La Banca Centrale Europea (BCE) non fa marcia indietro. I costi di indebitamento si stanno dirigendo verso il basso nell’Eurozona, e non c’è alcun limite prestabilito su quanto lontano arriveranno. Così Christine Lagarde, presidente dent BCE, ha chiarito chiaramente durante un recente discorso che l’inflazione è stata finalmente messa in ginocchio, o abbastanza vicina da rendere i tagli la nuova realtà.
“Anche se non siamo ancora arrivati a quel punto, siamo vicini a raggiungere il nostro obiettivo”, ha affermato. Per la Bce l’obiettivo è semplice: inflazione al 2%. Dopo anni di forti impennate dei prezzi, l’inflazione sta finalmente mostrando segni di contenimento. All’inizio di quest’anno, è sceso brevemente sotto il palo della porta, ma da allora è tornato a superarlo.
L’Eurozona non è estranea a politiche di inasprimento, ma la BCE ha in un certo senso cambiato marcia. L’inflazione nel settore dei servizi – un fattore chiave delle pressioni sui prezzi interni – si è bruscamente raffreddata, e questo è solo l’inizio.
Si prevede che la crescita dei salari, spesso accusata di mantenere viva l’inflazione, rallenterà al 3% l’anno prossimo. "Questo è il livello che generalmente consideriamo coerente con il nostro obiettivo", ha detto Lagarde.
I mutuatari vincono, ma l’Eurozona fatica
Dopo quattro tagli, la BCE non è ancora pronta a dichiarare allentate le sue politiche. I tassi rimangono abbastanza alti da spremere l’attività economica, e l’Eurozona sta accusando il colpo. Le famiglie sono sedute e le imprese non stanno esattamente spendendo denaro.
Lagarde prevede che l’economia della zona euro crescerà solo dell’1,1% l’anno prossimo, una cifra fragile in un contesto sempre più imprevedibile.
Ci sono anche mal di testa globali. I conflitti, i drammi politici e la rielezione di Donald Trump negli Stati Uniti hanno gettato il mondo in uno stato di disagio. Per le famiglie europee, questa incertezza è mortale.
Lagarde ha riconosciuto l’impatto, affermando che il sentimento dei consumatori è fortemente influenzato sia dall’inflazione che dalla geopolitica. “Il pessimismo sui redditi reali dovrebbe dissiparsi man mano che l’episodio di alta inflazione si sposta sempre più nello specchietto retrovisore”, ha affermato.
La BCE non è l’unica a notare il cambiamento. Gli investitori scommettono su tagli consistenti dei tassi, spingendo il tasso sui depositi fino al 2% l’anno prossimo. E anche se nessuno esclude la possibilità di un taglio più ampio lungo il percorso, la BCE sta mantenendo la calma.
I funzionari hanno lasciato intendere che la politica potrebbe raggiungere un livello “neutrale” entro la metà del 2025, un punto in cui non stimolerà né frenerà la crescita economica.
Il dibattito sul tasso neutrale si infiamma
Che cosa è esattamente il “tasso neutrale”? Questa è la domanda da un miliardo di dollari. La BCE ha ridotto il tasso di interesse sui depositi, portandolo al 3% questa settimana. Ma questo potrebbe essere solo il punto a metà strada. I mercati sono pieni di speculazioni su dove i tassi si stabilizzeranno finalmente.
Lagarde ha stabilito un intervallo (tra l'1,75% e il 2,5%) ma nessuno sta ancora puntando sul limite inferiore.
Robert Holzmann della banca centrale austriaca, noto per il suo atteggiamento aggressivo, ha espresso i suoi due centesimi. Ha detto ai giornalisti che “non c'è pericolo” di ulteriori tagli l'anno prossimo, a patto che l'economia rimanga sulla trac . Detto questo, alcuni funzionari della BCE sostengono che sarebbe opportuno scendere al di sotto della neutralità nel caso in cui la crescita dovesse rallentare e l’inflazione si raffreddasse più rapidamente del previsto.
Il governatore della banca centrale francese, Francois Villeroy de Galhau, ha affermato che i tassi subneutrali potrebbero essere sul tavolo se i dati indicano questa direzione. Si tratta di un delicato atto di bilanciamento: l’inflazione e la crescita economica sono ancora attentamente monitorate, e qualsiasi passo falso potrebbe far fallire gli sforzi di ripresa.
Le ultime proiezioni dello staff della BCE non trasmettono esattamente fiducia. Si prevede che l’inflazione si manterrà in media appena al di sopra dell’obiettivo del 2%, attestandosi al 2,1% nel 2025, con aumenti dei prezzi più elevati nei primi mesi.
Tagli ai tassi, ma per quanto tempo?
“Questi dati suggeriscono che esiste spazio per un aggiustamento al ribasso dell’inflazione dei servizi, e quindi dell’inflazione interna, nei prossimi mesi”, ha affermato Lagarde. I politici stanno anche lasciando intendere quanto velocemente potrebbero avvenire i tagli.
Nel corso di una riunione a Francoforte, il Consiglio direttivo della BCE ha discusso un taglio più ampio, pari a mezzo punto, ma alla fine ha concordato una riduzione di un quarto di punto.
Gli economisti di Deutsche Bank stanno già scommettendo su tassi subneutrali entro il 2025. La loro previsione di base? Una marcia costante verso l’1,5% attraverso tagli più piccoli. Ma non escludono nemmeno mosse più grandi.
Non tutti sono convinti. Moody's Analytics prevede che la BCE rallenterà il passo dopo marzo del prossimo anno. "Pensiamo che dopo marzo, la battaglia su quanto abbassare i tassi inizierà sul serio", hanno detto, prevedendo l'ultimo taglio entro giugno e i tassi che si stabilizzeranno al 2,25%.
