El BCE anuncia que continuará reduciendo las tasas de interés hasta nuevo aviso

El Banco Central Europeo (BCE) no está retrocediendo. Los costos de endeudamiento están bajando en la zona euro, y no hay un límite establecido sobre hasta dónde llegarán. Por eso, Christine Lagarde, presidenta del BCE, dejó claro durante una reciente discurso que la inflación finalmente ha sido sometida, o lo suficientemente cerca como para que las reducciones sean la nueva realidad.

“Aunque aún no estamos allí, estamos cerca de alcanzar nuestro objetivo”, dijo. Para el BCE, el objetivo es simple: una inflación del 2%. Después de años de fuertes subidas de precios, la inflación finalmente muestra signos de moderación. A principios de este año, bajó brevemente por debajo de la meta, pero desde entonces ha vuelto a superarla.

La zona euro no es ajena a las políticas de ajuste, pero el BCE ha cambiado de ritmo. La inflación en el sector servicios, un motor clave de las presiones de precios domésticos, se ha enfriado drásticamente, y eso es solo el comienzo. 

El crecimiento salarial, a menudo culpado de mantener viva la inflación, se proyecta que se ralentice hasta el 3% el próximo año. "Ese es el nivel que generalmente consideramos coherente con nuestro objetivo", dijo Lagarde.

Ganan los prestatarios, pero la zona euro lucha

Tras cuatro recortes, el BCE aún no está listo para declarar que sus políticas son expansivas. Los tipos siguen siendo lo suficientemente altos como para estrangular la actividad económica, y la zona euro lo está notando. Los hogares se mantienen al margen, y las empresas no están gastando a lo grande.

Lagarde espera que la economía de la zona euro crezca solo un 1,1% el próximo año, una cifra frágil en un entorno cada vez más impredecible.

También hay dolores de cabeza globales. Los conflictos, el drama político y la reelección de Donald Trump en EE. UU. han sumido al mundo en un estado de inquietud. Para los hogares europeos, esta incertidumbre es un factor letal.

Lagarde reconoció el impacto, diciendo que el sentimiento del consumidor está muy influenciado tanto por la inflación como por la geopolítica. "El pesimismo sobre los ingresos reales debería disiparse a medida que el episodio de alta inflación quede más atrás", dijo.

El BCE no es el único en notar el cambio. Los inversores apuestan por recortes constantes de tipos, lo que empuja el tipo de depósito hasta un mínimo del 2% el próximo año. Y aunque nadie descarta la posibilidad de un recorte más amplio en el camino, el BCE está actuando con cautela.

Los funcionarios han insinuado que la política podría alcanzar un nivel "neutral" a mediados de 2025, un punto en el que ni estimula ni restringe el crecimiento económico.

Se intensifica el debate sobre la tasa neutral

¿Qué es exactamente la "tasa neutral"? Esa es la pregunta del millón. El BCE ha estado reduciendo gradualmente su tipo de interés de referencia sobre el depósito principal, llevándolo al 3% esta semana. Pero esto podría ser solo la mitad del camino. Los mercados están bullendo con especulaciones sobre dónde se asentarán finalmente los tipos.

Lagarde lanzó un rango (alrededor del 1,75% y el 2,5%), pero nadie está apostando por el extremo inferior todavía.

Robert Holzmann, del banco central austriaco, conocido por su postura hawkish (agresiva), dio su opinión. Dijo a los periodistas que no hay "peligro" en nuevos recortes el próximo año, siempre que la economía siga el camino correcto. Dicho esto, algunos funcionarios del BCE argumentan a favor de bajar por debajo de la neutralidad si el crecimiento se tambalea y la inflación se enfría más rápido de lo esperado.

El gobernador del banco central de Francia, Francois Villeroy de Galhau, ha dicho que los tipos sub-neutrales podrían estar sobre la mesa si los datos apuntan en esa dirección. Es un acto de equilibrio delicado: la inflación y el crecimiento económico siguen siendo observados de cerca, y cualquier error podría desbaratar los esfuerzos de recuperación.

Las últimas proyecciones del personal del BCE no gritan exactamente confianza. Se espera que la inflación promedie apenas por encima del objetivo del 2%, en un 2,1% en 2025, con aumentos de precios más altos en los primeros meses.

Recortes de tipos, ¿pero por cuánto tiempo?

"Estos datos sugieren que hay margen para un ajuste a la baja en la inflación de servicios, y por tanto en la inflación doméstica, en los próximos meses", ha dicho Lagarde. Los responsables políticos también están dejando pistas sobre la rapidez con la que podrían ocurrir los recortes.

En una reunión en Frankfurt, el Consejo de Gobierno del BCE debatió un recorte mayor de medio punto, pero finalmente acordó una reducción de un cuarto de punto.

Los economistas de Deutsche Bank ya están apostando por tipos sub-neutrales para 2025. ¿Su predicción base? Una marcha constante hacia el 1,5% mediante recortes más pequeños. Pero no descartan movimientos más grandes tampoco.

No todos están convencidos. Moody’s Analytics espera que el BCE reduzca su ritmo después de marzo del próximo año. "Creemos que después de marzo, la batalla sobre hasta dónde bajar los tipos comenzará en serio", dijeron, prediciendo el último recorte para junio y que los tipos se estabilicen en el 2,25%.