البنك المركزي الأوروبي يعلن أنه سيستمر في خفض أسعار الفائدة حتى إشعار آخر

البنك المركزي الأوروبي (ECB) لا يتراجع. تكاليف الاقتراض تتجه نحو الأسفل في منطقة اليورو، ولا يوجد حد محدد لكيفية وصولها. لذلك جعلت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، الأمر واضحاً تماماً خلال حديثها recent خطاب أن التضخم أخيراً قد تم إخضاعه - أو قريباً بما يكفي لجعل الخفض واقعاً جديداً.

"حتى لو لم نصل إلى هناك بعد، نحن قريبون من تحقيق هدفنا،" قالت. بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، الهدف بسيط: تضخم بنسبة 2%. بعد سنوات من ارتفاع الأسعار الجامح، يبدأ التضخم أخيراً في إظهار علامات التهدئة. في وقت سابق من هذا العام، انخفض مؤقتاً تحت الهدف لكنه ارتد منذ ذلك الحين فوقه.

لا يجهل منطقة اليورو سياسات التشديد، لكن البنك المركزي الأوروبي غيرت نوعاً ما التروس. انخفض التضخم في قطاع الخدمات - محرك رئيسي لضغوط الأسعار المحلية - بشكل حاد، وهذا مجرد البداية. 

من المتوقع أن يتباطأ نمو الأجور، الذي يُلقى عليه اللوم غالباً في إبقاء التضخم حياً، إلى 3% في العام المقبل. "هذا هو المستوى الذي نعتبره عادةً متوافقاً مع هدفنا،" قالت لاغارد.

المقترضون يفوزون، لكن منطقة اليورو تكافح

بعد أربع خفضات، لا يزال البنك المركزي الأوروبي غير مستعد للإعلان عن سياساته فضفاضة. لا تزال أسعار الفائدة مرتفعة بما يكفي لضغط النشاط الاقتصادي، ومنطقة اليورو تشعر بالآلام. الأسر تجلس بحذر، والشركات لا تنفق بالضبط.

تتوقع لاغارد أن ينمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة ضئيلة تبلغ 1.1% في العام المقبل - رقم هش في بيئة تزداد عدم قابلية للتنبؤ.

هناك أيضاً مشاكل عالمية. الصراعات، الدراما السياسية، وإعادة انتخاب دونالد ترامب في الولايات المتحدة ألقت بالعالم في حالة من عدم الارتياح. للأسر الأوروبية، هذا عدم اليقين قاتل.

أقرت لاغارد بالتأثير، قائلة إن معنويات المستهلك تتأثر بشدة بكل من التضخم والجغرافيا السياسية. "يجب أن تتلاشى التشاؤم بشأن الدخل الحقيقي مع ابتعاد episode التضخم العالي في المرآة الخلفية،" قالت.

البنك المركزي الأوروبي ليس الوحيد الذي يلاحظ التغيير. المستثمرون يراهنون على خفض أسعار الفائدة بشكل متسق، مما يدفع سعر الإيداع إلى أدنى مستوى يصل إلى 2% في العام المقبل. وبينما لا يستبعد أحد إمكانية خفض أكبر على طول الطريق، يلعب البنك المركزي الأوروبي بحذر.

أشار المسؤولون إلى أن السياسة قد تصل إلى مستوى "محايد" بحلول منتصف عام 2025 - نقطة لا تحفز فيها ولا تقيد النمو الاقتصادي.

جدال سعر الفائدة المحايد يسخن

ما هو سعر الفائدة "المحايد" بالضبط؟ هذا هو السؤال المليار دولار. كان البنك المركزي الأوروبي يقطع في سعر الفائدة الأساسي على مرافق الإيداع، ليصل إلى 3% هذا الأسبوع. لكن هذا قد يكون فقط نقطة المنتصف. الأسواق تطنن بالتكهنات حول أين ستستقر أسعار الفائدة أخيراً.

أطلقت لاغارد نطاقاً (بين 1.75% و 2.5%) لكن لا أحد يضع المال على الطرف الأدنى بعد.

روبرت هولزمان من البنك المركزي النمساوي، المعروف بتشدده، أضاف رأيه. قال للصحفيين أنه لا يوجد "خطر" في المزيد من الخفض في العام المقبل، بشرط أن يبقى الاقتصاد على المسار الصحيح. ومع ذلك، يجادل بعض مسؤولي البنك المركزي الأوروبي بالذهاب دون المستوى المحايد إذا تعثر النمو وتبرّد التضخم أسرع من المتوقع.

قال حاكم البنك المركزي الفرنسي، فرانسوا فيلروي دي غالو، إن أسعار الفائدة دون المحايدة قد تكون على الطاولة إذا أشارت البيانات إلى ذلك. إنها لعبة موازنة دقيقة: التضخم والنمو الاقتصادي لا يزالان يراقبان عن كثب، وأي خطأ قد يعطل جهود التعافي.

توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي الأخيرة لا تصرخ بالثقة بالضبط. من المتوقع أن يتوسط التضخم قليلاً فوق هدف 2% عند 2.1% في عام 2025، مع ارتفاع الأسعار في الأشهر الأولى.

خفض أسعار الفائدة، لكن لمدة كم؟

"تشير هذه البيانات إلى وجود مجال لتعديل انخفاض في تضخم الخدمات، وبالتالي التضخم المحلي، في الأشهر القادمة،" قالت لاغارد. صانعو السياسات يرمون أيضاً تلميحات حول مدى سرعة حدوث الخفض.

في اجتماع في فرانكفورت، ناقش مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي خفضاً أكبر بنصف نقطة لكنه اتفق في النهاية على خفض ربع نقطة.

اقتصاديو دويتشه بنك يراهنون بالفعل على أسعار الفائدة دون المحايد بحلول عام 2025. توقعاتهم الأساسية؟ مسيرة ثابتة إلى 1.5% من خلال خفضات أصغر. لكنهم لا يستبعدون تحركات أكبر أيضاً.

لا يقتنع الجميع بذلك. تتوقع Moody’s Analytics أن تبطئ البنك المركزي الأوروبي وتيرة خفض أسعار الفائدة بعد مارس من العام المقبل. وقالوا: «نعتقد أن معركة تحديد مدى خفض أسعار الفائدة ستبدأ فعلياً بعد مارس»، متوقعين أن يكون آخر خفض في يونيو وأن تستقر الأسعار عند 2.25%.