أعلن البنك المركزي الأوروبي أنه سيواصل خفض أسعار الفائدة حتى إشعار آخر

لا يتراجع البنك المركزي الأوروبي. تتجه تكاليف الاقتراض نحو الانخفاض في منطقة اليورو، ولا يوجد حد أقصى لانخفاضها. لذا،dent أوضحت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، بشكل قاطع خلال خطاب ألقته مؤخراً التضخم قد تم كبحه أخيراً، أو على الأقل أصبح قريباً من ذلك، ما يجعل خفض أسعار الفائدة أمراً واقعاً.

وقالت: "مع أننا لم نصل إلى هدفنا بعد، إلا أننا نقترب منه". بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، الهدف واضح: معدل تضخم 2%. فبعد سنوات من الارتفاعات الحادة في الأسعار، بدأ التضخم أخيراً يُظهر بوادر انحسار. وفي وقت سابق من هذا العام، انخفض لفترة وجيزة دون المستوى المستهدف، لكنه عاد ليتجاوزه تدريجياً.

ليست منطقة اليورو غريبة عن سياسات التقشف، لكن البنك المركزي الأوروبي غيّر نهجه نوعاً ما. فقد انخفض التضخم في قطاع الخدمات - وهو محرك رئيسي لضغوط الأسعار المحلية - بشكل حاد، وهذه مجرد البداية. 

من المتوقع أن يتباطأ نمو الأجور، الذي يُعزى إليه غالباً استمرار التضخم، إلى 3% العام المقبل. وقالت لاغارد: "هذا هو المستوى الذي نعتبره عموماً متوافقاً مع هدفنا".

المقترضون يفوزون، لكن منطقة اليورو تعاني

بعد أربع تخفيضات، لا يزال البنك المركزي الأوروبي غير مستعد لإعلان سياساته التيسيرية. لا تزال أسعار الفائدة مرتفعة بما يكفي لكبح النشاط الاقتصادي، وتشعر منطقة اليورو بوطأة ذلك. تلتزم الأسر بالحذر، ولا تُنفق الشركات ببذخ.

تتوقع لاغارد أن ينمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 1.1% فقط في العام المقبل - وهو رقم هش في بيئة لا يمكن التنبؤ بها بشكل متزايد.

هناك مشاكل عالمية أيضاً. فقد أدت الصراعات والاضطرابات السياسية وإعادة انتخاب دونالد ترامب في الولايات المتحدة إلى حالة من عدم الاستقرار في العالم. وبالنسبة للأسر الأوروبية، يُعدّ هذا الغموض كارثة حقيقية.

أقرت لاغارد بهذا التأثير، قائلةً إن معنويات المستهلكين تتأثر بشدة بالتضخم والوضع الجيوسياسي. وأضافت: "ينبغي أن يتبدد التشاؤم بشأن الدخول الحقيقية مع انحسار موجة التضخم المرتفع".

ليس البنك المركزي الأوروبي وحده من يلاحظ هذا التغيير. يراهن المستثمرون على تخفيضات متواصلة في أسعار الفائدة، ما قد يدفع سعر الفائدة على الودائع إلى أدنى مستوى له عند 2% العام المقبل. وبينما لا يستبعد أحد إمكانية خفض أكبر لاحقًا، إلا أن البنك المركزي الأوروبي يتبنى نهجًا متزنًا.

ألمح المسؤولون إلى أن السياسة قد تصل إلى مستوى "محايد" بحلول منتصف عام 2025، وهي نقطة لا تحفز فيها النمو الاقتصادي ولا تكبحه.

يشتد الجدل حول سعر الفائدة المحايد

ما هو "سعر الفائدة المحايد" تحديدًا؟ هذا هو السؤال الذي يُطرح بقوة. خفّض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي على تسهيلات الإيداع تدريجيًا، ليصل إلى 3% هذا الأسبوع. لكن قد يكون هذا مجرد منتصف الطريق. وتشهد الأسواق تكهنات واسعة حول المستوى الذي ستستقر عنده أسعار الفائدة في نهاية المطاف.

طرحت لاغارد نطاقًا (يتراوح بين 1.75% و2.5%) ولكن لا أحد يراهن على الحد الأدنى حتى الآن.

روبرت هولزمان، محافظ البنك المركزي النمساوي المعروف بمواقفه المتشددة، برأيه. وصرح للصحفيين بأنه "لا يوجد خطر" من إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة العام المقبل، شريطة أن يستمر الاقتصاد في tracالصحيح. ومع ذلك، يرى بعض مسؤولي البنك المركزي الأوروبي ضرورة خفض أسعار الفائدة إلى ما دون مستوى الحياد إذا تعثر النمو وانخفض التضخم بوتيرة أسرع من المتوقع.

صرح فرانسوا فيليروي دي غالهو، محافظ البنك المركزي الفرنسي، بأن أسعار الفائدة دون مستوى الحياد قد تكون مطروحة للنقاش إذا أشارت البيانات إلى ذلك. إنها عملية موازنة دقيقة: فالتضخم والنمو الاقتصادي لا يزالان تحت المراقبة الدقيقة، وأي خطأ قد يعرقل جهود التعافي.

لا تعكس أحدث توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي ثقة كبيرة. فمن المتوقع أن يبلغ متوسط ​​التضخم 2.1% في عام 2025، أي أعلى بقليل من النسبة المستهدفة البالغة 2%، مع ارتفاعات سعرية أكبر في الأشهر الأولى.

تخفيضات في أسعار الفائدة، ولكن إلى متى؟

صرحت لاغارد قائلةً: "تشير هذه البيانات إلى وجود مجال لتعديل نزولي في معدل تضخم الخدمات، وبالتالي التضخم المحلي، خلال الأشهر المقبلة". كما يلمح صناع السياسات إلى مدى سرعة إمكانية تطبيق هذه التخفيضات.

في اجتماع عُقد في فرانكفورت، ناقش مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي خفضاً أكبر بمقدار نصف نقطة، لكنه وافق في النهاية على خفض بمقدار ربع نقطة.

يتوقع خبراء الاقتصاد في دويتشه بنك بالفعل انخفاض أسعار الفائدة إلى ما دون مستوى الحياد بحلول عام 2025. توقعاتهم الأساسية؟ تقدم تدريجي نحو 1.5% من خلال تخفيضات طفيفة. لكنهم لا يستبعدون تحركات أكبر أيضاً.

ليس الجميع مقتنعاً. تتوقع مؤسسة موديز أناليتكس أن يُبطئ البنك المركزي الأوروبي وتيرة خفض أسعار الفائدة بعد مارس من العام المقبل. وقالت المؤسسة: "نعتقد أنه بعد مارس، ستبدأ المعركة الحقيقية حول مدى خفض أسعار الفائدة"، متوقعةً آخر خفض بحلول يونيو واستقرارها عند 2.25%.