La BCE annuncia che continuerà a tagliare i tassi fino a nuovo ordine

La Banca Centrale Europea (BCE) non indietreggia. I costi di borrowing stanno scendendo nella zona euro, e non c'è un limite stabilito a quanto lontano andranno. Quindi Christine Lagarde, la Presidente della BCE, lo ha reso cristallino durante un recente discorso che l'inflazione è finalmente stata portata alle ginocchia, o abbastanza vicino da rendere i tagli la nuova realtà.

"Anche se non ci siamo ancora, siamo vicini al raggiungimento del nostro obiettivo," ha detto. Per la BCE, l'obiettivo è semplice: inflazione al 2%. Dopo anni di impennate selvagge dei prezzi, l'inflazione sta finalmente mostrando segni di domatura. All'inizio di quest'anno, è brevemente scesa sotto l'obiettivo ma da allora è risalita lentamente oltre di esso.

La zona euro non è estranea alle politiche di restrizione, ma la BCE ha in qualche modo cambiato marcia. L'inflazione nel settore dei servizi, un motore chiave delle pressioni sui prezzi interni, si è raffreddata nettamente, e questo è solo l'inizio. 

La crescita salariale, spesso accusata di mantenere viva l'inflazione, è prevista in rallentamento al 3% il prossimo anno. "Questo è il livello che generalmente consideriamo coerente con il nostro obiettivo," ha detto Lagarde.

I mutuatari vincono, ma la zona euro lotta

Dopo quattro tagli, la BCE non è ancora pronta a dichiarare le sue politiche allentate. I tassi rimangono abbastanza alti da comprimere l'attività economica, e la zona euro sta sentendo la stretta. Le famiglie stanno tenendo duro, e le aziende non stanno esattamente spendendo liberamente.

Lagarde si aspetta che l'economia della zona euro cresca di un misero 1,1% il prossimo anno, un numero fragile in un ambiente sempre più imprevedibile.

Ci sono anche mal di testa globali. Conflitti, drammi politici e la rielezione di Donald Trump negli Stati Uniti hanno gettato il mondo in uno stato di inquietudine. Per le famiglie europee, questa incertezza è un killer.

Lagarde ha riconosciuto l'impatto, dicendo che il sentiment dei consumatori è fortemente influenzato sia dall'inflazione che dalla geopolitica. "Il pessimismo sui redditi reali dovrebbe dissiparsi man mano che l'episodio di alta inflazione si sposta sempre più nello specchietto retrovisore," ha detto.

La BCE non è l'unica a notare il cambiamento. Gli investitori stanno scommettendo su tagli ai tassi coerenti, spingendo il tasso di deposito fino al 2% il prossimo anno. E sebbene nessuno stia escludendo la possibilità di un taglio più ampio lungo la strada, la BCE sta giocando con cautela.

I funzionari hanno accennato che la politica potrebbe raggiungere un livello "neutro" a metà del 2025, un punto in cui né stimola né reprime la crescita economica.

Il dibattito sul tasso neutrale si riscalda

Cos'è esattamente il "tasso neutro"? Questa è la domanda da un miliardo di dollari. La BCE ha stato lavorando per ridurre il suo tasso chiave sul deposito, portandolo al 3% questa settimana. Ma questo potrebbe essere solo a metà strada. I mercati sono brulicanti di speculazioni su dove i tassi si stabiliranno finalmente.

Lagarde ha lanciato un intervallo (da qualche parte tra l'1,75% e il 2,5%) ma nessuno sta scommettendo sull'estremo inferiore per ora.

Robert Holzmann della banca centrale austriaca, noto per essere hawkish, ha dato il suo contributo. Ha detto ai giornalisti che non c'è "pericolo" in ulteriori tagli il prossimo anno, a patto che l'economia rimanga sulla strada giusta. Detto questo, alcuni funzionari della BCE sostengono di andare sotto il livello neutro se la crescita vacilla e l'inflazione si raffredda più velocemente del previsto.

Il governatore della banca centrale francese, Francois Villeroy de Galhau, ha detto che i tassi sub-neutrali potrebbero essere in tavola se i dati puntano in quella direzione. È un delicato equilibrio: inflazione e crescita economica sono ancora strettamente monitorate, e qualsiasi passo falso potrebbe far deragliare gli sforzi di recupero.

Le ultime proiezioni dello staff della BCE non gridano esattamente fiducia. Si prevede che l'inflazione medi appena sopra l'obiettivo del 2%, al 2,1% nel 2025, con aumenti dei prezzi più alti nei primi mesi.

Tagli ai tassi, ma per quanto tempo?

«Questi dati suggeriscono che c’è spazio per un aggiustamento al ribasso dell’inflazione dei servizi e, di conseguenza, dell’inflazione interna, nei prossimi mesi», ha dichiarato Lagarde. I responsabili delle politiche stanno anche lasciando indizi intuire con quale rapidità potrebbero avvenire i tagli.

In una riunione a Francoforte, il Consiglio direttivo della BCE ha dibattuto un taglio più ampio, di mezzo punto percentuale, ma alla fine ha concordato una riduzione di un quarto di punto.

Gli economisti di Deutsche Bank stanno già scommettendo su tassi inferiori alla media nel 2025. La loro previsione di base? Una marcia costante verso l'1,5% attraverso tagli più piccoli. Ma non escludono nemmeno mosse più ampie.

Non tutti sono convinti. Moody’s Analytics si aspetta che la BCE rallenti il passo dopo marzo dell'anno prossimo. «Crediamo che dopo marzo la battaglia su quanto abbassare i tassi inizi sul serio», hanno dichiarato, prevedendo l'ultimo taglio a giugno e un assestamento dei tassi al 2,25%.