цен инфляция, наконец, показывает признаки успокоения. В начале года она временно опускалась ниже целевого уровня, но с тех пор снова поползла вверх.

Зона евро не чужда политикам ужесточения, но ЕЦБ, похоже, сменил обороты. Инфляция в секторе услуг — ключевом драйвере внутреннего давления на цены — резко замедлилась, и это только начало. 

Рост зарплат, который часто обвиняют в поддержании инфляции, в следующем году, как ожидается, замедлится до 3%. «Это уровень, который мы обычно считаем соответствующим нашей цели», — сказала Лагард.

Заемщики выигрывают, но зоне евро тяжело

После четырех снижений ЕЦБ все еще не готов объявить о смягчении своей политики. Ставки остаются достаточно высокими, чтобы сжимать экономическую активность, и зона евро чувствует это. Домохозяйства занимают выжидательную позицию, а бизнес не спешит тратить деньги.

Лагард ожидает, что экономика зоны евро вырастет всего на 1,1% в следующем году — хрупкая цифра в все более непредсказуемой среде.

Есть и глобальные проблемы. Конфликты, политическая драма и переизбрание Дональда Трампа в США бросили мир в состояние тревоги. Для европейских домохозяйств эта неопределенность является убийственной.

Лагард признала влияние этих факторов, сказав, что потребительские настроения сильно зависят как от инфляции, так и от геополитики. «Пессимизм относительно реальных доходов должен рассеяться, по мере того как период высокой инфляции уходит в прошлое», — сказала она.

ЕЦБ не единственный, кто замечает изменения. Инвесторы делают ставки на последовательное снижение ставок, толкая ставку по депозитам к уровню всего 2% в следующем году. И хотя никто не исключает возможности более крупного снижения на этом пути, ЕЦБ действует осторожно.

Чиновники намекнули, что политика может достичь «нейтрального» уровня к середине 2025 года — точки, при которой она ни стимулирует, ни сдерживает экономический рост.

Дебаты о нейтральной ставке обостряются

Что именно такое «нейтральная ставка»? Это вопрос на миллиард долларов. ЕЦБ постепенно снижал свою ключевую ставку по депозитам, доведя ее до 3% на этой неделе. Но это может быть только половина пути. Рынки полны спекуляций о том, где ставки в конечном итоге закрепятся.

Лагард назвала диапазон (где-то между 1,75% и 2,5%), но пока никто не ставит на нижнюю границу.

Роберт Хольцманн, глава австрийского центрального банка, известный своим ястребиным настроем, высказал свое мнение. Он заявил репортерам, что «нет опасности» в дальнейшем снижении ставок в следующем году, если экономика останется на правильном пути. Тем не менее, некоторые чиновники ЕЦБ выступают за снижение ниже нейтрального уровня, если рост замедлится, а инфляция охладится быстрее, чем ожидалось.

Губернатор центрального банка Франции Франсуа Вийерой де Галло заявил, что ставки ниже нейтрального уровня могут быть рассмотрены, если данные укажут на это. Это тонкий баланс: инфляция и экономический рост по-прежнему находятся под пристальным вниманием, и любая ошибка может сорвать усилия по восстановлению.

Последние прогнозы персонала ЕЦБ не излучают особого оптимизма. Ожидается, что инфляция в 2025 году в среднем составит 2,1%, что немного выше целевого уровня в 2%, с более высоким ростом цен в первые месяцы.

Снижение ставок, но как долго?

«Эти данные свидетельствуют о том, что в ближайшие месяцы есть возможности для снижения инфляции в сфере услуг, а следовательно, и внутренней инфляции», — сказала Лагард. Политики также намёков говорят о том, как быстро могут произойти снижения.

На встрече во Франкфурте Совет управляющих ЕЦБ обсуждал более крупное снижение на полпроцентного пункта, но в конечном итоге согласился на снижение на четверть процентного пункта.

Экономисты Deutsche Bank уже делают ставки на ставки ниже нейтрального уровня к 2025 году. Их базовый прогноз? Плавное движение к 1,5% через более мелкие снижения. Но они не исключают и более крупных шагов.

Не все убеждены. Moody’s Analytics ожидает, что ЕЦБ замедлит темпы после марта следующего года. «Мы думаем, что после марта начнется настоящая битва за то, насколько глубоко снижать ставки», — заявили они, предсказывая последнее снижение к июню и стабилизацию ставок на уровне 2,25%.